JCI：美国中北部早霜或来袭，市场谨慎乐观应对

JCI：美国中北部早霜或来袭，市场谨慎乐观应对

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走窄

2025年9月1日-2025年9月5日（第36周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差177美金/吨，前一周194美金/吨，周比价差绝对值走窄17美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差2美金/吨，前一周33美金/吨，周比价差走窄31美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比涨跌互现，其中美豆油主连周比下跌-0.57%，马棕油主连周比上涨1.07%。影响因素有：其一，主流气象机构预估拉尼娜现象或在9月份开始影响全球气候，市场密切关巴西大豆开播情况。8月28日中国方面谈判代表李成钢赴美与美方谈判代表进行磋商。从已知信息看，此次谈判属于中美经贸磋商的延续，重点围绕落实两国元首通话共识、管控分歧及拓展合作展开。目前依然是进口成本主导盘面，CBOT易涨难跌+高价巴西豆基差，在中美谈判贸易协议关于大豆的采购未被落实前，国内市场或维持偏强震荡趋势。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的关注点转为中美谈判协议中有关农产品采购细节以及9月份美豆北部产区早霜风险等。天气方面，拉尼娜强度可能在11-12月达到峰值，并延续至2026年初。其二，SPPOMA 1st-31st Aug 2025：Yield: -4.18%，OER:+0.29%，Prod : -2.65%。MPOA (1-31 August'25)，CPO Production：P.Malaysia (–)1.26%，E.Malaysia (+)7.56%，Sabah(+)7.36%，Sarawak(+) 8.14%，Overall Malaysia (+) 2.07%，August'25 Production Estimated 1.85mt.*UOBKayHianAug25:Production Survey*Sabah:ranges from+4% to +8%，Sarawak: ranges from+5 to+9%，PM: ranges from-2% to+2%，Estimated production for Aug25: +1% to +5%。SGS：预计马来西亚8月1-31日棕榈油出口量较上月同期出口增30.53%。AmSpec：马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1341990吨，较上月同期出口的1163216吨增加15.37%。ITS：马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1421486公吨，较上月同期出口的1289727吨增加10.2%。*Reuters Poll Aug'25 vs Jul'25 MPOB:*Prodn 1.86m vs 1.81m (+2.5%)，Impt 60k vs 61k，Expt 1.45m vs 1.31m (+10.7%)，LDsp 383k vs 483k，Stks 2.20m vs 2.11m (+4.1%)。穆迪评级（Moody’s Ratings）近日将中期毛棕榈油价格区间从每吨3,400–3,800令吉上调至3,800–4,200令吉，理由是印尼生物柴油掺混政策（B40/B35）带动的强劲需求，以及亚洲棕榈油产量增长整体温和。穆迪预计未来12个月棕榈油价格仍将保持支撑态势。

——2025年第36周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第36周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1076元/吨，前一周-958元/吨，周比价差绝对值走扩118元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1368元/吨，前一周1431元/吨，周比走窄63元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差292元/吨，前一周473元/吨，周比价差走窄181元/吨。

2025年第36周我国三大油脂期货（01）周比上涨，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨1.1%，DCE棕油期货主力合约周比上涨2.25%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.3%。

——我国10月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第36周周五数据显示，10月份24度马来棕油进口完税成本9624元/吨（前一周9560元/吨），周比增长64元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9526元/吨计算，不计算现货基差的背景下，10月我国进口棕油亏损98元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比增加：JCI统计数据显示，截至2025年第36周，我国沿海主要港口豆油库存118.1万吨，周比增长4.1万吨，增幅约3.6%，较去年同期增长13.6%，高于5年均值90.4万吨或30.6%。我国沿海主要港口棕油库存60.1万吨，周比增加6.7万吨，增幅约12.5%，较去年同期增长1.2%，较5年均值52.2万吨增加7.9万吨，增幅约15.1%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约涨跌互现。美国国家气象局（NWS）与多家私营气象公司最新模式一致显示，9月7日-9日，一股来自加拿大极地的强烈冷涡将横扫美国中北部平原，夜间最低温在明尼苏达、北达科他、南达科他、爱荷华北部及内布拉斯加东北部将普遍跌至-1 ℃至2 ℃，局部洼地甚至可能出现-3 ℃的地面霜冻。接下来市场的关注点转为9月份美豆种植区早霜天气风险等。目前国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。目前有气象机构预估四季度或有拉尼娜发生，并于11月达到峰值，而彼时正值巴西大豆播种及生长周期，巴西南部的旱情将持续得到市场关注。