JCI：美生柴政策与伊以冲突提振内外盘油脂大幅上涨

JCI：美生柴政策与伊以冲突提振内外盘油脂大幅上涨

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走扩

2025年6月16日-2025年6月20日（第25周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差323美金/吨，前一周209美金/吨，周比价差绝对值走扩114美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差200美金/吨，前一周68美金/吨，周比价差走扩132美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比涨幅明显，其中美豆油主连周比大涨14.82%，马棕油主连周比上涨5.14%。影响因素有：其一，6月份迄今的天气总体上有利于作物生长，但是美国玉米带即将迎来炎热周末。美国数据传输网络的气象专家称，一股短暂而强烈的热浪天气将席卷美国，部分地区气温将会创下历史新高。目前预测显示，未来四周玉米带中部可能持续偏暖，局部地区降水不均。尽管长期预报不确定性较高，但需保持警惕。与玉米依赖7月不同，8月降水对美国大豆单产至关重要。尽管距离8月尚早，但美豆新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，7-8月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓，当然，也需警惕大量购买美豆带来的短期利空风险。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多谈判结果。6月12日，NOAA发布的6月份报告显示，预计2025年北半球夏季（6-8月）中性状态出现的几率为80%，超过50%的几率持续至10月份，11-1月为中性的几率为48%，明年1-2月为中性的几率重回50%上方，出现拉尼娜现象的几率为降至30%。其二，SPPOMA 1st - 15th June 2025*，Yield : - 3.85%，OER. :  -  0.03%，Production *: - 4%。三大船运机构数据：SGS：预计马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为513213吨，较上月同期出口的448972吨增加14.3%。Amspec：2025年6月1-15日累计出口606,192吨，上月同期514,713吨，增加91,479吨，增幅17.77%。ITS：马来西亚6月1-15日棕榈油出口量为662580吨，较上月同期出口的524596吨增加26.3%。

2025/26年度全球油菜籽同比增长450万吨。其中加拿大菜籽产量同比增70万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降46万吨。四大油脂进口数据小结，2025年1~5月，中国累计进口毛豆油+棕油+菜油+葵花油（3+98+103+23）共计227万吨，2024年同期（12+121+81+58）为272万吨，总计同比下降约45万吨，降幅-16.5%。2025年1-5月我国四大油脂进口总量同比降幅明显，其中棕油与葵花油降幅较大。

——2025年第25周国内三大油脂期货主力合约周比大涨

截止至2025年第25周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-380元/吨，前一周-354元/吨，周比价差绝对值走扩26元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1524元/吨，前一周1570元/吨，周比走扩46元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1190元/吨，前一周1170元/吨，周比价差走扩20元/吨。

2025年第25周我国三大油脂期货主力（09）周比大涨，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨4.75%，DCE棕油期货主力合约周比上涨4.86%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨4.47%。

——我国7月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小幅波动

2025年第25周周五数据显示，7月份24度马来棕油进口完税成本8965元/吨（前一周8565元/吨），周比上涨400元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘8536元/吨计算，不计算现货基差的背景下，7月我国进口棕油亏损429元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第25周，我国沿海主要港口豆油库存78万吨，周比增长1.5万吨，增幅约1.96%，较去年同期下降-4.65%，高于5年均值74万吨或5.4%。我国沿海主要港口棕油库存40.9万吨，周比增长1.1万吨，增幅约2.76%，较去年同期下降-1.45%，较5年均值39.8万吨增加1.1万吨，增幅约2.76%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势总体涨幅明显，而受伊朗与以色列爆发冲突，以及美国生柴政策大幅提振本土豆油消费的影响大涨。美豆市场方面，6月份迄今的天气总体上有利于作物生长。不过美国数据传输网络的气象专家称，一股短暂而强烈的热浪天气将席卷美国，部分地区气温将会创下历史新高。与玉米依赖7月不同，8月降水对美国大豆单产至关重要。尽管距离8月尚早，但美豆新作美豆面积不高，若天气风险下单产下调，美豆库消比将更为脆弱。JCI综合分析认为，7-8月份，应以巴西豆进口成本为纲，逢低策略性建仓，当然，也需警惕大量购买美豆带来的短期利空风险（突发政策与贸易关系情况除外）。交易商密切关注中国是否恢复购买美国农产品，等待更多谈判结果