JCI：中美关系进展波诡云谲，弱拉尼娜成型

JCI：中美关系进展波诡云谲，弱拉尼娜成型

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比小幅波动

2025年10月6日-2025年10月10日（第41周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差114美金/吨，前一周139美金/吨，周比价差绝对值走窄25美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差-20美金/吨，前一周-11美金/吨，周比价差走窄9美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比分化，其中美豆油主连周比基本持平，马棕油主连周比上涨2.62%。影响因素有：其一，2025/26年度美豆全球销售额同比落后657万吨，对华销售0吨。作为对比，去年同期对华销售约910万吨。12月~1月船期油厂依然没有大规模采购。市场聚焦中美关系新进展：美国总统唐纳德·特朗普表示，将自11月1日起对中国商品再加征 100% 关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。此举是在他威胁取消即将举行的中美会晤数小时后宣布的。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（12月-1月船期油厂采购不积极导致的明年一季度供应缺口预期）的博弈。中美关系进展波诡云谲，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。豆油方面，StoneX预计，在维持B15掺混比例的情况下，作为巴西生物柴油生产主要原料的豆油消费量将在2026年增长6.3%，至840万吨。其二，MPOB数据显示，9月份马来西亚棕油产量184.1万吨，环比下降0.75%，去年同期182万吨，同比增加12%，高于近十年均值182万吨，增幅1%。9月马来西亚棕榈油出口量为142.8万吨，环比增长7.77%，去年同期154万吨，同比下降-7%，较近十年均值151万吨下降-6%。9月底马来西亚棕榈油库存数据为236万吨，环比增长7.2%，去年同期201万吨，同比增长17%，较近十年均值214万吨增长10%。印尼农业部长称，该国的B50生物柴油计划将额外产生530万吨毛棕榈油需求。

——2025年第41周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第41周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-1156元/吨，前一周-1070元/吨，周比价差绝对值走扩86元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1776元/吨，前一周2000元/吨，周比走窄224元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差620元/吨，前一周930元/吨，周比价差走窄310元/吨。

2025年第41周我国三大油脂期货（01）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨1.5%，DCE棕油期货主力合约周比上涨2.25%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1%。

——我国11月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2025年第41周周五数据显示，11月份24度马来棕油进口完税成本9796元/吨（前一周9530元/吨），周比上涨266元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9438元/吨计算，不计算现货基差的背景下，11月我国进口棕油亏损358元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第39周，我国沿海主要港口豆油库存122万吨，周比下降0.7万吨，降幅约-0.57%，较去年同期增长14.3%，高于5年均值91万吨31万吨或34%。我国沿海主要港口棕油库存58.1万吨，周比下降3.5万吨，降幅约-5.7%，较去年同期增长16.2%，较5年均值54万吨增加4.1万吨，增幅约7.6%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势分化，马棕油总体略强。豆油方面，巴西计划实施B15将提振豆油消费量至840万吨。国内市场交易逻辑国内超买巴西豆使得四季度供应充裕，巴西旧作售卖进度接近尾声支撑其贴水强势运行。市场聚焦中美关系新进展：美国总统唐纳德·特朗普表示，将自11月1日起对中国商品再加征 100% 关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。此举是在他威胁取消即将举行的中美会晤数小时后宣布的。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（12月-1月船期油厂采购不积极导致的明年一季度供应缺口预期）的博弈。中美关系进展波诡云谲，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。NOAA最新官宣拉尼娜状态于2025年9月正式形成，并有望在2025年12月至2026年2月持续，2026年1-3月转为ENSO中性的概率为55%。目前预计拉尼娜强度偏弱（3个月平均Niño-3.4指数在-0.5°C至-0.9°C之间）。弱拉尼娜产生典型冬季影响的可能性较低，但其可预测信号仍可能对预报指导（如CPC季节展望）产生影响。