JCI：美豆对华销售若11月底仍没进展，将丧失37%份额

JCI：美豆对华销售若11月底仍没进展，将丧失37%份额

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比走扩

2025年10月20日-2025年10月24日（第43周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差154美金/吨，前一周136美金/吨，周比价差绝对值走扩18美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差80美金/吨，前一周20美金/吨，周比价差走扩60美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比分化，其中美豆油主连周比上涨0.4%，马棕油主连周比下跌-1.42%。影响因素有：其一，美农停摆，不过2025/26年度美豆对华销售依然是0吨，而去年同期对华销售约1110万吨。若到11月底仍未采购，美豆对华销售将丧失约1700万吨订单，约占美豆总出口量的37%左右。12月~1月船期油厂依然没有大规模采购。市场聚焦中美关系新进展，尤其是月底的中美元首会谈是否涉及美豆采购事宜。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（12月-1月船期油厂采购不积极导致的明年一季度供应缺口预期）的博弈。中美关系进展波诡云谲，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。其二，2025年10月1-20日SPPOMA：单产+1.45%，出油率+0.24%，产量+2.71%。ITS：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1044784吨，较上月同期出口的1010032吨增加3.4%。SGS：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为793571吨，较上月同期出口的559829吨增加41.75%。AmSpec：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为:965066吨，较上月同期出口的941984吨增加2.5%。UOB KayHian：1-20th Oct25 Production Survey，Sabah: ranges from +20% to +24%，Sarawak: ranges from +18% to +22%，PM: ranges from +3% to +7%，Estimated production for 1-20th Oct25: +10% to +14%。据外电消息，马来西亚棕榈油委员会（MPOC）表示，若实施B50政策，印尼用于掺混的棕榈油将达到1,700万吨左右，较当前执行B40政策的用量高出300万吨，相当于印尼棕油产量的35%左右。印尼还需要1,000万吨左右的棕榈油用在食品方面，因此如果开始执行B50政策，那么该国可供出口的供应将仅为2,200万吨或更少。

——2025年第43周国内三大油脂期货主力合约周比下跌

截止至2025年第43周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-930元/吨，前一周-1052元/吨，周比价差绝对值走窄122元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1569元/吨，前一周1605元/吨，周比走窄36元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差639元/吨，前一周553元/吨，周比价差走扩86元/吨。

2025年第43周我国三大油脂期货（01）周比走弱，其中DCE豆油期货主力合约周比下跌-0.78%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-2%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1.01%。

——我国11月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2025年第43周周五数据显示，11月份24度马来棕油进口完税成本9608元/吨（前一周9566元/吨），周比增长42元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘9122元/吨计算，不计算现货基差的背景下，11月我国进口棕油亏损486元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第43周，我国沿海主要港口豆油库存120.5万吨，周比下降3.1万吨，降幅约-2.51%，较去年同期增长12.3%，高于5年均值91.8万吨28.7万吨或31.2%。我国沿海主要港口棕油库存62万吨，周比增长2.2万吨，增幅约3.68%，较去年同期增长14%，较5年均值64万吨略降2万吨或-3.13%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势总体偏弱。若到11月底仍未采购，美豆对华销售将丧失约1700万吨订单，约占美豆总出口量的37%左右。市场聚焦中美关系新进展，尤其是月底的中美元首会谈是否涉及美豆采购事宜。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（12月-1月船期油厂采购不积极导致的明年一季度供应缺口预期）的博弈。中美关系进展波诡云谲，我们应耐心等待未来市场风险的集中释放。NOAA最新官宣拉尼娜状态于2025年9月正式形成，并有望在2025年12月至2026年2月持续，2026年1-3月转为ENSO中性的概率为55%。目前预计拉尼娜强度偏弱（3个月平均Niño-3.4指数在-0.5°C至-0.9°C之间）。