JCI：美生物燃油政策扰动，国际豆棕油价格承压下行

JCI：美生物燃油政策扰动，国际豆棕油价格承压下行

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅波动

2025年5月12日-2025年5月16日（第20周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差226美金/吨，前一周243美金/吨，周比价差绝对值走窄17美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差75美金/吨，前一周120美金/吨，周比价差走窄45美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比弱势波动，其中美豆油主连周比下跌-1.11%，马棕油主连周比上涨0.6%。影响因素有：其一，消息人士称，明年可再生柴油掺混目标或远低于生物燃料行业联盟建议的52.5亿加仑，这令原本押注需求增长的投资者感到失望。市场将密切关注美国政府关于RVO的进一步信息及环保署的后续声明。此外，全球植物油市场走势及原油价格变化亦是影响豆油后市的关键因素。近日国内豆粕市场在交易巴西豆大量到港，美豆播种进展顺利以及南美大豆基差下跌等利空预期。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估5-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。其二，三大船运机构数据：SGS：预计马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为448972吨，较上月同期出口的376584吨增加19.22%。Amspec：马来西亚5月1-15日的棕榈油出口量为514713吨，上月同期为450657吨，环比增加14.21%。马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油供需数据显示，4月份马来西亚棕油产量168.6万吨，环比增长21.6%，去年同期150万吨，同比增长12%，高于近十年均值151万吨，增幅11%。4月马来西亚棕榈油出口量为110万吨，环比增长9.54%，去年同期123万吨，同比下降-11%，较近十年均值128万吨下降-14%。4月底马来西亚棕榈油库存数据为186万吨，环比增长19.4%，去年同期174万吨，同比增长7%，较近十年均值190万吨下降-2%。与市场主流机构之前预估相比，彭博库预估库存数据为179万吨，路透预估库存数据为179.4万吨，MPOB公布的4月底库存数据186.6万吨，高于市场预期，影响偏空。棕榈油主产国3月份进入季节性增产周期，3月份以来棕榈油价格累计跌幅达到20%。

——2025年第20周国内三大油脂期货主力合约周比走势分化

截止至2025年第20周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-230元/吨，前一周-158元/吨，周比价差绝对值走扩72元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1523元/吨，前一周1627元/吨，周比走窄104元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1293元/吨，前一周1469元/吨，周比价差走窄176元/吨。

2025年第20周我国三大油脂期货主力（09）周比下跌，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.33%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.58%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1.38%。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第20周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本8689元/吨（前一周8563元/吨），周比上涨36元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘7984元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损705元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小降：JCI统计数据显示，截至2025年第20周，我国沿海主要港口豆油库存62.5万吨，周比增加0.6万吨，增幅约0.97%，较去年同期下降-15.88%，较5年均值63.9万吨下降1.4万吨，降幅-2.2%。我国沿海主要港口棕油库存32.4万吨，周比下降0.8万吨，降幅约-2.4%，较去年同期下降-34.8%，较5年均值46.6万吨下降14.2万吨，降幅约-30%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势弱势波动，不过美生物燃油政策的反复加剧了美豆油市场波动。美豆市场方面，理想的土壤墒情和有利天气条件是近期美豆播种进度超近五年均值的主要原因。国内市场在交易美豆播种顺利，巴西豆大量大豆预期，与南美豆基差下跌等利空信息。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估5-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。