JCI：利益是或许是美农数据调整的唯一考量

JCI：利益是或许是美农数据调整的唯一考量

——USDA报告11月前瞻之单产或小幅下调

“旱谷子，涝豆子”这句农谚说的正是不同农作物的习性，也间接印证了大豆对充足水分的需求。不过大豆不同生长阶段对水分要求不尽相同。播种及幼苗期并不需要过多水分，但开花结荚期则是大豆一生中需水量最大的阶段，占总需水量的50%左右。因为在此阶段，干物质积累迅速，缺水会导致大量落花，严重影响产量。

而对于美豆而言，每年的7-8月份，尤其是8月份正值大豆结荚及鼓粒关键期，此时的降水量对于最终单产形成至为关键。

而从历史上来看，单产在52附近的年份有2016、2020、2021、2024以及2025这五个年份。其中2020年与2021年为拉尼娜背景，而2016与2024年七八月份气象背景较为相似，均为偏强厄尔尼诺结束后过渡至负中性态势。2025年为负中性至弱拉尼娜态势。

从2025年8月份降水情况来看，伊利诺伊、衣阿华、明尼苏达、俄亥俄等主产区降水量偏低，与2024年情况较为类似。作为对比，2024年美农也是在8月份给出了53.2蒲式耳/英亩的高预估，随后在11月以及定产月份大幅下调单产至50.7蒲式耳/英亩。

——从中美协议框架来看，市场预估或上调出口量数据

9月份美农给出的出口预估值为16.85亿蒲，几乎持平于上一轮贸易战期间2019/20年度的出口值（16.82亿蒲，也是近年最低出口预估值）。

JCI统计数据显示，除掉208/19年度与2019/20年度正值上一次中美贸易战，美豆实际对华到港量占美豆全年出口目标分别为18.2%与39.3%（均值28.8%左右），其余年份，美豆实际对华到港量占比美豆全年出口目标的均值为50%左右。

白宫上周宣布，中国将在 2025 年最后两个月购买至少 1200 万吨美国大豆，且在随后三年中，每年购买量将不低于 2500 万吨。不过，中国政府尚未正式确认这些数字。

如上表所示，若美豆单产降至52.5蒲式耳/英亩，出口量小幅上调至17.5亿蒲，2025/26年度美豆期末库存将降至2.81亿蒲；若单产降至51.5蒲式耳/英亩，出口维持17.5亿蒲，2025/26年度美豆期末库存将降至1.99亿蒲；若单产降至51蒲式耳/英亩，出口维持17.5亿蒲，2025/26年度美豆期末库存将降至1.58亿蒲。

总之，11月份的美农报告或许给市场一个方向指引，无论是单产走向，还是出口装运数据，市场都急需方向性指引，单产下调和出口数据上调带来的期末库存下降，或形成市场的潜在利多。当然，在美国内政坛混乱以及农民收益受损的基本盘下，利益是或许是美农调整数据的唯一考量。