汇吉源“夏长”会议预判获验证：豆粕承压延续跌势，焦点转向USDA面积报告

6月21-27日（第26周），本周期间，美国中西部天气良好，叠加南美供应压力释放，美豆维持疲软走势，且录得第二周下滑行情，周度跌幅3.4%，周五（6月27日）美豆收盘上涨，主要收到空头回补和美元走弱的支持。当周国内豆粕现货行情持续走低，周内连粕主力累计跌幅最高逾4.5%，从前期高点（2025年6月17日3087 元/吨）累计回落约150 元/吨，显示出短期供给充裕的持续压力，也验证了汇吉源6月20日研讨会豆粕策略观点。而伴随着国内油厂持续较高的压榨水平，周内终端总体成交、提货节奏较上周有所放缓，导致部分工厂豆粕库存累库节奏加快，各方聚焦本周一（6月30日）美农6月末种植面积报告出台，此外对于中美贸易协商的进一步结果、北美产区天气前景以及地缘政治形势的关注也仍在持续关注中。

一、国内豆粕期货盘面快速大跌、现货市场跟随走低

截至周五（6月27日）的一周，我国连粕市场持续下跌，截至收盘主力合约M2509报收于2946元/吨，较上周最后一个交易日3067元/吨下跌121元/吨，或环比跌幅3.94%；部分空头资金获利离场，主力2509合约继续减仓，部分资金转向远月2605合约，场内多空分歧较大，市场观望气氛浓厚，等待6月末美国农业部种植报告出炉。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（6月27日），国内主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2800-2900元/吨，周度下跌60-160元/吨，局部已跌破2800元/吨关键价位，总体价格区间较4月下旬的年内阶段性高点下跌1000-1350元/吨，较去年同期则偏低350-450元/吨。

——汇吉源第二届“夏长”豆粕市场研讨会策略回顾：

6月20日线上汇吉源第二届“夏长”豆粕市场研讨会上，最后策略四句话：“中美关系趋改善，外强内弱当谨慎。豆粕市场应调整，战略建仓终有时。“ 我们认为，未来几个月可能随着中美经贸框架协议的达成，国内企业可能再度购买美豆；且世界重要大豆主产区当下没有重大不利天气影响；在中国大宗商品贸易国际新三角模式之下，南美大豆将持续源源不断涌入国内；叠加全球大宗农产品丰产格局，决定了近月单边大牛市为小概率事件，鉴于国内粕类市场未来供应较为充裕，当下切不可实施盲目战略建仓动作。

二、国内终端采购持续放量，终端市场总体接受度良好

截至周五（6月27日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量明显收窄，降至67.15万吨，较前一周182.32万吨大幅下滑115.17万吨，或环比降幅63.17%，日均成交量约为13.43万吨，前一周日均成交量约为36.46万吨；其中周内豆粕基差总成交量27.30万吨，占比40.66%，豆粕现货总成交量39.82万吨，占比59.34%。

截至周五（6月27日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约116.86万吨，较前一周总提货量112.88万吨增加3.98万吨，或周度环比增幅3.53%，日均提货量约为23.37万吨，作为对比，前一周单日提货量约为22.57万吨。

三、国内油厂维持偏高开机，提货节奏相对较好豆粕累库缓慢

根据汇易数据库统计数据显示，由于进口大豆到港量维持高位，第26周国内主流油厂开机率进一步升至67.21%，前一周为66.05%，第26周大豆压榨量264.18万吨，较前一周259.63万吨继续增加4.55万吨，或环比增幅1.75%，较2024年同期压榨量214.34万吨增加49.84万吨，或同比增幅23.25%；预计第27周油厂开机率将会有所下滑，随着油厂开机率的提升，部分工厂面临胀库风险。

截至2025年6月20日（第25周），我国主流油厂豆粕库存大约为47.12万吨，较前一周的42.14万吨增加4.98万吨，或环比增幅11.83%；截至6月20日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为418.82万吨，较前一周的444.46万吨减少25.64万吨，或环比降幅5.77%。

海关初步统计数据显示，2025年5月中国进口大豆总量1391.8万吨，为历史单月最高进口量水平；预计6月份进口大豆到港量维持在1200万吨，7月份也将有950万吨大豆到港。据贸易商数据监测，截至6月下旬，我国进口厂商6-7月船期大豆采购已完成，8月完成逾85%，9月船期近35%，10月-明年1月船期依然没有采购动静。

四、全球油籽价格全线下跌，市场各方聚焦新一周多份重磅报告

截至6月27日当周，全球油籽价格全线下跌，主要因为南美丰产大豆上市，而北美油籽主产区天气整体良好，中东局势缓和导致原油暴跌并拖累豆油下行，也给大豆带来额外压力。市场将密切关注下周初发布的多份重磅报告以及美国中西部天气。未来一周市场将迎来多份重磅报告，周一（6月30日）美国农业部将发布播种意向报告以及季度库存报告。分析师们预期美国大豆种植面积可能略有上调，但是仍将比上年减少近4%；周一还将发布作物评级报告，市场密切关注大豆评级是继续保持稳定还是有所变化。周二美国农业部将发布月度压榨数据。

总体看来，市场目前仍处弱势格局，南美供应充足、美国天气良好以及中美贸易不确定性将继续压制大豆价格，短期内走势将受到下周美国农业部报告的指引。就中长期走势而言，考虑到今年美国大豆种植面积下降，因此未来两个月的天气直至关重要，任何不利于大豆单产的天气都可能引发大豆期价快速反弹，但是全球大豆丰产预期仍将压制大豆价格反弹空间。

综上，在南美供应压力持续释放，北美天气暂无威胁，油厂高开机叠加终端提货节奏环比放缓的共同作用下，本周（6月21-27日）国内豆粕期现货市场承压下行，连粕主力M2509合约快速回落至2946元/吨一线，现货价格局部已跌破2800元/吨关键位。这无疑印证了汇吉源第二届“夏长”豆粕市场研讨会上“中美关系趋改善，外强内弱当谨慎。豆粕市场应调整，战略建仓终有时”的审慎策略观点。国内供需方面，大豆到港量高位徘徊、油厂压榨维持高峰、豆粕累库速度加快，均指向短期供给充裕格局难改。尽管终端市场总体接受度尚可，但成交量的显著缩窄预示市场观望情绪升温。

市场目光高度聚焦于本周一（6月30日）美国农业部的关键报告，尤其是6月末种植面积报告以及季度库存数据。市场普遍预期美豆种植面积略有上修，若兑现可能进一步强化近期的弱势氛围，为美豆及国内两粕带来压力。中长期而言，新季美豆种植面积下降已成定局，7-8月北美产区的天气演变将成为核心变量，不排除恶劣天气引发阶段性反弹的可能性。然而，在全球大豆丰产预期（尤其是南美）以及中美贸易关系实质性改善前国内继续购买南美大豆的格局下，任何反弹的空间预计也将受到限制。

值得留意的是，进口豆粕（如阿根廷来源）的消息首次对国内市场估值产生冲击，未来其常态化程度将对国内粕类定价产生深远影响，需持续关注。同时，油粕比的年内高位也映射出当前市场对豆粕端压力的共识。总体来看，市场短期仍处于弱势调整格局， 在关键报告明朗及后续北美天气窗口开启前，“战略建仓”时机仍需耐心等待。