豆粕周报：内外分化难解，聚焦天气验证与远期采购破局

8月16-22日（第34周），本周期间，受助于空头回补和低吸买盘，临近周末美豆急升，新作销售超预期增加亦提供额外支撑，周线图上美豆录得1.53%涨幅，但美国作物长势良好带来的供应压力仍笼罩着市场，而中美贸易协商前景仍是关键。我国豆粕期现货市场总体振荡走低，内外市场呈现出分化走势，而叠加美豆进口预期及国储拍卖传言，以及美豆走高部分抵消周内巴西大豆对华贴水下滑，近忧远虑共存背景下行情仍具有反复性。新一周关注中美经贸协商进程、美国中西部作物考察结果与天气形势共振以及中国厂商进口大豆采购方向变化等等。

一、国内豆粕跟盘显著下跌、内外盘走势进一步分化

截至周五（8月22日）的一周，我国连粕市场近月合约显著下跌，截至周五收盘主力合约M2601报收于3088元/吨，较上周同期3137元/吨下跌49元/吨，或环比跌幅-1.56%；近月供应相对宽松叠加结束行抛压以及市场传闻扰动，使得内外市场走势分化。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（2025年8月22日）国内沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格2950-3120元/吨，周度波动10-40元/吨，较近期行情起涨点涨幅达到150-250元/吨，较年内高点下跌900-1200元/吨，较去年同期张50-170元/吨；豆粕基差则普遍较上周走强10-60元/吨。

二、国内主流厂商豆粕成交量明显增加， 提货节奏总体强劲

截至周五（8月22日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量明显增加，总量为77.50万吨，较前一周42.26万吨增加35.24万吨，或环比增幅83.39%，日均成交量约为15.50万吨，前一周日均成交量约为8.452万吨；其中周内豆粕基差总成交量41.90万吨，占比54.06%，周度豆粕现货总成交量35.60万吨，占比45.94%。

截至周五（8月15日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约101.35万吨，较前一周总提货量96.72万吨增加4.63万吨，或周度环比增幅4.78%，日均提货量约为20.26万吨，作为对比，前一周单日提货量约为19.34万吨。

三、国内部分油厂开机率继续抬升，三季度大豆月均到港量仍然较高

根据汇易数据库统计数据显示，第34周国内主流油厂开机率略增至61.63%，前一周为60.01%，第34周大豆压榨量242.27万吨，较前一周235.90万吨增加6.37万吨，或环比增幅2.70%，较2024年同期压榨量205.45万吨增加36.82万吨，或同比增幅17.92%；预计第34周油厂开机率将进一步增长，部分工厂仍然面临胀库风险。

截至2025年8月15日（第33周），我国主流油厂豆粕库存大约为97.40万吨，较前一周的96.09万吨略增1.31万吨，或环比增幅1.36%；截至8月15日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为592.42万吨，较前一周的617.08万吨减少24.66万吨，或环比降幅4.0%。

当前豆粕市场仍然呈现显著的时间维度分化。近期供应宽松的现实难以撼动，国内油厂开机率仍然维持偏高水平且近几周持续增长，豆粕库存已近百万吨，部分油厂胀库催提现象持续。从买船情况来看，8-10月预计到港量分别为1100万、1000万吨和900万吨，由于6-9月国内油厂存在超买行为，因而11月之前国内总体供应没有太大问题，贸易商数据显示，截至8月中旬，11月大豆船期采购目标已完成近15%，12-1月采购进度依然迟缓，而明年2月、3月和4月船期采购进度则分别达到19%、47%和14%。巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至8月20日，巴西大豆对华发船总量为6652.06万吨，去年同期6162.04万吨，同比增加490.02万吨，或同比增幅7.95%。

四、EPA 豁免消除政策不确定性，美豆借势创两月高，市场聚焦中国美豆采购动态

截至8月22日当周，全球油籽价格全线上涨，其中美豆升至两个月高点，主要受到美豆油飙升以及传闻中国恢复询盘美国大豆消息的提振，暂时盖过了对美国潜在丰产的担忧，为市场带来新的活力。本周，全球大豆市场的最大亮点和不确定性来源，无疑是美国EPA关于小型炼油厂生物燃料豁免的裁决。在周五上午，EPA宣布，它对175份申请中的63份给予了完全豁免，对77份给予了部分豁免，并否决了28份。尽管豁免数量超出部分市场预期，但这一决定最大的积极影响在于，它消除了笼罩在生物燃料政策上空多年的不确定性。受此消息影响，美豆油期货价格经历了一场极为剧烈的波动，最初因消息而下跌，但在几分钟内迅速反弹，并最终大涨1.45美分，快速收复了过去三周的跌幅，并有望挑战合同高点。

除了政策利好，美豆的基本面也得到市场密切关注。备受瞩目的“Pro Farmer”作物考察团结束实地考察发布的报告预测，2025年美豆单产将达到每英亩53.0蒲式耳，总产量为42.46亿蒲式耳。尽管这些数字略低于USDA此前的预测（单产53.6蒲式耳，总产量42.92亿蒲式耳），但仍处于历史高位。在需求方面，出口销售报告喜忧参半。总而言之，尽管美国丰产的预期依然存在，且中国需求持续缺席，但是生物燃料政策带来的新需求前景，暂时成为了市场的主导力量。未来一周，市场将继续关注美国大豆作物在关键生长期的表现，加拿大统计局的产量报告以及中国对新季美国大豆的购买动态。

综合来看，本周期间，我国豆粕与国际大豆市场，完美呈现 “内外分化、近松远忧” 的核心矛盾 —— 美豆借 EPA 生物燃料豁免消除政策不确定性、中国询盘传闻提振，叠加空头回补与新作销售超预期，周线录得涨幅并创两月高点，虽美国作物长势良好的供应压力仍在，但政策利好暂时主导市场情绪；国内豆粕则受近月供应宽松（开机率抬升、库存近百万吨、8-10 月到港量高企）、抛压及传闻扰动，期现货振荡走低，仅基差走强与提货节奏强劲提供局部支撑，且时间维度分化显著，11 月前供应无忧但远期 12-1 月采购进度迟缓。

后续行情的突破仍需锚定三大关键变量：中美贸易协商能否从 “关税暂停延期” 走向实质性进展，直接影响中国新季美豆采购动态与全球大豆贸易流向；美国中西部作物生长关键期的天气形势与后续考察结果，将验证 Pro Farmer 高单产预测的真实性，决定美豆供应压力的释放力度；国内厂商进口大豆采购方向的调整，尤其是 11 月后船期的补库节奏，将逐步缓解远期供应担忧，打破当前 “近弱远强” 的分化格局。短期内，近忧远虑共存的背景下，豆粕与美豆行情仍具反复性，需持续跟踪上述变量对供需逻辑的重塑作用。