“近强远弱、内强外弱”，供需格局转换下的国内豆粕走势待破局

8月30日-9月5日（第36周），本周期间，美豆连续第二周下跌，我国豆粕期现货市场走势则相对抗跌、跟盘窄幅振荡，成本端坚挺及远月买船缺口预期仍然起到支撑。周内市场购销情绪总体冷静，饲料厂商整体物理库存水平相对较高，短期以执行前期合同为主，油厂相对偏高库存下催提力度较高，局部贸易商有杀价现象，现货基差也进一步承压。伴随着天气转凉及双节临近，下游饲料需求预期或带动豆粕交投增加，预计9月份期间油厂豆粕累库节奏会相应放缓。短期重点关注国内油厂开停机计划、下游库存备货预期以及进口大豆到港节奏。后续行情若突破仍需锚定三大关键变量：中美贸易协商能否走向实质性进展、美国中西部天气形势能否验证高单产预测的真实性、以及中国厂商进口大豆采购方向的调整，南美新作播种天气也逐渐进入市场视线。

一、国内豆粕市场走势“内强外弱、近强远弱”，各方博弈持续激烈

截至周五（9月5日）的一周，我国连粕市场呈现“内强外弱、近强远弱”的分化格局，截至周五收盘主力合约M2601报收于3067元/吨，较上周同期3055元/吨上涨12元/吨，或环比涨幅0.39%；外盘承压下行，而国内近月持续受到成本端支撑以及市场对于远期供应缺口预期的担忧，远月则面临南美新作丰产压力的影响。根据汇易数据库统计数据显示，截至周五（9月5日）沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2960-3060元/吨，周度波动10-50元/吨，较近期此轮行情起涨点上涨140-240元/吨，较今年上半年年内高点跌幅集中达到800-1240元/吨，较去年同期则偏低40-110元/吨；现货基差依然呈现区域分化格局。

二、国内主流厂商豆粕市场成交明显降温， 远月基差合同成交明显下滑

截至周五（9月5日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量进一步减少，总量为46.10万吨，较前一周65.75万吨减少19.65万吨，或环比降幅29.89%，日均成交量约为9.22万吨，前一周日均成交量约为13.15万吨；其中周内豆粕基差总成交量18.80万吨，占比40.78%，周度豆粕现货总成交量27.30万吨，占比59.22%。

截至周五（9月5日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约97.14万吨，较前一周总提货量100.15万吨略降3.01万吨，或周度环比降幅3.01%，日均提货量约为19.42万吨，作为对比，前一周单日提货量约为20.02万吨。终端市场对于近期价格走势信心不足，采购多以刚需以及执行合同为主，观望情绪总体浓厚。

三、国内部分油厂开机率持续下降，三季度大豆月均到港量仍然较高

根据汇易数据库统计数据显示，第36 周国内主流油厂开机率降至60.99%，前一周为62.08%，第36周大豆压榨量239.75万吨，较前一周244.02万吨下降4.27万吨，或环比降幅-1.75%，较2024年同期压榨量216.09万吨增加23.66万吨，或同比增幅10.95%；预计第37周油厂开机率将进一步下滑，部分工厂仍然面临胀库风险。

截至2025年8月29日（第35周），我国主流油厂豆粕库存大约为101.49万吨，较前一周的98.55万吨略增2.95万吨，或环比增幅2.99%；截至8月29日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为439.46万吨，较前一周的506.59万吨减少67.13万吨，或环比降幅-13.25%。

当前豆粕市场仍然呈现显著的时间维度分化。近期采购持续“超买”、供应宽松现实难以撼动，也反映出对远期供应的担忧，近几周国内油厂开机率仍然维持偏高水平，豆粕库存依然近百万吨，部分油厂胀库催提现象持续。从买船情况来看，9-10月预计到港量仍然在平均千万吨高位，由于6-9月国内油厂存在超买行为，因而11月之前国内总体供应没有太大问题，接下来需要密切关注四季度到港，而进口大豆拍卖也对市场情绪产生显著影响，增加了市场对短期供应压力的担忧，若拍卖持续，国内大豆供应量将持续增加。贸易商数据显示，截至9月初，9月进口大豆采购目标船期已全部完成，10月船期近90%，11月大豆船期采购目标已完成近15%，12-1月采购进度依然迟缓，而明年2月、3月和4月船期采购进度则分别达到25%、50%和19%。巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至9月3日，巴西大豆对华发船总量为6901.61万吨，去年同期6412.59万吨，同比增加489.02万吨，或同比增幅7.62%。

四、需求疲软美豆一度跌至三周低位，新一周关注美农9月供需报告

截至9月5日当周，全球油籽价格继续下跌，其中美豆期价一度跌至三周低点，主要因为中国买家持续缺席美国市场，美国大豆销售疲软，引发基金抛售。从国际需求看，美国农业部周度出口销售显示，新作大豆销售81.85万吨，降至一个月新低；巴西8月大豆出口量达到934万吨，同比增长16%，中国份额高达84%；凸显南美大豆竞争力；阿根廷则因比索贬值和农户卖压增加，出口步伐同样加快。从供应端看，美国大豆产量预估依旧存在不确定性。机构对于2025/26年度美豆单产预估存在分歧预期。展望下周，市场焦点将集中在美国农业部周五发布的9月份供需报告，该报告可能调整美国大豆产量及出口预期。如果单产下调，可能带来短期支撑；但若出口预期继续下调，则将强化价格下行压力。与此同时，中西部天气以及中国采购动向仍是关键变量。若中美谈判迟迟无进展，美国在全球大豆出口窗口期的竞争力或进一步受损。总体而言，全球大豆市场短期仍维持偏空格局，等待基本面明朗化后再寻方向。

展望后市，国内豆粕市场关注点已开始向前偏移，对 10 月至次年 1 月基差合同的成交情况及远期供需平衡表现出强烈兴趣。当前 11 月至 1 月船期的采购进度滞后，中美贸易关税问题叠加压榨利润持续偏差，严重抑制油厂采购积极性，预示着 2026 年第一季度中国大豆到港量面临极高的断档风险，将持续改变届时国内豆粕的供需格局。后续需重点关注南美升贴水的报价和大豆的装运节奏，其直接影响进口成本和供应量，国内豆粕库存的去化速度能否顺利向下游传导，是近端压力能否缓解的关键。此外，中美贸易谈判的进展直接影响到远期供应，若关税政策出现调整，中国恢复采购美豆，将极大缓解远端供应担忧。若后期进口大豆到港节奏放缓、养殖旺季需求回暖，或中美贸易关系等因素引发供应预期变化，远月基差有望获得支撑。建议市场参与者短期维持谨慎采购策略，重点跟踪油厂开停机计划、下游提货节奏及远期基差报价情况；中长期可结合库存周期与中美谈判动向，逐步布局远期合同，防范四季度后期可能出现的供应风险与价格波动。