供需博弈下我国豆粕市场弱势运行，四大核心变量定后续走向

10月11日-10月17日（第42周），本周期间，我国豆粕现货市场观望情绪浓厚，延续了“供应增预期+需求弱现实”的共振博弈格局，走势整体偏弱。节后国内油厂开机率快速恢复继续施压库存压力，需求端，终端补货始终积极性不高，叠加周内生猪、鸡蛋价格创近年低位，也拖累市场交投意愿持续疲软；连粕主力合约则于周五跌破逾9个月低点，也标志着前期基于中美关系成本上升及天气炒作的逻辑暂告段落。新一周仍需密切关注国内库存去化节奏、生猪等下游蛋白消费复苏情况、美国政府何时结束停摆对于相关报告数据的调整预期以及南美新季大豆的播种天气及进度，这些因素将共同主导短期豆粕市场走向。

一、国内外豆类市场分化走势持续，多重因素打压连粕承压下行

截至周五（10月10日）的一周，国内外豆类市场分化态势显著，美豆价格表现强势，核心驱动来自其国内强劲的压榨需求，以及中美贸易谈判可能释放的积极信号，为美豆提供支撑。我国市场则截然相反，豆粕盘面承压下行，截至周五收盘连粕主力合约M2601报收于2868元/吨，较长假后第一周同期2922元/吨下跌-54元/吨，或环比跌幅-1.84%。

从现货价格看，根据汇易数据库统计显示，截至周五（10月17日），我国沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2920-3000元/吨，周度波动幅度10-60元/吨，较国庆长假前走低10-60元/吨不等，较去年同期则偏低50-100元/吨。现货价格跟随盘面回调，且同比处于低位，反映当前国内豆粕市场供过于求的格局。

二、国内豆粕成交量呈现周期性回升，终端豆粕提货量近乎翻倍

截至周五（10月17日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量呈现周期性回升，总量为61.15万吨，较长假后一周20.25万吨增加54.30万吨，或环比增幅201.98%，日均成交量约为12.23万吨；其中周内豆粕基差总成交量36.45万吨，占比59.61%，周度豆粕现货总成交量24.70万吨，占比40.39%。基差成交占比超五成，反映市场对远期价格仍存谨慎预期，产业客户更倾向通过基差交易锁定成本、规避风险。

提货端与成交端表现一致，截至周五（10月17日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约97.57万吨，较长假后一周总提货量39.40万大幅增加67.17万吨，或周度环比增幅220.98%，日均提货量约为19.51万吨，较长假后一周的单日10.13万吨的提货量近乎翻倍。提货量激增主要源于节后下游饲料企业集中补库，前期因长假停工积压的提货需求在本周集中释放。但从终端消费看，生猪、鸡蛋价格低迷制约养殖端补库意愿，本次提货增长更多是短期“补库刚需”，而非长期消费回暖的信号，后续需关注提货量能否持续维持高位。

三、国内大部油厂开机率大幅度回升，豆粕库存仍盘亘于百万吨

（一）油厂压榨量“劲升”，后续存季节性回升预期

根据汇易数据库统计数据显示，第42周国内主流油厂开机率大幅增至56.90%，长假后一周为30.81%，第42周大豆压榨量223.65万吨，较长假后一周121.10万吨大幅增加102.55万吨，或环比增幅84.68%，较2024年同期压榨量222.88万吨略增0.77万吨，或同比增幅0.35%；从行业规律看，节后油厂开机率与压榨量回升符合季节性特征——长假期间油厂多停工检修，节后集中复工以满足市场供应；但区域间开机存在差异性值得关注。预计第42周，油厂开机率将继续维持季节回升态势，这将进一步提升豆粕供应量，对库存去化形成压力。

（二）豆粕库存小幅下降，未执行合同量周度有所增加

截至2025年10月10日（第41周），我国主流油厂豆粕库存大约为104.67万吨，较前一周的115.28万吨下降10.61万吨，或环比降幅9.20%；截至10月10日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为419.36万吨，较前一周的380.42万吨增加38.94万吨，或环比增幅10.24%。

（三）中国近月大豆采购进度加快，远月采购持续偏慢

中国近月船期进口大豆采购进度进一步加快。贸易商数据显示，截至10月中旬，11月大豆船期采购目标已完成逾80%，12月采购进度逾10%，但明年1月船期采购仍未启动，采购进度呈现“近快远慢”特征，反映出市场对短期大豆供应的补充需求明确，而对远期供应的担忧相对有限，与当前南美大豆丰产预期、国内豆粕需求疲软的市场环境相契合。

从进口来源看，巴西仍是主要供应国。巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至10月15日，巴西大豆对华发船总量为7827.07万吨，去年同期6925.82万吨，同比增加901.25万吨，或同比增幅13.01%。需补充的是，10月大豆到港量预计约950万吨，虽较9月1286.9万吨有所减少，但仍处于高位；11月到港预估750-850万吨，12月680-800万吨，四季度大豆到港压力依然集中。

