美豆10美元关口暗藏“双风暴”，我国豆粕市场破局密钥埋伏笔

7月5日-7月11日（第28周），本周期间，美豆在连续跌至三个月低点后，在美农报告前出现反弹，空头回补及尚可的出口数据提供支撑，来自美国中西部的良好天气则继续压制价格涨幅；但报告后美豆跌至三个月低点，因美豆及全球大豆库存上调，且美国中西部产区天气条件良好提振丰产预期。我国豆粕现货市场周内总体跟盘走势振荡，继续受制于近月进口大豆原料的宽松供应量，而后续四季度买船缺口仍存，三季度交易到港量与库存压力后或将迎来年内拐点，成本端估值仍需关注中美贸易协商北背景下的美豆运行空间、中国厂商买船不确定性节奏下的巴西贴水走势以及南北美大豆产区的天气形势等等。

一、国内豆粕期货盘面偏强振荡运行、现货市场持续跟盘波动

截至周五（7月11日）的一周，我国连粕市场持续偏强振荡运行态势，截至收盘主力合约M2509报收于2976元/吨，较上周同期2954元/吨上涨22元/吨，或环比涨幅0.74%；市场依然表现为对四季度供应不确定的担忧，但当前现货供应整体偏于宽松，而巴西大豆贴水保持相对韧性的预期下，因而成本端支撑依然有效。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（7月11日），国内沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2820-2900元/吨，周度波动10-40元/吨，较年内高点下滑950-1380元/吨，较去年同期偏低250-300元/吨。

二、国内终端成交量继续下滑，提货量持续维持较高水平

截至周五（7月11日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量继续下滑，总量为62.95万吨，较前一周79.87万吨减少16.92万吨，或环比降幅21.18%，日均成交量约为12.59万吨，前一周日均成交量约为15.97万吨；其中周内豆粕基差总成交量17.50万吨，占比27.80%，豆粕现货总成交量45.45万吨，占比72.20%。

截至周五（7月11日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约102.22万吨，较前一周总提货量106.94万吨减少4.72万吨，或周度环比降幅4.42%，日均提货量约为20.44万吨，作为对比，前一周单日提货量约为21.38万吨。在前期下游增库较为明显的背景下，终端提货动力有所下降。

三、国内油厂维持偏高开机，部分工厂持续面临豆粕胀库风险

根据汇易数据库统计数据显示，由于进口大豆到港量维持高位，第28周国内主流油厂开机率进一步降至58.53%，前一周为60.94%，第28周大豆压榨量230.09万吨，较前一周239.54万吨减少9.45万吨，或环比降幅3.95%，较2024年同期压榨量202.79万吨增加27.30万吨，或同比增幅13.46%；预计第29周油厂开机率略微增长，油厂开机率整体位于高位，部分工厂仍然面临胀库风险，预计后续供应端下降空间相对有限。截至2025年7月4日（第27周），我国主流油厂豆粕库存大约为77.07万吨，较前一周的64.21万吨增加12.86万吨，或环比增幅20.03%；截至7月4日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为493.18万吨，较前一周的335.0万吨增加158.18万吨，或环比增幅457.22%。

来自贸易商的统计数据显示，截至7月上旬，7-8月进口大豆船期已全部采购完毕，9月采购比例逾60%，10-1月船期开始启动少量采购，明年2月采购进度逾15%，3月采购进度近30%。预计6月份进口大豆到港量维持在1200万吨，7月份也将有950万吨大豆到港。而巴西船代方面的数据显示，巴西大豆对华发船量为267.02万吨，去年同期为360.31万吨，同比减少93.29万吨，或同比降幅25.89%。巴西本土预计7月全月大豆出口或接近 1200万吨，不过物流预计将成为限制因素，出口窗口则有可能延长至2026年初。

四、全球大豆供应形势依然充足，需求忧虑拖累美豆10美元关口摇摇欲坠

截至7月11日当周，全球油籽价格下跌，其中芝加哥大豆期货逼近10美元关口，创下三个月新低，主要原因是美国中西部天气形势良好，产量前景乐观；南美供应庞大导致外部竞争加剧，而中美贸易谈判前景不明，特朗普关税战升级引发需求担忧。美国农业部在供需报告中将2025年美国大豆产量预估从6月份的43.40亿蒲下调至43.35亿蒲，与分析师平均预期的43.34亿蒲基本一致。但美国农业部预测2024/25年度南美三个主要大豆生产国的大豆产量合计达到创纪录的的2.191亿吨，同比增长近1539万吨或7.2%；而全球大豆期末库存预估上调到1.2607亿吨，库存用量比将达到29.65%，高于上月预测的29.54%，低于上一年度的30.58%，但仍是自2019/20年度以来的第三高水平，反映了全球大豆供应形势相对充足。

总体来看，当周美豆击穿三个月低点的本质，是全球大豆供应链“宽松现实”的集中兑现：美国农业部29.65%的全球大豆库存消费比与南美2.19亿吨的创纪录产量，构筑了坚实的空头堡垒。但市场深层的博弈远未终结——

1、供应堰塞湖的硬约束：国内油厂高开机率与周度豆粕成交量的持续萎缩，暴露出现货端胀库风险的刚性压力，但7-9月船期采购基本落定与10-1月仅启动少量采购的断层，正在蓄积季度性缺口势能；

2、成本韧性的潜伏红线：尽管巴西对华发船量同比下降，而其贴水韧性仍为连粕提供支撑，折射出南美物流瓶颈与升贴水博弈的长期张力；

3、天气与政策的双面刃：美国中西部理想墒情暂时压制价格的同时，特朗普关税升级已撕开需求担忧缺口，而美田间作物距离定产尚有60天关键窗口期——当脆弱库消比遭遇未决的贸易摩擦与气候变量，当前10美元关口的震荡恰是风暴前夕的寂静。

未来市场的破局钥匙，终将落在北美单产兑现度与中国采买节奏的齿轮咬合中，或正是为四季度潜在的结构性转折埋下伏笔。