JCI：中美贸易谈判重启，美豆市场机遇与风险并存

JCI：中美贸易谈判重启，美豆市场机遇与风险并存

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年6月3日，美豆期货期权基金净持仓集中在0.86万手，上周为3.67万手左右，净多持仓周比下降28096手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为3.2万手，上周为5.4万手，净多持仓周比下降21998手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-9.67万手，上周-9.38手，净空持仓周比增加2932手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年5月6日当周一度达到历史最高纪录-10.35万手。2025年5月20日当周，美豆粕基金净空单达到-10.75万手，又一次达到创纪录数量。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至5月29日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2391万吨，同比落后143万吨。美国大豆全球销售量为4865万吨，高于上周的4857万吨，也高于去年同期的4340万吨，同比增加525万吨。截止至2025年5月29日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.5亿蒲，约折合5035万吨）的96.6%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至5月29日当周，美豆全球市场销售了106万吨2025/26年度交付的新豆，高于去年同期的104万吨，同比增加约2万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估： 6-7月份到港量均值为1100万吨左右，8月份预估到港量950万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。那么，对中美关税恢复期限在8月上旬。 

棕榈油到港预估：预估2025年6-7月棕榈油合计到港量在25-30万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至6月10日，2025年6月份巴西大豆累计对华出口装运420万吨。日均装船量42万吨/日。作为对比，2024年6月对华出口装运1126万吨，五年平均848万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，6月份美湾大豆到岸升贴水218美分/蒲（上周218），对应美湾豆进口盘面榨利-771元/吨左右（23%关税）；2025年7月份巴西豆到岸升贴水为170美分/蒲（上周160），对应巴西豆进口盘面榨利134元/吨左右。

截止至5月29日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加525万吨，对华销售额同比落后143万吨。近日受美豆播种完成超8成，且降水有利，仍施压盘面，但中美谈判重启提振市场信心。目前国内油厂开机率回升至周度压榨量200万吨左右，国内市场进入供应增加阶段。目前的问题在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，9-1月没有大量采购。JCI认为，进入6-8月份，美豆进入播种与生长天气风险升水期，叠加新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，6-7月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓（当然也需分外警惕中美签订大豆购买合同带来的短期利空风险，机遇与风险并存）。