JCI：利益与务实需求决定美豆采购节奏

JCI：利益与务实需求决定美豆采购节奏

近期美豆对华销售情况：10月底中美元首釜山会晤后，中国对美豆采购加快，自 10 月底以来，美国农业部确认的对华大豆销售量达到了 225.4 万吨。此外，11月24日中美元首通话以来，中国再次购买14船美豆。私营机构预测中国采购量可能已经达到 350 万吨到 400 万吨之间。而此前，白宫曾宣布的对华贸易框架——2025年采购1200万吨、后续三年每年2500万吨，执行细节（是否计入年初已买、日历或市场年度）仍待观望。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至10月23日当周，美豆全球市场销售了1613万吨2025/26年度交付的新豆，低于去年同期的2626万吨，同比落后约1013万吨。作为对比，至2024年11月底，美新豆（2024/25年度）全球销售达到3619万吨，其中对华销售约1648万吨。采用往年11月底美豆对华销售数据作为对比，约占美豆销售总额的35%左右。

远月采购进度和待采缺口预估： 截止至11月25日，12月船期采购目标500万吨，实际采购465万吨，占比93%，采购缺口35万吨；1月船期采购目标500万吨，实际采购228万吨，占比45.7%，采购缺口272万吨。2月船期采购目标950万吨，实际采购量343万吨，占比36.1%，采购缺口607万吨。3月船期采购目标1200万吨，实际采购量758万吨，占比63.2%，采购缺口442万吨。4月船期采购目标1150万吨，实际采购量327万吨，占比28.4%，采购缺口823万吨。

巴西11月大豆装船节奏：巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至当地时间11月30日，2025年11月份巴西大豆累计对华出口装运395万吨。作为对比，2024年11月对华出口装运192万吨，五年平均194万吨。

近月巴西豆榨利依旧偏差：国内油厂榨利来看，1月份美湾大豆到岸升贴水235美分/蒲，对应美湾豆进口盘面榨利-289元/吨左右（3%关税）；2月份美湾大豆到岸升贴水220美分/蒲，对应美湾豆进口盘面榨利-269元/吨左右（3%关税）。1月份巴西豆到岸升贴水为150美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利-26元/吨左右。2月份巴西豆到岸升贴水为125美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利24元/吨左右。1月与2月美湾进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面分别为3200元/吨与3180元/吨，1月与2月巴西进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面分别为2870元/吨与2800元/吨。12月2日连盘05合约下午收盘2848元/吨。

当前市场焦点在中方采购节奏以及南美局部干旱情况。1-2月总体采购节奏仍偏慢，1-2月份国内油厂榨利偏差依旧是采购偏慢的主因。CONAB数据显示，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%。巴西新作上市前，成本高企依旧对市场起到支撑作用。美豆采购节奏以及美豆到港是否与巴西新作大豆重叠，成为后期市场关注焦点。若美豆在3-4月份集中到港，叠加巴西新豆蜂拥上市，将对国内外市场造成不小的冲击。总之，短期来看，中方采购节奏与南美局部干旱影响仍是影响盘面的重要因素。