JCI：“粕”解无力，美豆粕基金净空持仓又创历史新高

JCI：“粕”解无力，美豆粕基金净空持仓又创历史新高

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年6月24日，美豆期货期权基金净持仓集中在2.34万手，上周为5.9万手左右，净多持仓周比下降-35717手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为4.4万手，上周为4.6万手，净多持仓周比下降1824手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-11万手，上周-10.7手，净空持仓周比增加2999手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年6月24日当周达到历史最高纪录-11万手。2025年5月20日当周，美豆粕基金净空单曾达到-10.75万手，为当时的创纪录数量。

美生物柴油政策提振本土美豆油消费，进而驱动国内压榨量提高，豆粕供应量攀升，在全球大豆供应充裕的背景下，豆粕要想反转，恐要等天气周期来解救。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至6月19日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2431万吨，同比落后183万吨。美国大豆全球销售量为4947万吨，高于上周的4913万吨，也高于去年同期的4456万吨，同比增加491万吨。截止至2025年6月19日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.5亿蒲，约折合5035万吨）的98.3%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至6月19日当周，美豆全球市场销售了135万吨2025/26年度交付的新豆，高于去年同期的122万吨，同比增加约13万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：7月份到港量为1100万吨左右，8月份预估到港量950万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。那么，对中美关税恢复期限在8月11日。 

棕榈油到港预估：预估2025年7-8月棕榈油合计到港量均值在35万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至6月30日，2025年6月份巴西大豆累计对华出口装运1094万吨。日均装船量36.5万吨/日。作为对比，2024年6月对华出口装运1126万吨，五年平均848万吨。

进口巴西豆近月升贴水周比小幅波动：国内油厂榨利来看，7月份美湾大豆到岸升贴水251美分/蒲（上周251），对应美湾豆进口盘面榨利-862元/吨左右（23%关税）；2025年8月份巴西豆到岸升贴水为231美分/蒲（上周201），对应巴西豆进口盘面榨利-27元/吨左右。

截止至6月19日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加491万吨，对华销售额同比落后183万吨。近日受美豆产区天气降水有利，仍施压盘面。不过中美谈判进展有传言特朗普即将在访问中西部重镇时公布与中国的贸易细节，提振美豆市场走强。目前国内油厂开机率高位，国内油粕市场进入供应增加阶段。目前的问题在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，10-1月依然没有大量采购。JCI综合分析认为，6月末重要报告后美豆窄幅波动、等待贸易协议、天气题材等进一步消息。我国豆粕现货市场短期供给充裕的持续压力仍在释放（需分外警惕中美签订大豆购买合同带来的短期利空风险，机遇与风险并存）。