JCI：叠加四季度的拉尼娜发生概率，天气风险升水要来了？

JCI：叠加四季度的拉尼娜发生概率，天气风险升水要来了？

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走窄

2025年8月25日-2025年8月29日（第35周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差194美金/吨，前一周203美金/吨，周比价差绝对值走窄9美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差33美金/吨，前一周60美金/吨，周比价差走窄27美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比上涨，其中美豆油主连周比下跌-2.97%，马棕油主连周比下跌-2.68%。影响因素有：其一，当前中性天气模式带来的大宗农产品丰产格局，决定了单边大牛市为小概率事件。8月28日中国方面谈判代表李成钢赴美与美方谈判代表进行磋商。从已知信息看，此次谈判属于中美经贸磋商的延续，重点围绕落实两国元首通话共识、管控分歧及拓展合作展开。目前依然是进口成本主导盘面，CBOT易涨难跌+高价巴西豆基差，在中美谈判贸易协议关于豆粕的采购未被落实前，国内市场或维持偏强震荡趋势。不过国内油粕双强格局下，套保盘以及抛储传言施压了盘面。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及8月份美豆种植区天气风险等。天气方面，巴西气象机构发布最新海洋监测报告称，赤道中东太平洋Nino3.4海区海温距平已降至-0.7℃，低于拉尼娜阈值-0.5℃，且次表层冷水团持续东扩，预示一次中等偏强的拉尼娜事件或在9月正式形成。Metsul首席气象学家指出，若后续西风爆发活动持续偏弱，拉尼娜强度可能在11-12月达到峰值，并延续至2026年初。据外电消息，在巴西南马托格罗索州，2025/26年度大豆作物的播种工作将于9月16日展开，可能会持续至12月31日。其二，SPPOMA 1-25 Aug 2025 as below:FFB: -3.26%，OER: +0.4%，Prod:-1.21%。船运机构数据：SGS预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期出口的684308吨增加36.41%。ITS预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1141661吨，较上月同期出口的1029585吨增加10.9%。Amspec预计马来西亚8月1-25日的棕榈油出口量为1065005吨，上月同期为914924吨，环比增加16.4%。穆迪评级（Moody’s Ratings）近日将中期毛棕榈油价格区间从每吨3,400–3,800令吉上调至3,800–4,200令吉，理由是印尼生物柴油掺混政策（B40/B35）带动的强劲需求，以及亚洲棕榈油产量增长整体温和。穆迪预计未来12个月棕榈油价格仍将保持支撑态势。

——2025年第35周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第35周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-958元/吨，前一周-1134元/吨，周比价差绝对值走窄176元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1431元/吨，前一周1432元/吨，周比走扩1元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差473元/吨，前一周298元/吨，周比价差走扩175元/吨。

2025年第35周我国三大油脂期货（09）周比下跌，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-1.18%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-2.88%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1.02%。

——我国9月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第35周周五数据显示，9月份24度马来棕油进口完税成本9560元/吨（前一周9687元/吨），周比下跌127元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9316元/吨计算，不计算现货基差的背景下，9月我国进口棕油亏损244元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小降：JCI统计数据显示，截至2025年第35周，我国沿海主要港口豆油库存114万吨，周比增长4.1万吨，增幅约3.7%，较去年同期增长9.9%，高于5年均值90.1万吨或26.5%。我国沿海主要港口棕油库存53.4万吨，周比下降4.9万吨，降幅约-8.4%，较去年同期下降-12%，较5年均值51.1万吨增加1.5万吨，增幅约2.9%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约下跌。目前国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为8月份美豆种植区天气风险等。8月28日中美贸易磋商，属于中美经贸磋商的延续，重点围绕落实两国元首通话共识、管控分歧以及拓展合作展开。从目前已知信息来看，美豆大规模采购或仍落空。目前有气象机构预估四季度或有拉尼娜发生，并于11月达到峰值，而彼时正值巴西大豆播种及生长周期，巴西南部的旱情将持续得到市场关注。