JCI：市场静等采购实证，国际豆棕油价差走扩

JCI：市场静等采购实证，国际豆棕油价差走扩

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差周比小幅走扩

2025年11月3日-2025年11月7日（第45周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差191美金/吨，前一周174美金/吨，周比价差绝对值走扩17美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差105美金/吨，前一周85美金/吨，周比价差走扩20美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比偏弱，其中美豆油主连周比下跌-0.6%，马棕油主连周比下跌-2.6%。影响因素有：其一，中国开始启动美国农产品采购，但价格竞争力构成现实障碍，包括美国小麦和高粱等。美农停摆，市场对采购协议能否最终落地持谨慎观望心态。引用数据同期对比，若到11月底仍未采购，美豆对华销售将丧失约1700万吨订单，约占美豆总出口量的37%左右。12月~1月船期油厂依然没有大规模采购。国内粕类市场总体呈现弱现实（油粕累库）与强预期（12月-1月船期油厂采购不积极导致的明年一季度供应缺口预期）的博弈。至巴西新作上市前，美豆走势即国内油粕成本底，特别是巴西旧作大豆可售数量不多的背景下。气象学家预估，2025年12月-2月巴西中南部降雨不均、气温偏高，北部和东北部则降水过剩，恰逢大豆开花、玉米灌浆关键期。其二，彭博与路透预估马来西亚10月份棕榈油产量在195万吨左右，出口量集中在148万吨左右，库存在244万吨左右。ITS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期增加5.19%。SGS：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1282036吨，较上月同期增加26.54%。AmSpec：马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1501945吨，较上月同期增加4.31%。据调查显示，马来西亚2025/26年度（10月-次年9月）棕榈油产量预估为1,920万吨，持平于上次预估，预估区间为1,870-1,970万吨。据调查显示，印尼2025/26年度（10月-次年9月）榈油产量料为5,100万吨（预估区间介于4,600-5,600万吨），较上次预估高4%，但仍低于去年水平。

——2025年第45周国内三大油脂期货主力合约周比涨跌互现

截止至2025年第45周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-476元/吨，前一周-636元/吨，周比价差绝对值走窄160元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1349元/吨，前一周1294元/吨，周比走扩55元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差873元/吨，前一周658元/吨，周比价差走扩215元/吨。

2025年第45周我国三大油脂期货（01）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比小涨0.69%，DCE棕油期货主力合约周比下跌-1.19%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨1.18%。

——我国11月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比下降

2025年第45周周五数据显示，11月份24度马来棕油进口完税成本9053元/吨（前一周9276元/吨），周比下降223元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘8660元/吨计算，不计算现货基差的背景下，11月我国进口棕油亏损393元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小降：JCI统计数据显示，截至2025年第45周，我国沿海主要港口豆油库存119.9万吨，周比降3.5万吨，降幅约-2.84%，较去年同期增长10.2%，高于5年均值89万吨30.9万吨或34.7%。我国沿海主要港口棕油库存62万吨，周比下降1.9万吨，降幅约-2.97%，较去年同期增长23.7%，较5年均值65.7万吨略降3.7万吨或-5.6%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势总体偏弱。市场聚焦中美协议之包括美豆在内的农产品采购详情。但美农停摆，无从知晓实际装运情况，市场反应较为观望谨慎。若引用去年同期数据对比来看，若到11月底仍未采购，美豆对华销售将丧失约1700万吨订单，约占美豆总出口量的37%左右。12月~1月船期油厂依然没有大规模采购。至巴西新作上市前，美豆走势大体框定了国内油粕成本定价，特别是巴西旧作大豆可售数量不多的背景下。弱拉尼娜9月正式形成。气象学家预估，2025年12月-2月巴西总体仍将呈现“北湿南干+全国偏热”格局。