JCI：市场紧盯美豆采购节奏和规模，国际豆棕油价差持续走扩

JCI：市场紧盯美豆采购节奏和规模，国际豆棕油价差持续走扩

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差持续走扩

2025年11月24日-2025年11月28日（第48周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差230美金/吨，前一周221美金/吨，周比价差绝对值走扩9美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差110美金/吨，前一周102美金/吨，周比价差走扩8美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比小幅波动，其中美豆油主连周比上涨0.99%，马棕油主连周比上涨0.27%。影响因素有：其一，短期市场关注南美天气以及美豆采购节奏和规模。若无新增大单，美豆上行空间将会受限。引用往年同期数据对比，到11月底，美豆对华销售规模约占美豆总出口量的35%左右。12月采购465万吨（完成进度93%），待采缺口35万吨；1月份采购228万吨（完成进度45.7%），待采缺口272万吨,2月份采购343万吨（完成进度36.1%），待采缺口607万吨,3月份采购758万吨（完成进度63.2%），待采缺口442万吨。随着采购推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。国内粕类市场总体呈现供应宽松与高成本的博弈。至巴西新作上市前，美豆走势即国内油粕成本底。其二，SPPOMA预估2025年11月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增长3.34%，出油率环比上月同期增长0.41%，产量环比上月同期上涨5.49%。11月1-25日马棕油出口环比减少-14%~-20.5%。其中AmSpec：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为987978吨，较上月同期出口减少-16.4%。ITS：马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期出口减少-18.8%。GAPKI数据显示，9月印度尼西亚棕油产量430万吨，出口量为220万吨，库存数据为259万吨，棕榈油生物柴油用量为107万吨。对于2026年马棕油的市场走势，市场专家预估，未来六个月里，马来西亚棕榈油基准合约可能达到每吨5000令吉。也有知名分析师表示，如果印尼继续征用种植园并讨论实施B50计划，明年一季度马来西亚棕油期价可能升至每吨5500令吉。

——2025年第48周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第48周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-382元/吨，前一周-360元/吨，周比价差绝对值走扩22元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1513元/吨，前一周1626元/吨，周比走窄113元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差1131元/吨，前一周1266元/吨，周比价差走窄135元/吨。

2025年第48周我国三大油脂期货（01）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.66%，DCE棕油期货主力合约周比上涨0.89%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-0.6%。

——我国12月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比增

2025年第48周周五数据显示，12月份24度马来棕油进口完税成本8904元/吨（前一周9092元/吨），周比下跌-188元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五收盘8626元/吨计算，不计算现货基差的背景下，12月我国进口棕油亏损278元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第48周，我国沿海主要港口豆油库存115.6万吨，周比增2.3万吨，增幅约2.03%，较去年同期增长10.1%，高于5年均值86万吨29.6万吨或34.4%。我国沿海主要港口棕油库存70.7万吨，周比增长1.8万吨，增幅约2.61%，较去年同期增长33.4%，较5年均值72.2万吨略降1.5万吨或-2.08%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势小幅走强。中国开始启动美国农产品采购，采购美豆更多是现实考量下的务实姿态，而并非出于依赖。但市场仍紧盯采购节奏和采购规模。若无新增大单，美豆上行空间将会受限。引用往年同期数据对比，到11月底，美豆对华销售规模约占美豆总出口量的35%左右。随着采购推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。国内粕类市场总体呈现供应充裕与高成本的博弈。