JCI：新年度全球谷物素描：美玉米与美麦库消比同比明显修复

JCI：新年度全球谷物素描：美玉米与美麦库消比同比明显修复

全球主要国家玉米供需平衡表角度，5月份美农报告2025/26年度全球玉米产量12.65亿吨，上一年度产量12.21亿吨，同比增长4370万吨，库存消费比21.9%（2024/25年度23.1%）。为2014/15年度以来最低水平。

从玉米主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球玉米同比增长4370万吨，其中美国玉米增长2421万吨，巴西玉米产量同比增加100万吨，阿根廷玉米增长300万吨，欧盟玉米增长约70万吨，乌克兰玉米增长370万吨。可以看出，增量主要来自美国，库存贡献最大值主要来自中国。2020/21年度为这些主要玉米国家的偏低库消比年份，按照当前消费量与历史最低库消比值计算，美国玉米期末库存降量1300万吨，巴西与乌克兰玉米库消比已然历史最低，阿根廷玉米降量140万吨，欧盟玉米面降量80万吨，即可达到各自的历史最低库消比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国；在主要出口国中，美国玉米降量空间相对充裕，降量空间1300万吨左右，其余主要出口国库消比相当脆弱。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，5月份美农报告2025/26年度全球小麦产量8.085亿吨，上一年度产量7.997亿吨，同比增加880万吨，库存消费比33.02%（2024/25年度33.34%）。为2019/20年度以来最低水平。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球小麦同比总增量880万吨。其中美国小麦产量同比下降137万吨，若期末库存下降900万吨，可达到近年偏低库销比水平；加拿大小麦产量同比增长100万吨，若期末库存需下降240万吨，可达到近年偏低库消比水平；澳大利亚小麦产量同比下降310万吨，若期末库存下降135万吨，可达到近年偏低库消比水平；俄罗斯小麦产量同比增长140万吨，库存只需下降430万吨，可达到近年偏低水平；欧盟小麦库存下降300万吨，可达到近年最低库消比水平；中国小麦期末库存最充裕1.239亿吨，库消比82%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降5600万吨的量级。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，乌克兰已是最低库销比，产量不容有失。美国、加拿大、澳大利亚、欧盟与俄罗斯（900+240+135+300+430），期末库存能承受的最大调整降量合计2005万吨。

小麦和玉米总论：其实除掉中国这个库存最安全量以外，全球主要小麦与玉米主产国，尤其是主要出口国，可承受的产量调整降幅很脆弱，玉米降量空间仅750万吨，其中又以美国占比最大。而中国市场的库存是名副其实的压舱石存在。