JCI：美豆市场谨慎应对就关税问题的美司法体系内部battle

JCI：美豆市场谨慎应对就关税问题的美司法体系内部battle

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走窄

2025年5月26日-2025年5月30日（第22周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差201美金/吨，前一周262美金/吨，周比价差绝对值收窄61美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差87美金/吨，前一周120美金/吨，周比价差走窄33美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比总体偏弱，其中美豆油主连周比下跌-5.22%，马棕油主连周比小幅反弹0.42%。影响因素有：其一，目前美国的司法体系仍在继续对特朗普的关税政策进行内部battle。据悉，美国政府即将公布一项计划，规定从明年开始的生物燃料掺混数量，市场也高度关注其对石油以及农产品市场产生连锁反应。商品气象集团预测，未来6至10天美国中西部地区将出现大范围降雨。随着5月底6月初美豆播种顺利完成，美豆进入生长天气风险升水期，叠加新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，6-8月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓，当然，也需警惕中美关系好转大量购买美豆带来的短期利空风险。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。其二，三大船运机构数据：SGS：预计马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为947248吨，较上月同期出口的703169吨增加34.71%。AmSpec：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为991702吨，较上月同期出口的923893吨增加7.3%。ITS：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为1,061,589吨，较上月同期增加11.6%。SPPOMA 1st-25th May 2025，Yield: -1.06%；OER:+0.34%；Prodn: +0.73%。棕榈油主产国3月份进入季节性增产周期，3月份以来棕榈油价格累计跌幅达到20%。

——2025年第22周国内三大油脂期货主力合约周比涨跌互现

截止至2025年第22周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-422元/吨，前一周-232元/吨，周比价差绝对值走扩190元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1710元/吨，前一周1617元/吨，周比走扩93元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1288元/吨，前一周1385元/吨，周比价差走窄97元/吨。

2025年第22周我国三大油脂期货主力（09）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-1.75%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.67%，ZCE菜油期货主力合约周比上下跌-0.46%。

——我国6月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第22周周五数据显示，6月份24度马来棕油进口完税成本8755元/吨（前一周8603元/吨），周比增长152元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘8060元/吨计算，不计算现货基差的背景下，6月我国进口棕油亏损695元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小降：JCI统计数据显示，截至2025年第22周，我国沿海主要港口豆油库存66.7万吨，周比增长5.1万吨，增幅约8.28%，较去年同期下降-12%，持平与5年均值66.7万吨。我国沿海主要港口棕油库存33.3万吨，周比下降0.5万吨，降幅约-1.5%，较去年同期下降-25.5%，较5年均值43.5万吨下降10.2万吨，降幅约-23.5%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势总体偏弱，受油粕套利解锁影响美豆油跌幅明显而马棕油则弱势盘整。美豆市场方面，由于美国司法体系内部仍就特朗普关税进行battle，市场交投较为谨慎，而国内市场则在短期到港压力巨大与中长期天气风险升水增加中博弈。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多关税谈判结果。后期随着美豆进入天气风险升水炒作，尤其在美新作大豆播种面积偏低单产预估又偏高的背景下，美豆新作库消比脆弱风险若隐若现。因此，JCI预估6-7月份，内外盘豆粕市场易涨难跌，若出现明显下跌，应策略性建仓、适当性增仓，应以巴西大豆进口成本为纲（突发政策与贸易关系情况除外）。