JCI：更低库消比VS更高的单产，美农不着痕迹的“护犊子”

JCI：更低库消比VS更高的单产，美农不着痕迹的“护犊子”

从2025/26年度全球大豆供需平衡表来看，8月份美国农业部报告2025/26年度全球大豆产量4.264亿吨，上一年度为4.24亿吨，同比增加约242万吨，库存消费比29.38%（2024/25年度全球大豆库消比30.48%）。按照近年最低年份2019/20年度最低库消比26.5%，当前国内消费量4.25亿吨计算，与之对应的期末库存量为1.1265亿吨，意味着在当前期末库存1.25亿吨的基础上再下降约1225万吨，全球大豆期末库消比将降至近年偏低水平。

从2025/26年度全球大豆主产国供需平衡表来看，2025/26年度美国、巴西、阿根廷三国大豆产量合计同比增加158万吨，全球大豆总体供应趋宽松的格局不变。若要达到近五年最低库消比对应的期末库存量，美国大豆期末库存降量空间200万吨，巴西大豆期末库存降量空间约950万吨，阿根廷大豆期末库存降量空间100万吨，可达到各自的历史最低库消比水平。全球大豆三大主产国期末库存合计降量约1250万吨。

从全球油菜籽供需平衡表来看，8月份美国农业部报告2025/26年度全球油菜籽产量8958万吨，上一年度全球油菜籽产量为8565万吨，同比增长约390万吨，2025/26年度全球油菜籽期末库存980万吨，库消比11.05%，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降约500万吨。

从全球油菜籽主产国供需平衡表来看，2025/26年度全球油菜籽同比增长390万吨。其中加拿大菜籽产量同比增6万吨，若要达到近年最低库消比对应的期末库存量，需在当前库存水平下降50万吨。澳大利亚菜籽产量同比增长约5万吨，已然是历史最低库消比。欧盟油菜籽产量同比增长约280万吨，若达到近年最低库消比水平，需在当前库存水平下降量150万吨。至此，新年度全球油菜籽产量同比增长，但是从主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末最低库消比角度看相当脆弱，合计降量空间约50万吨，压力重担几乎全在加拿大菜籽。

从最低库消比角度来讲，受新年度南美大豆增产影响，全球大豆库消比仍处近年高位水平的29.38%，主要是巴西大豆产量同比增幅较大，但美豆库消比却是三年低位水平。而全球油菜籽主要出口国（加拿大、澳大利亚与乌克兰）期末库存合计降量空间为50万吨，压力重担几乎全在加拿大油菜籽（50万吨）。

JCI认为，2025/26年度全球油籽产量同比增长明显，尤其是巴西大豆产量与欧盟油菜籽产量增幅较大。受贸易政策与进口性价比影响，国内进口大豆来源仍倚重巴西大豆。当前市场密切关注中美贸易谈判中关于农产品板块的具体协议。新年度美国大豆呈现低面积、高单产与低库存格局，后期天气风险与美豆出口节奏成为左右盘面的重要因素。