四、粕类热点跟踪：拉尼娜影响与中美贸易成核心变量

（一）拉尼娜现象确认，南美大豆生长风险升温

10月9日，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）正式确认拉尼娜现象已出现，目前处于弱拉尼娜状态，预计持续整个冬季（12月-2月）；今年的拉尼娜预计持续时间相对较短。机构预测，预计拉尼娜将提前达到峰值，最强影响可能在圣诞节前后，历史上，拉尼娜会给美国北部带来更寒冷、多雪的天气，而南部则干燥。

但对于南美农业产区而言，尽管此次拉尼娜被判定为“弱且短暂”，气候模型仍一致指向2026年1-2月巴西中-西部将陷入“反季节持续强降雨期”，其时段恰好覆盖1月下半月至2月上半月的大豆主力收割窗口，可能会给正值收获高峰的大豆带来田间积涝与日照不足的双重风险，并可能拖延2月底开始的二季玉米播种。对于阿根廷而言，则足以触动三年前连续大旱的脆弱神经：好消息是南大西洋海表偏暖，成为近年阿根廷降水主调节器，可部分抵消弱拉尼娜干效应，风险在于节奏：布宜诺斯艾利斯省中西部及东北部今春过湿，玉米播种已推迟，若1-2月突然转干，发芽与早期发育将受抑。哥大多模式预报显示，2025年11月-2026年2月中部阿根廷降水低于平均的概率偏高，与收割季重叠，可能干扰大豆灌浆和玉米授粉。

（二）中美贸易关系新动态，APEC峰会成关键观察窗口

一周前（10月10日）美国总统特朗普威胁取消和中国领导人会晤，并计划11月1日对中国征收100%额外关税。本周特朗普则软化对华立场。周五确认将在两周后和中国领导人在韩国会面，认为美中关系最终会“没问题”，并承认100%关税措施“不可持续”。这一表态令市场再次对中美达成某种贸易协议抱有期待。美国财政部长和其他高级贸易代表团计划第43周在马来西亚与中方代表团会面，旨在在“特习会”前谈判，以化解最新的升级措施（例如双方从14日起互征船舶的港口停泊费）。任何贸易关系的实质性缓和，都可能促使中国重启美国大豆采购，从而缓解当前美国大豆出口低迷的局面，这也是芝加哥大豆价格能够暂时守住10美元关口的重要原因。

韩国会晤的预期核心关注点包括：一是会晤后是否发布联合声明，以及在大豆关税互减等具体政策上是否有突破，若关税下调，将降低中国进口美豆成本，可能改变国内大豆采购结构；二是新一轮经贸磋商的时间、地点与级别，明确后续贸易谈判的推进节奏；三是若贸易关系缓和，中国采购美豆的首批时间与数量贵哦，将直接影响国内远期大豆供应预期。

综合来看，2025年第42周我国豆粕市场延续“供应增预期+需求弱现实”的博弈格局，整体呈现弱势运行特征。国际端与国内端走势分化显著，美豆凭借国内强劲压榨需求与中美贸易谈判积极预期维持强势，国内连粕则受高供应、弱需求双重压制，主力合约跌破逾9个月低点，现货价格同比亦处于低位，供过于求的市场格局明确。

从核心数据看，国内豆粕成交量与提货量虽因节后补库需求释放实现环比大幅增长，但高增幅受长假后低基数影响，且终端消费疲软下，短期补库难以转化为长期需求回暖信号；油厂开机率与压榨量随节后复工显著回升，叠加四季度大豆到港压力集中，豆粕供应端宽松态势持续，库存虽小幅下降但仍盘亘于百万吨高位，未执行合同量增长进一步预示后续供应压力。

热点变量方面，拉尼娜现象的确认给南美大豆生长带来不确定性，中美贸易关系则随APEC峰会会晤临近出现新动态，将分别从长期供应、短期情绪、中期采购结构维度影响市场，成为打破当前弱势格局的关键潜在因素。

展望后续，国内豆粕市场仍需聚焦四大核心：一是国内库存去化节奏，需观察油厂开机率与终端提货量的匹配度，判断库存压力是否实质性缓解；二是下游消费复苏情况，生猪、鸡蛋价格能否企稳回升，将直接决定养殖端补库意愿；三是南美新季大豆生长与播种进度，拉尼娜对产量的实际影响需持续跟踪；四是中美贸易谈判进展，APEC峰会能否达成实质性成果、中国是否重启美豆采购，将深刻影响远期大豆供应预期。短期内，我国豆粕市场或仍以弱势震荡为主，中长期走势则需等待上述核心变量释放明确信号。