JCI：美豆粕基金净空持仓数量没有最高，只有更高

JCI：美豆粕基金净空持仓数量没有最高，只有更高

美豆粕期货期权基金净空单仍处偏高水平：截止至2025年7月8日，美豆期货期权基金净持仓集中在-0.62万手，上周为425手左右，净多持仓周比下降-6641手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为3.77万手，上周为3.94万手，净多持仓周比下降1670手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-13.1万手，上周-13.19手，净空持仓周比下降459手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年7月1日当周达到历史最高纪录-13.19万手。2025年6月24日当周，美豆粕基金净空单曾达到-11万手，为当时的创纪录数量。

美生物柴油政策提振本土美豆油消费，进而驱动国内压榨量提高，豆粕供应量攀升，在全球大豆供应充裕的背景下，豆粕要想反转，恐要等天气周期来解救。预计由于美国和南美大豆压榨量上升（主要受豆油需求增长推动），南北美豆粕出口供应增加导致的处理难题日益凸显，豆粕价格在中期内将持续承压。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至6月19日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2439万吨，同比落后191万吨。美国大豆全球销售量为5044万吨，高于上周的4994万吨，也高于去年同期的4500万吨，同比增加544万吨。截止至2025年7月3日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.65亿蒲，约折合5076万吨）的99.4%。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至7月3日当周，美豆全球市场销售了184万吨2025/26年度交付的新豆，高于去年同期的157万吨，同比增加约27万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：7月份到港量为1150万吨左右，8月份预估到港量1250万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。那么，对中美关税恢复期限在8月11日。 

棕榈油到港预估：预估2025年7-8月棕榈油合计到港量均值在35万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至7月15日，2025年7月份巴西大豆累计对华出口装运472万吨。日均装船量31.5万吨/日。作为对比，2024年7月对华出口装运763万吨，五年平均623万吨。

进口巴西豆近月升贴水仍强劲：国内油厂榨利来看，8月份美湾大豆到岸升贴水316美分/蒲（上周316），对应美湾豆进口盘面榨利-913元/吨左右（23%关税）；2025年9月份巴西豆到岸升贴水为270美分/蒲（上周254），对应巴西豆进口盘面榨利17元/吨左右。

截止至7月3日，2024/25年度美豆全球销售额同比增加544万吨，对华销售额同比落后191万吨。近日受美豆产区天气降水有利，仍施压盘面。不过特朗普对全球超过20多个国家加征关税令美豆需求蒙忧，施压美豆逼近1000美分大关。目前国内油厂开机率高位，国内油粕市场进入供应增加阶段。目前的问题在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，10-1月依然没有大量采购。JCI综合分析认为，7-8月美豆窄幅波动、等待贸易协议、天气题材等进一步消息。我国豆粕现货市场短期供给充裕的持续压力仍在释放（需分外警惕中美签订大豆购买合同带来的短期利空风险，机遇与风险并存）。