JCI：采购不及市场预期叠加降雨，美豆表现疲弱

JCI：采购不及市场预期叠加降雨，美豆表现疲弱

近年美豆对华销售与年度销售目标对比情况：JCI统计数据显示，除掉2018/19年度与2019/20年度正值上一次中美贸易战，美豆实际到港量占美豆全年出口目标分别为18.2%与39.3%（均值28.8%左右），其余年份，美豆实际到港量占比美豆全年出口目标的均值为50%左右。白宫此前宣布的对华贸易框架——2025年采购1200万吨、后续三年每年2500万吨，执行细节（是否计入年初已买、日历或市场年度）仍待观望。

对于2025/26年度美豆销售情况：由于美农停摆，截至10月2日当周，美豆全球市场销售了1279万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的2014万吨，同比落后约735万吨。作为对比，至2024年11月底，美新豆（2024/25年度）全球销售达到3619万吨，其中对华销售约1648万吨。采用往年11月底美豆对华销售数据作为对比，约占美豆销售总额的35%左右。

远月采购进度和待采缺口预估： 截止至11月18日，12月船期采购目标500万吨，实际采购355万吨，占比71.1%，采购缺口145万吨；1月船期采购目标500万吨，实际采购158万吨，占比31.7%，采购缺口342万吨。2月船期采购目标950万吨，实际采购量323万吨，占比34%，采购缺口627万吨。3月船期采购目标1200万吨，实际采购量750万吨，占比62.6%，采购缺口450万吨。4月船期采购目标1150万吨，实际采购量320万吨，占比27.8%，采购缺口830万吨。

巴西11月大豆装船节奏：巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至当地时间11月25日，2025年11月份巴西大豆累计对华出口装运347万吨。作为对比，2024年11月对华出口装运192万吨，五年平均194万吨。

近月巴西豆榨利有所改善：国内油厂榨利来看，1月份美湾大豆到岸升贴水235美分/蒲，对应美湾豆进口盘面榨利-193元/吨左右（3%关税）；2025年1月份巴西豆到岸升贴水为150美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利72元/吨左右。1月国内豆粕平赢成本折合盘面2900元/吨，11月25日连盘05合约下午收盘2820元/吨。

当前市场焦点在中方采购节奏以及南美局部干旱情况。1-2月总体采购节奏仍偏慢，但巴西大豆基差走弱改善压榨利润。巴西干旱区将迎来降雨，对市场构成压力。巴西大豆播种进度80%，低于去年的83%，但仍快于五年均值75%。巴西新作上市前，成本高企依旧对市场起到支撑作用。美豆采购节奏以及美豆到港是否与巴西新作大豆重叠，成为后期市场关注焦点。若美豆在3-4月份集中到港，叠加巴西新豆蜂拥上市，将对国内外市场造成不小的冲击。总之，短期来看，中方采购节奏与南美局部干旱影响仍是影响盘面的重要因素。