JCI：市场继续等待中美贸易谈判更多进展

JCI：市场继续等待中美贸易谈判更多进展

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比小幅波动

2025年7月25日-2025年8月1日（第31周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差284美金/吨，前一周309美金/吨，周比价差绝对值走窄25美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差160美金/吨，前一周163美金/吨，周比价差走窄3美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比有所回调，其中美豆油主连周比下跌-2.5%，马棕油主连周比下跌-0.63%。影响因素有：其一，当前中性天气模式带来的大宗农产品丰产格局，决定了单边大牛市为小概率事件。第三轮中美贸易谈判的核心矛盾仍集中在关税延期条件和地缘政治议题捆绑上，随着谈判议题的深入，依然存在较大不确定性。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（10月-2月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。油脂市场方面，据外媒消息，贸易消息人士透露，印度进口商已罕见从中国购买了创纪录的15万吨豆油。消息人士称，印度购买的这批豆油将于9月至12月期间装运，价格较南美供应每吨便宜15至20美元。印度通常主要从阿根廷和巴西进口豆油，此次由于价格优势而开始从中国采购。其二，三大船运机构数据：AmSpec 1-31th：1,163,216 vs 1,286,461(-123245 or -9.58%)，ITS 1-31th: 1,289,727vs. 1,382,460(-92733 or -6.71%)。另外，马来西亚棕榈油局（MPOB）预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。GAPKI称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨。Martono称，印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨。干旱和高温等等潜在天气风险因素并未完全消除，天气风险升水仍为油脂提供底部支撑。

——2025年第31周国内三大油脂期货主力合约周比涨跌互现

截止至2025年第31周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-636元/吨，前一周-792元/吨，周比价差绝对值走窄156元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1250元/吨，前一周1313元/吨，周比走窄63元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差614元/吨，前一周521元/吨，周比价差走扩93元/吨。

2025年第31周我国三大油脂期货主力（09）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比上张1.6%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-0.29%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.71%。

——我国8月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第31周周五数据显示，8月份24度马来棕油进口完税成本9251元/吨（前一周9350元/吨），周比下跌99元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘8910元/吨计算，不计算现货基差的背景下，8月我国进口棕油亏损341元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第31周，我国沿海主要港口豆油库存101.2万吨，周比增长2.8万吨，增幅约2.8%，较去年同期增长4.8%，高于5年均值87.8万吨或15.3%。我国沿海主要港口棕油库存58.7万吨，周比增加1.8万吨，增幅约3.16%，较去年同期增长6.7%，较5年均值51万吨增加7.7万吨，增幅约15%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约均回调，中国豆油出口至印度引发国内豆油偏强走势。第三轮中美贸易谈判的核心矛盾仍集中在关税延期条件和地缘政治议题捆绑上，随着谈判议题的深入，依然存在较大不确定性。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（10月-2月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。8月份天气对单产的影响以及中国是否恢复购买美国农产品将成为左右盘面的风向标。