JCI：美豆进入煎熬区，国际豆棕油价差收窄

JCI：美豆进入煎熬区，国际豆棕油价差收窄

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比收窄

2025年8月11日-2025年8月15日（第33周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差182美金/吨，前一周246美金/吨，周比价差绝对值走窄64美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差50美金/吨，前一周106美金/吨，周比价差走窄56美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比涨跌互现，其中美豆油主连周比下跌-1.88%，马棕油主连周比上涨4.56%。影响因素有：其一，当前中性天气模式带来的大宗农产品丰产格局，决定了单边大牛市为小概率事件。中美关税休战期延长90天，叠加8月美农报告高单产，低库存等因素共同影响，加剧了国内大豆市场四季度供应缺口预期。目前是进口成本主导盘面，CBOT易涨难跌+高价巴西豆基差，在中美谈判贸易协议关于豆粕的采购未被落实前，国内市场或维持偏强震荡趋势。不过国内油粕双强格局下，套保盘限制了涨幅空间。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。NOAA预估四季度或出现短暂拉尼娜，NOAA 8月14号发布的报告，在北半球 2025 年夏末（8–10 月）期间，ENSO 中性状态最有可能出现（概率为 56%）。之后，预计 2025–26 年秋冬之交将出现短暂的拉尼娜现象，随后再度回到 ENSO 中性状态。其二，船运机构数据：ITS：马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为482576吨，较上月同期出口的391355吨增加23.3%。MPOB7月份马来西亚棕油产量181.2万吨，环比增长7.12%，去年同期184万吨，同比下降-2%，高于近十年均值166万吨，增幅9%。7月马来西亚棕榈油出口量为130.9万吨，环比增长3.94%，去年同期169万吨，同比下降-23%，较近十年均值144万吨下降-9%。7月底马来西亚棕榈油库存数据为211万吨，环比增长4.1%，去年同期173万吨，同比增长22%，较近十年均值188万吨增长12%。与市场主流机构之前预估相比，彭博库预估库存数据为223万吨，路透预估库存数据为225万吨，MPOB公布的7月底库存数据211万吨，低于市场预期，影响中性偏多。2024年11月-2025年7月份印度自印尼进口棕榈油259万吨，其中精炼棕榈油82万吨，毛棕油177万吨。自马来西亚进口棕榈油177万吨，其中精炼棕榈油13万吨，毛棕油160万吨。

——2025年第33周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第33周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-832元/吨，前一周-580元/吨，周比价差绝对值走扩252元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1245元/吨，前一周1174元/吨，周比走扩71元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差413元/吨，前一周594元/吨，周比价差走窄181元/吨。

2025年第33周我国三大油脂期货（09）周比反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上张1.93%，DCE棕油期货主力合约周比上涨4.61%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨2.43%。

——我国8月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第33周周五数据显示，8月份24度马来棕油进口完税成本9643元/吨（前一周9299元/吨），周比上涨344元/吨。按照DCE棕油期货09合约当周五收盘9394元/吨计算，不计算现货基差的背景下，8月我国进口棕油亏损249元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第33周，我国沿海主要港口豆油库存106.8万吨，周比增长1.3万吨，增幅约1.23%，较去年同期增长4.09%，高于5年均值91.3万吨或17%。我国沿海主要港口棕油库存56.5万吨，周比增加1万吨，增幅约1.8%，较去年同期下降-11.02%，较5年均值50.3万吨增加6.2万吨，增幅约12.3%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约涨跌互现。美国可再生燃料政策对豆油的拉动效应依然存在，但近几周生物柴油行业采购节奏放缓，市场普遍关注生物燃料需求是否会出现季节性回落。且美国国内压榨预期较高，国内需求必须维持强劲才能避免库存积压施压美豆油盘面回落。而马来西亚棕榈油库存低于预期，棕榈油出口强劲提振马棕油走势。目前是进口成本主导盘面，CBOT易涨难跌+高价巴西豆基差，在中美谈判贸易协议关于豆粕的采购未被落实前，国内市场或维持偏强震荡趋势。不过国内油粕双强格局下，套保盘限制了涨幅空间。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。8月份天气对单产的影响以及中国是否恢复购买美国农产品将成为左右盘面的风向标。