豆粕周记：胀库压顶撞上缺口疑云，多空博弈锚定美豆单产验证

8月9-15日（第33周），本周期间，我国豆粕现货市场整体跟盘走高，来自成本端的支撑、菜粕反弹提振以及传闻港口抽检大豆均是主要原因，市场密切聚焦四季度供应预期缺口而持续偏强波动，需警惕近忧远虑共存背景下行情仍具有反复性，尤其是周内内外盘走势呈现分化、也反映出国内供求端近端压力差异。总体来看，由于近月国内进口大豆供应相对宽松、下游企业维持相对偏高库存滚动，继前一周放量采购之后本周短期跟涨意愿不高。美豆周内偏强运行为主，美农报告对于新旧和旧作都给出了较为明显的利多影响，美豆新作供应端压力减少的背景下，整体支撑或有所增强，南美近端压力相对有限，巴西大豆贴水回落幅度低于美豆涨幅，南美新季作物播种天气及美豆收获天气开始进入市场视线。

一、国内豆粕跟盘走高但内外盘依然有所分化，现货市场跟盘振荡上涨

截至周五（8月15日）的一周，我国连粕市场振荡反弹，截至周五收盘主力合约M2601报收于3137元/吨，较上周同期3094元/吨上涨43元/吨，或环比涨幅1.38%；南美大豆溢价持续攀升支撑成本端坚挺。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（2025年8月15日），我国沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2980-3080元/吨，周度上涨40-130元/吨，较7月中旬价格起涨点的涨幅达到140-250元/吨，较年内阶段性高点跌幅达到800-1220元/吨，较去年同期偏低60-200元/吨。

二、国内主流厂商豆粕成交量明显缩窄， 提货节奏总体仍维持在高位水平

截至周五（8月15日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量明显减少，总量为42.26万吨，较前一周250.35万吨大幅减少208.09万吨，或环比降幅83.12%，日均成交量约为8.452万吨，前一周日均成交量约为50.07万吨；其中周内豆粕基差总成交量12.0万吨，占比28.40%，周度豆粕现货总成交量30.26万吨，占比71.60%。

截至周五（8月15日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约96.72万吨，较前一周总提货量96.52万吨略增0.2万吨，或周度环比增幅0.21%，日均提货量约为19.34万吨，作为对比，前一周单日提货量约为19.30万吨。

三、国内部分油厂开机率略有增加，三季度大豆月均到港量仍然较高

根据汇易数据库统计数据显示，第33周国内主流油厂开机率略增至60.01%，前一周为56.72%，第33周大豆压榨量235.90万吨，较前一周222.95万吨增加12.95万吨，或环比增幅5.81%，较2024年同期压榨量208.88万吨增加27.02万吨，或同比增幅12.94%；预计第34周油厂开机率将进一步增长，部分工厂仍然面临胀库风险。

截至2025年8月7日（第32周），我国主流油厂豆粕库存大约为96.09万吨，较前一周的97.76万吨略降1.67万吨，或环比降幅1.71%；截至8月7日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为617.08万吨，较前一周的535.68万吨增加81.40万吨，或环比增幅15.19%。

当前豆粕市场仍然呈现显著的时间维度分化。近期供应宽松的现实难以撼动，国内油厂开机率虽有波动但仍然维持在偏高水平，豆粕库存已近百万吨，部分油厂胀库催提现象持续。从买船情况来看，8-10月预计到港量分别为1100万、1000万吨和900万吨，由于6-9月国内油厂存在超买行为，因而11月之前国内总体供应没有太大问题，需要关注的是11月-明年2月船期的采购节奏，巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至8月13日，巴西大豆对华发船总量为6471.01万吨，去年同期6036.88万吨，同比增加434.13万吨，或同比增幅7.19%。

四、美豆产量下调引发市场关注考察结果，中美经贸关系仍是焦点

截至8月15日当周，全球油籽价格互有涨跌，其中美豆在8月份供需数据利多的支持下反弹，中美延长休战期限，也改善市场人气。不过中国对加拿大油菜籽征收临时反倾销关税，造成加拿大油菜籽期货大幅下挫。南美大豆收获上市，头号进口国中国买家继续缺席美国市场，继续压制油籽市场的上涨势头。美国总统特朗普近日呼吁中国将美国大豆采购量翻两番，引发市场强烈反应。芝加哥大豆期货应声上涨2.4%，但业内人士普遍质疑这一目标的可行性。尽管特朗普政府延长关税休战期，但两国农产品贸易仍面临诸多障碍，而中美农产品贸易前景仍取决于整体经贸关系的改善程度。此外新一周看点，美国职业农场主（ProFarmer）中西部作物考察团将于新一周对美国7个州的大豆作物进行实地考察，评估单产潜力，并于周五发布作物展望。在美国农业部预测美豆单产将创历史新高后，交易商将密切关注考察团的调查结果。

综上，近期周国内豆粕市场在成本支撑与菜粕提振下跟盘走高，但内外盘分化始终凸显市场对 “近端压力” 与 “远期缺口” 的博弈 —— 近月来看，国内 8-10 月大豆到港量依然充裕、油厂开机率维持高位、豆粕库存近百万吨且部分油厂仍陷胀库催提，下游继前一周放量采购后短期跟涨意愿骤降，均印证当前供应宽松的现实难以撼动；而远期层面，11 月至明年 2 月船期的采购节奏尚未明确，叠加美豆因 USDA 报告下调产量、供应端压力减弱而偏强运行，市场对四季度供应缺口的预期仍在支撑偏强波动。

后续行情的走向，既需紧盯美国 ProFarmer 中西部作物考察对美豆单产的实地验证 —— 这将直接修正美豆 “供应减少” 的利多预期，也需关注中美经贸关系的进一步动态，毕竟中国作为美豆头号买家的采购动向，仍是打破 “特朗普采购呼吁” 与 “实际零预售” 矛盾的关键；同时，巴西新季大豆播种天气、美豆收获期天气及巴西对华发船节奏，也将持续影响全球大豆贸易流。

需警惕的是，当前 “近忧远虑共存” 的格局未变，近端供应宽松与远期预期缺口的拉扯，叠加内外盘对供求端的定价差异，仍可能使豆粕行情呈现反复性。短期内，油厂胀库压力与下游高库存滚动或抑制现货涨幅；中长期则需聚焦 11 月后国内买船进度，若届时南美货源衔接不及，四季度供应缺口的预期才有望真正转化为行情推动力。