JCI：美玉米期末库存七年高位与全球玉米库消比低位的撕裂感

JCI：美玉米期末库存七年高位与全球玉米库消比低位的撕裂感

全球主要国家玉米供需平衡表角度，11月份美农报告2025/26年度全球玉米产量12.86亿吨，上一年度产量12.31亿吨，同比增长5550万吨，库存消费比21.91%（2024/25年度23.3%）。为2013/14年度以来最低水平。

从玉米主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球玉米同比增长5550万吨，其中美国玉米增长4725万吨，巴西玉米产量同比下降500万吨，阿根廷玉米增长300万吨，欧盟玉米下降约320万吨，乌克兰玉米增长520万吨。可以看出，增量主要来自美国，库存贡献最大值主要来自中国。2020/21年度为这些主要玉米国家的偏低库消比年份，按照当前消费量与历史最低库消比值计算，美国玉米期末库存降量2050万吨，巴西与乌克兰玉米库消比已然历史最低，阿根廷玉米降量180万吨，欧盟玉米面降量80万吨，即可达到各自的历史最低库消比水平。

至此，可以看出，按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国；在主要出口国中，美国玉米降量空间相对充裕，降量空间2050万吨左右，其余主要出口国库消比相当脆弱。

按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国；在主要出口国中，美国玉米降量空间相对充裕，降量空间2050万吨左右，其余主要出口国库消比相当脆弱。

从全球主要国家小麦供需平衡表角度来看，11月份美农报告2025/26年度全球小麦产量8.29亿吨，上一年度产量8.01亿吨，同比增加2800万吨，库存消费比33.3%（2024/25年度32.7%）。

从小麦主产国供需平衡表角度来看，2025/26年度中全球小麦同比总增量2800万吨。其中美国小麦产量同比增长15万吨，若期末库存下降750万吨，可达到近年偏低库销比水平；加拿大小麦产量同比仅增长105万吨，若期末库存需下降340万吨，可达到近年偏低库消比水平；澳大利亚小麦产量同比增长190万吨，若期末库存下降220万吨，可达到近年偏低库消比水平；俄罗斯小麦产量同比增长490万吨，库存需下降500万吨，可达到近年偏低水平；欧盟小麦产量同比增长2015万吨，库存下降300万吨，可达到近年最低库消比水平；中国小麦期末库存最充裕1.248亿吨，库消比83.7%，若降至历史偏低水平45%，则需要下降5770万吨的量级。

按照当前消费量来看，库存最安全的国家当属中国，乌克兰已是最低库销比，产量不容有失。美国、加拿大、澳大利亚、欧盟与俄罗斯（750+330+220+300+500），期末库存能承受的最大调整降量合计约2100万吨。

JCI研究发现，厄尔尼诺对北半球的黑海地区以及欧盟产区的小麦并不友好，尤其是在主产国库消比脆弱的背景下，任何产量损失都将触发小麦的反弹行情。不过目前来看，天气模式从厄尔尼诺转入偏弱拉尼娜，南美局部或面临局部干旱，但不影响总体丰产格局。从全球玉米和小麦总体库消比情况来看，两者均处于近年偏低水平，不过美国玉米产量同比增幅放大，库消比有所修复。美玉米单产仅下调0.7蒲至186蒲/英亩，产量仍创167.5亿蒲纪录，美玉米期末库存21.5亿蒲（+0.44亿），七年高位。