我国豆粕市场偏强振荡逻辑：供需再平衡与全球天气、政策风险共振

5月17-23日（第21周），本周期间，我国豆粕现货市场走势持续偏强振荡，伴随着国内油厂开机率持续回升，供应宽松预期持续压制基差。而市场小作文不断，周内终端现货和基差合同购销情绪明显有所回暖，对于价格也起到阶段性支撑，但供应的逐步恢复仍然带来了一定的累库压力；市场进一步聚焦进口大豆到港节奏、国内沿海油厂开停机计划及终端备货周期等。外盘市场，美豆呈现反弹态势，旧作供应相对偏紧对盘面形成支撑，此外美豆粕走强也是盘面上涨的影响因素之一。

一、国内豆粕现货价格持续偏强振荡运行

截至周五（5月23日）的一周，连粕连续四日收阳，期价站上20日均线，截至收盘主力合约M2509报收于2952元/吨，较上周最后一个交易日2899元/吨上涨53元/吨，或环比涨幅1.82%；而根据汇易数据库统计数据显示，截至周五主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2900-3000元/吨，周度下跌20-200元/吨，较4月下旬的年内高点跌幅集中达到800-1300元/吨，较去年同期则偏低400-600元/吨。

二、国内豆粕远月新季合同成交明显放量，上游油厂卖货积极

截至周五（5月23日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交大幅放量，增至187.42万吨，较前一周33.50万吨大幅增加153.92万吨，或环比增幅459.46%，日均成交量约为37.48万吨，前一周日均成交量约为6.70万吨；其中周内豆粕基差总成交量151.52万吨，占比80.85%，新季远期基差合同成交明显增加，此外豆粕现货总成交量35.90万吨，占比19.15%。

截至周五（5月23日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约77.01万吨，较前一周总提货量62.32万吨增加14.69万吨，或周度环比增幅23.56%，日均提货量约为15.40万吨，作为对比，前一周单日提货量约为13.96万吨。

三、国内油厂开机率进一步回升，但豆粕库存水平依然偏低

根据汇易数据库统计数据显示，第21周国内主流油厂开机率升至55.89%，前一周为50.66%，第21周大豆压榨量219.31万吨，较前一周198.80万吨继续增加20.51万吨，或环比增幅10.32%，较2024年同期压榨量204.61万吨略增14.70万吨，或同比增幅7.18%；预计第22周油厂开机率将会进一步回升。

截至2025年5月16日（第20周），我国主流油厂豆粕库存大约为12.65万吨，较前一周的10.06万吨略增2.59万吨，或环比增幅25.75%；截至5月16日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为386.09万吨，较前一周的443.56万吨减少57.47万吨，或环比降幅12.96%。

根据相关进口大豆船期数据，国内目前已经进入进口巴西大豆的到港高峰期。预计5月份进口大豆量将达到1300万吨，6月份维持在1200万吨，而7月份也将有950万吨到港。而据贸易商数据监测，截至5月中旬，我国进口厂商6月船期大豆采购已基本完成，7月完成近80%，8月完成近30%，9-12月船期基本没有采购，去年远月采购也出现明显缺口，但集中于10-1月份，而今年到现在是9-1月份。

其四、国际大豆市场在贸易政策、天气不确定性和需求表现间寻求平衡

截至5月23日当周，全球油籽价格大多上涨，主要原因是阿根廷核心产区的洪涝灾害威胁大豆产量潜力，美国中西部降雨放慢春播进度，美元指数下跌，美国大豆销售步伐保持稳健。不过国际原油走低，特朗普威胁对欧盟产品征收关税，令市场担心美国农产品遭报复，制约油籽上涨势头。天气因素仍然是大豆市场的关键驱动力。美国中西部南部和三角洲地区的强降雨及潜在洪涝可能影响玉米和部分大豆的播种面积，而东部地区气温偏低、西部地区气温高于正常水平的预报，都将对作物生长构成影响。阿根廷北部布宜诺斯艾利斯省的强降雨也可能导致布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调其产量预测。

与此同时，美国生物燃料政策的具体走向也将对豆油以及大豆市场产生显著影响。白宫管理预算办公室（OMB）将讨论美国环保署提出的生物燃料授权和税收抵免方案，生物燃料行业仍期待提高年度可再生燃料义务（RVO）水平。综合来看，大豆市场在贸易政策、天气不确定性和需求表现之间寻求平衡。

整体来看，国内豆粕市场正面临供应宽松预期与阶段性需求回暖的博弈：一方面，进口大豆到港高峰期临近，叠加油厂开机率持续回升，累库压力逐步显现，对基差走势构成压制；另一方面，远月新季合同成交放量及终端备货情绪的回暖，为现货价格提供了底部支撑。当前市场逻辑仍聚焦于国内供需节奏的平衡——进口大豆到港量、油厂开停机计划及终端提货周期共同主导短期波动方向。

国际市场的不确定性则进一步增加价格博弈的复杂性：美豆旧作偏紧格局与阿根廷洪涝风险支撑外盘，但美国中西部天气扰动、生物燃料政策动向及贸易摩擦隐忧等因素交织，令大豆市场在天气炒作与政策预期中持续震荡。未来需紧密跟踪南北美种植区天气变化、国内终端备货节奏及油厂库存压力传导路径，以把握豆粕市场在多空交织下的阶段性机会与风险。