JCI：美豆粕基金净空持仓再次创下纪录水平

JCI：美豆粕基金净空持仓再次创下纪录水平

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年5月20日，美豆期货期权基金净持仓集中在1.27万手，上周为3.84万手左右，净多持仓周比下降25753手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为5.7万手，上周为6.7万手，净多持仓周比下降10123手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-10.75万手，上周-10.3手，净空持仓周比增加4721手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年5月6日当周一度达到历史最高纪录-10.35万手。2025年5月20日当周，美豆粕基金净空单达到-10.75万手，又一次达到创纪录数量。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至5月8日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2384万吨，同比落后136万吨。美国大豆全球销售量为4831万吨，高于上周的4800万吨，也高于去年同期的4288万吨，同比增加543万吨。截止至2025年5月15日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.5亿蒲，约折合5035万吨）的96%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至5月15日当周，美豆全球市场销售了102万吨2025/26年度交付的新豆，高于去年同期的96万吨，同比增加约6万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：5月份到港量1200-1250万吨，6-7月份到港量均值为1100万吨左右，8月份预估到港凉950万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。   

棕榈油到港预估：预估2025年6-7月棕榈油合计到港量在25-30万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至5月27日，2025年5月份巴西大豆累计对华出口装运903万吨。日均装船量33.5万吨/日，按照这个速度，五月对华装运量或在1035万吨左右。2024年5月对华出口装运1010万吨，五年平均910万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，6月份美湾大豆到岸升贴水178美分/蒲（上周207），对应美湾豆进口盘面榨利-776元/吨左右（23%关税）；2025年6月份巴西豆到岸升贴水为140美分/蒲（上周145），对应巴西豆进口盘面榨利151元/吨左右。

截止至5月15日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加543万吨，对华销售额同比落后136万吨。近日国内市场主要交易阿根廷局部暴雨带来的产量减损预期。目前国内油厂开机率回升至57%，国内市场进入供应增加阶段。目前的问题在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，9-12月没有大量采购。JCI认为，进入6-8月份，美豆进入播种与生长天气风险升水期，叠加新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，5-7月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓（当然也需分外警惕中美签订大豆购买合同带来的短期利空风险）。