JCI豆粕观察：贸易定调与天气扰动下的现货宽松与远期拉锯

7月19-25日（第30周），本周期间，美豆价格区间运行，反弹后缺乏持续动力转而振荡，市场聚焦8月初中美贸易磋商结果及8月美豆产区天气。周内我国豆粕盘面回落压力明显，但现货市场跟盘振荡，四季度进口大豆采购缺口暂时支撑成本逻辑，国内豆粕现货端供应压力依然存在，主要体现在现货基差上；周内总体成交情况一般，基差成交有所增加，油厂更专注于推进四季度基差合同销售，而后续菜系进口供应形势也是关注点。八月美豆与我国豆粕行情核心聚焦"贸易定调与天气扰动"的博弈，详见JCI8月豆粕金银牌策略。

一、国内豆粕期货盘面明显回落压力，现货市场持续跟盘波动

截至周五（7月25日）的一周，我国连粕市场表现出明显的回落压力，市场扰动因素增多，截至周五收盘主力合约M2509报收于3021元/吨，较上周同期3056元/吨下跌35元/吨，或环比跌幅1.148%；市场依然表现为对四季度供应不确定的担忧，但当前现货供应整体偏于宽松，而巴西大豆贴水保持相对韧性的预期下，因而成本端支撑依然有效。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（7月25日），沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2860-2960元/吨，较周初波动10-50元/吨，较年内4月下旬的高点跌幅940-1360元/吨，较去年同期偏低120-200元/吨。

二、国内终端基差成交有所增加，提货量持续维持较高水平

截至周五（7月25日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量有所增量，总量为66.15万吨，较前一周56.87万吨增加9.28万吨，或环比增幅16.32%，日均成交量约为13.23万吨，前一周日均成交量约为11.37万吨；其中周内豆粕基差总成交量33.85万吨，占比51.17%，豆粕现货总成交量32.30万吨，占比48.83%。基差成交量有所增加，市场对于远期供应仍有一定担忧。

截至周五（7月25日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约92.90万吨，较前一周总提货量102.44万吨减少9.54万吨，或周度环比降幅9.31%，日均提货量约为18.58万吨，作为对比，前一周单日提货量约为20.48万吨。

三、国内部分油厂胀库开机率持续下滑，三季度月均到港量仍较高

根据汇易数据库统计数据显示，第30周国内主流油厂开机率降至54.63%，前一周为59.09%，第30周大豆压榨量214.76万吨，较前一周232.26万吨减少17.50万吨，或环比降幅7.53%，较2024年同期压榨量205.52万吨增加9.24万吨，或同比增幅4.50%；预计第31周油厂开机率将有所回升，部分工厂仍然面临胀库风险。

截至2025年7月18日（第29周），我国主流油厂豆粕库存大约为90.83万吨，较前一周的84.29万吨增加6.54万吨，或环比增幅7.76%；截至7月18日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为473.96万吨，较前一周的499.97万吨减少26.0万吨，或环比降幅5.20%。

来自贸易商的统计数据显示，截至7月中旬，7-8月进口大豆船期已全部采购完毕，9月采购比例近90%，10-1月船期开始启动少量采购但总比例仅为15%，明年2月采购进度逾15%，3月采购进度近30%。预计三季度月均到港量仍将接近1000万吨大豆。而巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至7月21日，巴西大豆对华发船总量为5869.90万吨，去年同期5570.18吨，同比增加299.72万吨，或同比增幅5.38%。当前发船量高企将进一步巩固供应宽松格局，但来自运力紧张、港口效率以及政策窗口期导致的抢运潮又使得排船竞争白热化，8-9月巴西大豆装运效率将成关键变量。

其四、美豆出口前景仍面临关键变量，中西部天气升水持续注入

截至7月25日当周，全球油籽市场价格互有涨跌，其中美豆下跌，因为美国大豆种植带的天气缺乏威胁。头号大豆进口国中国计划削减豆粕消费，并且第二次购入阿根廷豆粕，也令市场担心美国出口前景。未来一周，市场将密切关注美国是否能够和欧盟和中国达成贸易协议，从而提振美国农产品出口前景。随着8月份关键单产形成期将至，中西部天气预报也将成为左右油籽走势的关键变量。未来一周将会有多起重大事件，除了8月1日关税生效前的贸易谈判，美联储也将在下周举行政策会议。8月份也是美国大豆的关键单产形成期，考虑到今年美国大豆种植面积同比降低4%，这意味着任何导致大豆单产下降的不利天气都会导致下一年度大豆供应进一步趋紧，从而增添大豆风险升水。

综上所述，7月末豆粕市场在成本逻辑支撑与现货宽松现实的拉锯中震荡运行。短期来看，7-9月巨量南美大豆抵港态势明确，国内油厂库容压力犹存，现货基差难以走强，市场交易重心围绕去库节奏展开。然而，远月合约（如2509合约）及四季度基差销售策略的构建，则更多地押注于“贸易定点与天气扰动”的核心博弈变量——即8月初的中美贸易磋商走向与北美关键生长期天气的演绎。

短期市场震荡整理格局难以扭转，操作上需规避盲目追高潜在的“风控陷阱”。具体详见JCI八月豆粕金银牌策略的核心提示。产业链主体应尤具“动态防御”思维。需构建灵活的安全库存体系，实时捕捉供需拐点信号（尤其关注贸易谈判顺利后的实质性利多及库存拐点），并对地缘政治等潜在黑天鹅风险保持高度警惕，方能在市场波动中筑牢稳健经营的基础。当下，唯有耐心等待贸易定调与天气催化这双重不确定性落地后的明朗方向。