国内菜系库存低位徘徊，豆粕比价压力仍是隐忧

先来看国内菜粕基本面，根据JCI最新统计数据显示，截至2025年第 26周，目前国内主要港口地区菜籽库存大约为20万吨，较上一周增加 5 万吨；菜粕库存为 1.5万吨，较上一周增加 0.5。从近年同期水平看，国内菜籽菜粕库存都处于近年历史同期偏低水平。

由于国内沿海港口菜系库存偏低且近月国内菜籽预期到港量逐步回落至 20 万吨以下，相比之下，近月国内大豆到港预期庞大，近一段时间以来，国内豆菜粕价差始终位于低位徘徊：现货方面，当前国内豆菜粕现货均价价差 在 400 元/吨左右，位于年内低位；而期货方面，当前国内豆菜粕主力合约价差在 375 元/吨，处于近年低位。可以说，对于当前的国内菜粕市场而言，偏小的豆菜粕价差是拖累行情的一大压力。

而对于豆粕行情，在6月20日线上汇吉源第二届“夏长”豆粕市场研讨会上，我们给出策略四句话：“中美关系趋改善，外强内弱当谨慎。豆粕市场应调整，战略建仓终有时。“ 我们认为，未来几个月可能随着中美经贸框架协议的达成，国内企业可能再度购买美豆；且世界重要大豆主产区当下没有重大不利天气影响；在中国大宗商品贸易国际新三角模式之下，南美大豆将持续源源不断涌入国内；叠加全球大宗农产品丰产格局，决定了近月单边大牛市为小概率事件，鉴于国内粕类市场未来供应较为充裕，当下切不可实施盲目战略建仓动作。事实上，时隔不到一周，受目前美国中西部有利天气和基金抛售压力拖累，美豆展开一波下滑行情，国内连盘豆粕也跟盘进一步下探，从前期高点（2025年6月17日 3087 元/吨）累计回落约150 元/吨，显示出短期供给充裕的持续压力，也验证了汇吉源上周五的研讨会豆粕策略观点。

总体来看，当前国内菜籽菜粕尽管近年同期低位徘徊，但受制于豆粕的比价压力和充裕供应，整体行情仍然处于震荡走势之中。短期重点关注中美加贸易前景的反复与变数（近期中加、美加贸易均出现风险事件），中长期走势仍需耐心等待市场风险的集中释放后出现的机会。