弱现实压制VS强预期撕裂：我国豆粕供需格局重构下的“三重隐忧”

5月10-16日（第20周），本周期间，我国豆粕现货市场行情持续走低，周内国内豆粕基差/现货成交总体清淡，终端随用随采、备货积极性有限、多以执行合同为主；伴随着进口大豆到港增多以及大部分油厂开机率逐渐回升，国内市场持续交易“弱现实强预期”逻辑，短期承压偏弱振荡，需要持续聚焦进口大豆采购节奏、国内沿海油厂开停机计划及终端备货周期等。美豆盘面波幅也明显增加，受中美谈判利好影响，周初美豆盘面呈现一定幅度上涨，但美农认为实际影响有限，市场对产量风险和贸易政策变化的敏感性将显著提升，而来自于南美供应能力、中国的采购策略以及北美关键生长期的天气状况任何一方面的变化都可能会引发未来市场的剧烈波动。

一、国内豆粕现货价格持续偏强振荡运行

截至周五（5月16日）的一周连粕盘面继续以振荡运行为主，截至收盘主力合约M2509报收于2899元/吨，较上周最后一个交易日2899元/吨收平；而根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（5月16日）沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3000-3100元/吨，周度下跌50-300元/吨不等，其中以北方市场跌幅最大；较4月下旬的年内阶段性高点跌幅高达750-1250元/吨，较去年同期则偏低350-450元/吨。

二、国内豆粕成交总体转淡，下游整体买货积极性不高

截至周五（5月16日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量33.50万吨，较前一周96.01万吨大幅减少62.51万吨，或环比降幅65.11%，日均成交量约为6.70万吨，前一周日均成交量约为24.0万吨；其中周内豆粕基差总成交量17.20万吨，占比51.34%，依然以6-7月和7-9月合同成交为主，此外豆粕现货总成交量16.30万吨，占比48.66%。伴随着油厂压榨量呈现回升态势，下游整体买货积极性不高，整体以执行合同为主。

截至周五（5月16日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约55.86万吨，较前一周总提货量41.47万吨增加14.39万吨，或周度环比增幅34.71%，日均提货量约为13.96万吨，作为对比，前一周单日提货量约为13.82万吨。

三、国内油厂开机率进一步回升，但豆粕库存水平依然偏低

根据汇易数据库统计数据显示，第20周国内主流油厂开机率升至50.66%，前一周为46.15%，第20周大豆压榨量198.80万吨，较前一周181.09万吨继续增加17.71万吨，或环比增幅9.78%，较2024年同期压榨量179.92万吨略增3.99万吨，或同比增幅2.05%；预计第21周油厂开机率将会进一步回升。

截至2025年5月9日（第19周），我国主流油厂豆粕库存大约为10.06万吨，较前一周的9.71万吨略增0.35万吨，或环比增幅3.58%；截至5月9日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为443.56万吨，较前一周的352.3万吨增加91.26万吨，或环比增幅25.90%。

其四、美农认为中美暂协议实际影响有限，市场对新作产量和政策变化敏感度提升

截至5月16日当周，全球油籽价格大多下跌，主要因为北美地区的春播工作继续顺利推进，初期生长条件良好，南美新豆丰收上市，美国大豆出口销售表现疲软。不过中美两国的贸易关系缓和，缓解市场担忧，美国农业部的5月份供需数据利多，国际原油期货走强，制约油籽市场的下跌空间。周初中美达成未来90天大幅削减关税的协议，中国将美国大豆关税降至10%，这为市场注入短暂乐观情绪，但是美国豆农以及分析师认为实际影响有限。市场对美豆新作产量风险和贸易政策变化的敏感性将显著提升。特别是在当前巴西大豆竞争优势明显、中美贸易关系尚未完全正常化的背景下，美国大豆产业面临严峻挑战。未来市场走向将很大程度上取决于巴西的物流能力、中国的采购策略以及北美关键生长期的天气状况，任何一方面的变化都可能引发市场剧烈波动。

总体来看，当前我国豆粕市场正深陷“弱现实”与“强预期”的博弈漩涡：国内大豆到港量攀升、油厂开机率回升强化供应宽松预期，而终端需求疲软、基差成交清淡则拖累现货持续探底；国际层面，尽管中美关税暂缓为美豆注入短暂利好，但巴西创纪录供应与成本优势仍压制市场情绪，叠加北美新作产量容错率收窄，政策及天气风险敞口扩大。短期看，国内豆粕行情或延续偏弱振荡，价格底部需等待南美贴水企稳与油厂库存压力显性化；中长期而言，市场波动性将显著加剧——中国采购策略调整、美豆生长期天气扰动、巴西物流效率及全球贸易政策摆动，任一变量都可能打破脆弱的供需平衡。在进口大豆到港洪峰与需求季节性回暖的角力下，市场需警惕“弱现实”延续下的超跌反弹与“强预期”修正后的剧烈波动。