JCI：国际豆棕油价差周比走扩，美豆市场开启天气市

JCI：国际豆棕油价差周比走扩，美豆市场开启天气市

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走扩

2025年5月19日-2025年5月23日（第21周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差262美金/吨，前一周226美金/吨，周比价差绝对值扩36美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差120美金/吨，前一周75美金/吨，周比价差走扩45美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比总体偏强，其中美豆油主连周比上涨3.53%，马棕油主连周比小幅反弹0.16%。影响因素有：其一，随着5月底6月初美豆播种顺利完成，美豆进入生长天气风险升水期，叠加新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，6-8月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓，当然，也需警惕中美关系好转大量购买美豆带来的短期利空风险。海关数据显示，2025年1-4月份我国谷物类进口同比大幅下降，按照蛋白含量约折合170万吨纯蛋白降量，相当于500万吨大豆降量，叠加大豆和菜籽进口降量，合计约相当于900万吨大豆降量，从供需基本面部分抵消了后续巴西豆巨量到港利空影响。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。其二，三大船运机构数据：SGS：预计马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为651381吨，较上月同期出口的572729吨增加13.73%。ITS：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为741560吨，较上月同期出口的704568吨增加5.3%。AmSpec：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为720422吨，较上月同期出口的709397吨增加1.55%。MPOA survey F20 May 2025 production ，Peninsular Malaysia  (+) 4.09%；Borneo State (+) 2.75%；Sabah   (+) 4.52%；Sarawak (-) 2.15%；Overall Malaysia  (+) 3.51%。*UOB KayHian 1-20th May25 Production Survey* Sabah: ranges from +3% to +7；Sarawak: ranges from -2% to -6%；PM: ranges from -1% to +3%；Estimated production for 1-20th May25: -1% to +3%。棕榈油主产国3月份进入季节性增产周期，3月份以来棕榈油价格累计跌幅达到20%。

——2025年第21周国内三大油脂期货主力合约周比小幅反弹

截止至2025年第21周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-232元/吨，前一周-230元/吨，周比价差绝对值走扩2元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1617元/吨，前一周1523元/吨，周比走扩94元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1385元/吨，前一周1293元/吨，周比价差走扩92元/吨。

2025年第21周我国三大油脂期货主力（09）周比反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.26%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.28%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨1.23%。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第21周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本8603元/吨（前一周8689元/吨），周比下降86元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘8006元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损597元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小降：JCI统计数据显示，截至2025年第21周，我国沿海主要港口豆油库存61.6万吨，周比下降0.9万吨，降幅约-1.44%，较去年同期下降-17.9%，较5年均值65.1万吨下降3.5万吨，降幅-5.4%。我国沿海主要港口棕油库存33.8万吨，周比增加1.4万吨，降幅约4.3%，较去年同期下降-26.5%，较5年均值45万吨下降11.2万吨，降幅约-24.9%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势分化，美豆油偏强震荡而马棕油则弱势盘整。美豆市场方面，近期受阿根廷局部暴雨提振而小幅反弹，而国内市场则在短期到港压力巨大与中长期天气风险升水增加中博弈。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估6-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。