JCI：25/26年度美豆销售同比落后377万吨，巴西豆基差又嚣张

JCI：25/26年度美豆销售同比落后377万吨，巴西豆基差又嚣张

美豆粕期货期权基金净空单又大幅增加：截止至2025年9月2日，美豆期货期权基金净持仓集中在1.19万手，上周为2.08万手左右，净多持仓周比下降8854手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为1.61万手，上周为3.07万手，净多持仓周比下降14542手，净多持仓连续四周增长。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-8.95万手，上周-6.17万手，净空持仓周比增加27811手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。美豆粕市场的净空单在2025年7月29日当周达到历史最高纪录-13.36万手。

美生物柴油政策提振本土美豆油消费，进而驱动国内压榨量提高，豆粕供应量攀升，在全球大豆供应充裕的背景下，豆粕要想反转，恐要等天气周期来解救。预计由于美国和南美大豆压榨量上升（主要受豆油需求增长推动），南北美豆粕出口供应增加导致的处理难题日益凸显，豆粕价格在中长期内将持续承压。

美豆全球累计销量同比增加：美豆方面，截至8月28日当周，中国订购了2248万吨美国2024/25年度交付的豆子，持平于上周的2248万吨，但低于去年同期的2442万吨，同比落后194万吨。美国大豆全球销售量为5085万吨，低于上周的5106万吨，高于去年同期的4544万吨，同比增加541万吨。截止至2025年8月28日，美豆当前年度全球销售节奏占美农报告预估全年销量目标（18.65亿蒲，约折合5076万吨）的100.2 %。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至8月28日当周，美豆全球市场销售了805万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的1182万吨，同比落后约377万吨，对华销售0吨。作为对比，2024年8月底9月初，美豆下一市场年度（2024/25年度）全球销售达到1393万吨，其中对华销售约490万吨。

主要出口国对华装运大豆情况：

大豆到港预估：9月份到港量为1000万吨左右，10月份预估到港量900万吨左右。至5月12日中美日内瓦联合声明公布，中美贸易关税中，美豆进口关税降至23%。中美90天关税暂停协议于2025年5月14日生效。第三轮中美贸易谈判7月28-29日在瑞典举行，延长90天关税休战期。

棕榈油到港预估：预估2025年9-10月棕榈油合计到港量均值在40万吨左右。进口利润仍严重倒挂。目前中国棕榈油进口仅仅维持在刚需水平。

另，巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至9月9日，2025年9月份巴西大豆累计对华出口装运121万吨。日均装船量13.4万吨/日。作为对比，2024年9月对华出口装运387万吨，五年平均356万吨。

进口巴西豆四季度升贴水周比走强：国内油厂榨利来看，9月份美湾大豆到岸升贴水240美分/蒲（上周240），对应美湾豆进口盘面榨利-545元/吨左右（23%关税）；2025年10月份巴西豆到岸升贴水为302美分/蒲（上周280），对应巴西豆进口盘面榨利28元/吨左右。

截止至8月28日，2025/26年度美豆全球销售额同比落后377万吨。美农8月报告定了美豆高单产与低库存格局，9月份美国中北部早霜风险与中国是否采购仍是市场关注焦点。目前国内油厂开机率高位，国内油粕市场进入高供应阶段。目前市场焦点在于受榨利逐月走弱影响，油厂采购积极性不高，11-1月依然没有大量采购。8月28-29日中美磋商，从目前已知信息来看，本轮谈判中美双方围绕落实两国元首通话共识，就经贸关系等进行了交流沟通，但在关键问题上存在明显分歧，未发表联合声明，也没有达成具体协议。