JCI：油粕市场或维持震荡区间，市场聚焦10月重要窗口期

JCI：油粕市场或维持震荡区间，市场聚焦10月重要窗口期

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比小幅波动

2025年9月8日-2025年9月12日（第37周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差168美金/吨，前一周177美金/吨，周比价差绝对值走窄9美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差3美金/吨，前一周2美金/吨，周比价差走扩1美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比下跌，其中美豆油主连周比下跌-1.16，马棕油主连周比下跌-0.47%。影响因素有：其一，近期美豆主产区的偏干旱天气对于高单产造成一定的威胁，美豆优良率也随之下降至65%。目前市场交易逻辑为美豆+巴西贴水偏强，美豆单产小幅下调预期。市场也密切关巴西大豆开播情况。在中美谈判贸易协议关于大豆的采购未被落实前，国内市场或维持成本支撑带来的区间震荡格局。国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的重点关注10月份的重要窗口期，尤其是关注中美谈判协议中是否涉及农产品采购细节等。天气方面，NOAA：未来几个月，ENSO中性状态可能转为拉尼娜现象，2025年10月至12月出现拉尼娜的概率为71%。此后，拉尼娜仍较可能出现，但在2025年12月至2026年2月期间概率降至54%。其二，马来西亚棕榈油局（MPOB）棕榈油供需数据显示，8月份马来西亚棕油产量185.5万吨，环比增长2.36%，去年同期189万吨，同比下降-2%，高于近十年均值181万吨，增幅3%。8月马来西亚棕榈油出口量为132.5万吨，环比增长1.22%，去年同期152.5万吨，同比下降-13%，较近十年均值145万吨下降-8%。8月底马来西亚棕榈油库存数据为220万吨，环比增长4.2%，去年同期188万吨，同比增长17%，较近十年均值205万吨增长7%。与市场主流机构之前预估相比，彭博库预估库存数据为217万吨，路透预估库存数据为220万吨，MPOB公布的8月底库存数据220万吨，持平至略高于市场预期，影响中性。

——2025年第37周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第37周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-974元/吨，前一周-1076元/吨，周比价差绝对值走窄102元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1535元/吨，前一周1368元/吨，周比走扩167元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差561元/吨，前一周292元/吨，周比价差走扩269元/吨。

2025年第37周我国三大油脂期货（01）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-1.51%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-2.41%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨0.4%。

——我国10月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比小增

2025年第37周周五数据显示，10月份24度马来棕油进口完税成本9635元/吨（前一周9624元/吨），周比增长11元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9296元/吨计算，不计算现货基差的背景下，10月我国进口棕油亏损339元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比增加：JCI统计数据显示，截至2025年第37周，我国沿海主要港口豆油库存120.1万吨，周比增长2万吨，增幅约1.69%，较去年同期增长16.5%，高于5年均值90.7万吨29.4万吨或32.4%。我国沿海主要港口棕油库存64.5万吨，周比增加4.4万吨，增幅约7.3%，较去年同期增长6.6%，较5年均值55.9万吨增加8.6万吨，增幅约15.4%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约下跌。目前市场交易逻辑为美豆+巴西贴水偏强，美豆单产小幅下调预期。市场也密切关巴西大豆开播情况。目前国内粕类市场总体呈现弱现实（高到港量，高压榨量，高渠道库存量）与强预期（11月-1月船期油厂采购不积极导致的缺口预期）的博弈。接下来市场的重点关注10月份的重要窗口期，尤其是关注中美谈判协议中是否涉及农产品采购细节等。天气方面，NOAA：未来几个月，ENSO中性状态可能转为拉尼娜现象，2025年10月至12月出现拉尼娜的概率为71%。此后，拉尼娜仍较可能出现，但在2025年12月至2026年2月期间概率降至54%。