供应偏紧支撑我国DDGS报价抗跌，警惕进口解锁巴西新地图

今年5月15日（上周四）市场预期美国将延期生物柴油税收抵免政策，美豆需求前景担忧导致期价大幅下挫至10.5美元/蒲附近。不过，5月中旬阿根廷农业核心区遭遇严重洪灾，可能导致2024/25年度阿根廷大豆显著减产，为美豆反弹提供动力。尽管5月14日起中美双方调低“对等”关税至10%，但是对美农产品进口还有10-15%加征关税，从一般收益角度看中国仍难恢复大规模进口美国谷物。近期随着我国进口大豆到港增多和大部分油厂开机率逐渐回升，国内豆粕现货价格持续走低。2025年5月20日我国主要厂商43%豆粕现货均价3011元/吨，周比下降168元/吨，距离今年以来的最低点即1月9日2919元/吨仅余92元/吨。

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我国华北新季小麦即将陆续收获上市，玉米饲用替代压力增大，以及储备粮拍卖担忧等，引发华北玉米价格滞涨回落、东北玉米小幅波动。今年5月中旬，我国东北玉米价格2170-2240元/吨附近，华北玉米2400-2500元/吨区间水平，自2月初春节后累计上涨约220-350元/吨。国内玉米原料成本高企，同时玉米酒精需求进入淡季，酒精企业开机率持续下滑，支撑玉米酒精厂家报价坚挺抬升，使用潮粮（约20%）生产估算下的玉米酒精生产效益亏损160元/吨左右。

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我国玉米酒精开机率低位导致DDGS供应偏紧，厂家DDGS报价坚挺为主，同时豆粕现货价格持续回落，使得DDGS蛋白替代优势较小，制约继续上涨空间。2025年5月20日我国DDGS市场均价2347元/吨，周比提高3元/吨，北方产区高脂DDGS出厂报价约2060-2500元/吨；国内DDGS单位蛋白价格为90.26元/吨，豆粕单位蛋白价格为70.03元/吨，DDGS与豆粕单位蛋白价差上升至20-21元/吨之间；东莞国产加籽粕报价2410元/吨，国产DDGS南运基本无替代价格优势。

总之，短期我国进口大豆到港量攀升推动豆粕供应宽松预期，国内豆粕现货价格偏弱震荡，中长期看中美经贸谈判后续、美豆生长天气扰动和巴西物流效率等不确定性影响，国内豆粕现货震荡风险仍需警惕。夏季是我国玉米酒精企业开机率低谷期，国产DDGS供应偏紧料将支撑厂家报价跟跌相对缓慢。不过中国可能放开进口巴西DDGS，待我国政策公布到实际进口到港，对国产DDGS市场行情冲击影响也将逐步加深。