JCI：采购与天气干旱均不及预期，国际豆棕油价差持续走扩

JCI：采购与天气干旱均不及预期，国际豆棕油价差持续走扩

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差持续走扩

2025年12月1日-2025年12月5日（第49周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差242美金/吨，前一周230美金/吨，周比价差绝对值走扩12美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差116美金/吨，前一周110美金/吨，周比价差走扩6美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比小幅上涨，其中美豆油主连周比上涨1.57%，马棕油主连周比上涨0.66%。影响因素有：其一，短期市场关注南美天气以及美豆采购节奏和规模。美国财政部长贝森特表示，中国准备履行其在美中贸易协议下的承诺，包括购买1200万吨大豆，这笔交易将于2026年2月底完成，而此前市场一直以为会在12月底之前完成。到2月份时，巴西将开始收割预计将创纪录的大豆作物，这可能会主导全球大豆出口。12月采购485万吨（完成进度97%），待采缺口15万吨；1月份采购281万吨（完成进度56.2%），待采缺口219万吨，2月份采购389万吨（完成进度40.9%），待采缺口561万吨，3月份采购771万吨（完成进度64.3%），待采缺口429万吨。随着采购推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。国内油粕类市场总体呈现供应宽松与高成本的博弈。至巴西新作上市前，美豆走势即国内油粕成本底。而天气方面，巴西2025/26年度大豆季开局降雨不均，但随着夏季推进，降雨量将逐渐稳定，弱拉尼娜背景下巴西南部干旱风险进一步降低。其二，SPPOMA预估2025年11月1-30日马来西亚棕榈油单产环比下降-2.09%，出油率环比增长0.36%，产量环比下降-0.2%。11月马棕油出口环比减少-39.2%~-15.9%。其中AmSpec：马来西亚11月棕榈油出口量为1263298吨，较上月同期出口减少-15.9%。ITS：马来西亚11月棕榈油出口量为1316455吨，较上月同期出口减少-19.7%。SGS：马来西亚11月棕榈油出口量为779392吨，较上月同期出口减少-39.2%。彭博2025年11月马来棕油供需数据 与 10月 MPOB 数据相比，产量：198 万吨 vs 204 万吨（-2.9%），进口：4 万吨 vs 3.6 万吨，出口：143 万吨 vs 169 万吨（-15%），本地销售：27–49 万吨 vs 28.2 万吨，库存：271 万吨 vs 246 万吨（+10%）。对于2026年马棕油的市场走势，市场专家预估，未来六个月里，马来西亚棕榈油基准合约可能达到每吨5000令吉。也有知名分析师表示，如果印尼继续征用种植园并讨论实施B50计划，明年一季度马来西亚棕油期价可能升至每吨5500令吉。

——2025年第49周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第49周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-504元/吨，前一周-382元/吨，周比价差绝对值走扩122元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1352元/吨，前一周1513元/吨，周比走窄161元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差848元/吨，前一周1131元/吨，周比价差走窄283元/吨。

2025年第49周我国三大油脂期货（01）周比涨跌互现，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨0.27%，DCE棕油期货主力合约周比上涨1.67%，ZCE菜油期货主力合约周比下跌-1.42 %。

——我国12月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比增

2025年第49周周五数据显示，1月份24度马来棕油进口完税成本9117元/吨（前一周8904元/吨），周比上涨216元/吨。按照DCE棕油期货01合约当周五下午三点收盘8770元/吨计算，不计算现货基差的背景下，1月我国进口棕油亏损347元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比小增：JCI统计数据显示，截至2025年第49周，我国沿海主要港口豆油库存116.8万吨，周比增1.2万吨，增幅约1.04%，较去年同期增长13.4%，高于5年均值85.8万吨31万吨或35.7%。我国沿海主要港口棕油库存71.9万吨，周比增长1.2万吨，增幅约1.7%，较去年同期增长42.1%，较5年均值73.7万吨略降1.8万吨或-2.44%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约走势小幅反弹。市场仍紧盯采购节奏和采购规模。美国财政部长贝森特表示，中国准备履行其在美中贸易协议下的承诺，包括购买1200万吨大豆，这笔交易将于2026年2月底完成，而此前市场一直以为会在12月底之前完成。此番言论对美豆市场造成一定的冲击。随着远月船期采购的推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。而巴西大豆播种接近尾声，天气炒作进入关键期。不过随着南美夏季推进，降雨量将逐渐稳定，弱拉尼娜背景下巴西南部干旱风险进一步降低。