JCI：美豆丰产预期与四季度国内供需缺口博弈

JCI：美豆丰产预期与四季度国内供需缺口博弈

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比小幅波动

2025年8月4日-2025年8月8日（第32周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差246美金/吨，前一周284美金/吨，周比价差绝对值走窄38美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差106美金/吨，前一周160美金/吨，周比价差走窄54美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比涨跌互现，其中美豆油主连周比下跌-2.75%，马棕油主连周比上涨0.47%。影响因素有：其一，截至8月5日当周，约3%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为4%。其中重度干旱依旧为0。当前中性天气模式带来的大宗农产品丰产格局，决定了单边大牛市为小概率事件。第三轮中美贸易谈判的核心矛盾仍集中在关税延期条件和地缘政治议题捆绑上，随着谈判议题的深入，依然存在较大不确定性。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。其二，三大船运机构数据：AmSpec 1-31th：1,163,216 vs 1,286,461(-123245 or -9.58%)，ITS 1-31th: 1,289,727vs. 1,382,460(-92733 or -6.71%)，SGS：预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为896362吨，较上月同期出口的1195265吨减少25.01%。SPPOMA：2025年7月1-31日VS56月1-30日，马来西亚棕榈油单产环比变化幅度为+7.19%，出油率环比变化幅度为-0.02%，产量环比变化幅度为+7.07%。MPOA：马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加9.01%，其中马来半岛增加17.18%，沙巴减少3.13%，沙捞越减少0.69%，婆罗洲减少2.58%，预估7月马来西亚棕榈油总产量为184万吨。UOB KayHian Jul25 Production Survey，Sabah: ranges from -2% to -6%，Sarawak: ranges from unchanged to +4%，PM: ranges from +12% to +16%，Estimated production for Jul25: +5% to +9%。另外，彭博与路透预估马来西亚7月份棕榈油产量在183万吨左右，出口量集中在130万吨左右，库存在225万吨左右。MPOB马来西亚棕榈油局将在周一（8月11日）公布7月份供需报告。

——2025年第32周国内三大油脂期货主力合约周比小幅反弹

截止至2025年第32周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-580元/吨，前一周-636元/吨，周比价差绝对值走窄56元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1174元/吨，前一周1250元/吨，周比走窄76元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差594元/吨，前一周614元/吨，周比价差走窄20元/吨。

2025年第32周我国三大油脂期货主力（09）周比小幅反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上张1.52%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.79%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.52%。

——我国8月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2025年第32周周五数据显示，8月份24度马来棕油进口完税成本9299元/吨（前一周9251元/吨），周比上涨48元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘8980元/吨计算，不计算现货基差的背景下，8月我国进口棕油亏损319元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第32周，我国沿海主要港口豆油库存105.5万吨，周比增长4.3万吨，增幅约4.25%，较去年同期增长6.14%，高于5年均值90.1万吨或17.1%。我国沿海主要港口棕油库存55.5万吨，周比下降3.2万吨，降幅约-5.45%，较去年同期下降-0.18%，较5年均值50.5万吨增加5万吨，增幅约9.9%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约涨跌互现，中国豆油出口至印度引发国内豆油偏强走势。第三轮中美贸易谈判的核心矛盾仍集中在关税延期条件和地缘政治议题捆绑上，随着谈判议题的深入，依然存在较大不确定性。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈，国内市场担忧四季度供应缺口支撑油粕市场偏强走势。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。8月份天气对单产的影响以及中国是否恢复购买美国农产品将成为左右盘面的风向标。