JCI：2025年第49周国内豆粕成交量小幅回暖，终端远期采购持续谨慎

成交与提货：成交小幅回暖，远期采购因供应担忧趋谨慎

•成交量：截至周五（12月5日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量有所增加，总成交量为63.30万吨，较前一周50.38万吨增加12.92万吨，或环比增幅25.65%，日均成交量约为12.66万吨，上一周日均成交量为10.07万吨；其中周内豆粕基差总成交量32.0万吨，占比50.55%，周度豆粕现货总成交量31.30万吨，占比49.45%。

•提货节奏：截至周五（12月5日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约97.64万吨，较前一周总提货量101.22万减少-3.58万吨，或周度环比降幅-3.54%，日均提货量约为19.52万吨，前一周的单日提货量为20.24万吨。市场担忧2026年一季度大豆到港多来自货权集中的非商业渠道，对供应持续性与价格稳定性存疑。

供应端：油厂开机率下降，豆粕库存持续高企

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第49周国内主流油厂开机率降至57.41%，前一周为59.16%，第49周大豆压榨量225,68万吨，较前一周232.54万吨减少6.86万吨，或环比降幅-2.95%，较2024年同期压榨量184.59万吨增加41.09万吨，或同比增幅22.26%。预计第50周，油厂开机率将呈现进一步下降态势，若后续大豆到港量减少叠加油厂主动降负去库，压榨量或持续回落。

•库存与未执行合同：截至2025年11月28日（第48周），我国主流油厂豆粕库存大约为107.34万吨，较前一周的105.65万吨略增1.69万吨，或环比增幅1.60%；截至11月28日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为396.74万吨，较前一周的438.77万吨减少-42.03万吨，或环比降幅-9.58%。库存居高难下的主要原因在于供需错配：一方面，下游饲料企业库存充足、养殖利润持续不佳，导致采购意愿低迷，现货成交持续清淡；另一方面，大豆到港量高企导致油厂开机率维持较高水平，供应压力持续存在。

进口采购进度加快，明年一季度供应预期进一步宽松

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度进一步加快。贸易商数据显示，截至12月上旬，12月采购进度进一步增至97%，明年1月船期采购进度也迅速增至逾56%，明年2-3月船期采购推进速度则将平均完成50%。从进口来源看，巴西仍是主要供应国。巴西船代方面的数据显示，2025年11月以来截止12月03日，巴西大豆对华发船量为395.02万吨，去年同期为191.68万吨，同比增加203.34万吨，或同比增幅106.08%。

•到港预期：11月到港预估900-920万吨，12月800-820万吨，由于前期累计到港充裕，四季度国内大豆供应整体仍将维持宽松格局。明年1月份到港预计在600-630万吨，11月起国内大豆到港量进入高位回落通道，预计供应压力将逐步缓解。但市场担心明年一季度到港大部分来自于非商业性买盘、而实际供应或将来自于非商业渠道投放规模和节奏。