JCI：多空因素博弈，国际豆棕油价差重新走扩

JCI：多空因素博弈，国际豆棕油价差重新走扩

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走扩

2025年8月18日-2025年8月22日（第34周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差203美金/吨，前一周182美金/吨，周比价差绝对值走扩21美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差60美金/吨，前一周50美金/吨，周比价差走扩10美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比上涨，其中美豆油主连周比上涨1.4%，马棕油主连周比上涨1.36%。影响因素有：其一，美豆油方面，市场预期美国环保署将就小型炼油厂的生物燃料豁免积压申请作出裁决，提振了美豆油市场。8月19日美国大豆种植户致信唐纳德·特朗普总统，敦促其与中国达成一项贸易协议，以确保达成重要的大豆采购协议。ProFarmer考察人员发现大豆单产潜力良好施压盘面。目前依然是进口成本主导盘面，CBOT易涨难跌+高价巴西豆基差，在中美谈判贸易协议关于豆粕的采购未被落实前，国内市场或维持偏强震荡趋势。不过国内油粕双强格局下，套保盘以及抛储传言施压了盘面。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。其二，SPPOMA 1-20 Aug 2025 as below:FFB: -2.12%，OER: +0.46%，Prod: +0.3%。船运机构数据：AmSpec：马来西亚8月1-20日的棕榈油出口量为869780吨，上月同期为740394吨，环比增加17.5%。ITS：马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较上月同期出口的817755吨增加13.61%。印尼棕榈油协会（Gapki）数据显示，印尼 6 月棕榈油出口量由 5 月的 266.4 万吨升至 360.6 万吨；当月产量由 456.1 万吨增至 528.9 万吨；期末库存自 5 月下修后的 291.5 万吨降至 253.0 万吨；国内总消费量由 202.9 万吨增至 207.2 万吨，其中用于生物柴油的消费量由 103.9 万吨增至 108.0 万吨。

——2025年第34周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第34周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1134元/吨，前一周-926元/吨，周比价差绝对值走扩208元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1432元/吨，前一周1223元/吨，周比走扩209元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差298元/吨，前一周297元/吨，周比价差走扩1元/吨。

2025年第34周我国三大油脂期货（09）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.89%，DCE棕油期货主力合约周比上涨1.4%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨1.36%。

——我国9月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第34周周五数据显示，9月份24度马来棕油进口完税成本9687元/吨（前一周9686元/吨），周比上涨1元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9592元/吨计算，不计算现货基差的背景下，9月我国进口棕油亏损95元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第34周，我国沿海主要港口豆油库存109.9万吨，周比增长3.1万吨，增幅约2.9%，较去年同期增长7.3%，高于5年均值90.5万吨或21.4%。我国沿海主要港口棕油库存58.3万吨，周比增加1.8万吨，增幅约3.2%，较去年同期下降-5.36%，较5年均值49万吨增加9.3万吨，增幅约19%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约上涨。市场预期美国环保署将就小型炼油厂的生物燃料豁免积压申请作出裁决，提振了美豆油市场。而马来西亚棕榈油库存低于预期，棕榈油出口强劲提振马棕油走势。目前国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。