JCI：东南亚进入产量季节性下降红利期，短期油脂止跌反弹

JCI：东南亚进入产量季节性下降红利期，短期油脂止跌反弹

——当周我国进口阿根廷豆油与马棕油CNF价差小幅波动

2025年12月21日-2025年12月26日（第52周），截至当周周五下午三点，美豆油期货主力合约与马棕油期货主力合约价差208美金/吨，前一周218美金/吨，周比价差绝对值走窄10美金/吨。当周五数据显示，我国进口阿根廷豆油与马来西亚棕榈油CNF价差103美金/吨，前一周116美金/吨，周比价差走窄13美金/吨。

当周国际豆棕油期货主力合约走势周比反弹，其中美豆油主连周比反弹1.85%，马棕油主连周比反弹3.57%。影响因素有：其一，截止至12月23日，1月船期采购目标500万吨，实际采购440万吨，占比88.2%，采购缺口60万吨。2月船期采购目标950万吨，实际采购量750万吨，占比79.3%，采购缺口200万吨。3月船期采购目标1200万吨，实际采购量878万吨，占比73.2%，采购缺口322万吨。4月船期采购目标1150万吨，实际采购量340万吨，占比29.6%，采购缺口810万吨。随着采购推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。国内油粕类市场总体呈现供应宽松与高成本的博弈。短期因素包括但不局限于海关通关节奏，巴西南部干旱是否发酵以及1月份美农报告美豆单产是否调整等皆为影响短期走势的重要因素。中长期来看，全球大豆供应充裕，风险控制仍应是终端考虑首位。其二，SPPOMA预估2025年12月1-20日马来西亚棕榈油单产环比下降-6.26%，出油率环比下降-0.17%，产量环下降-7.15%。MPOA数据12月1-20日产量受降雨影响下降：马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，2025年12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少7.44%。其中马来西亚半岛产量环比减少11.66%，沙巴产量减少2.12%，砂拉越产量增加0.85%。产量下降主要是由于降雨影响鲜果串收获。 12月1-20日马棕油出口环比差异化较大。其中AmSpec：马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为821442吨，较上月同期出口减少-0.87%。ITS：马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为851057吨，较上月同期出口增长2.4%。SGS：马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为676674吨，较上月同期出口增长43.6%。印尼能源矿产资源部称，印尼将在2026年为生物柴油项目分配1565万千升棕榈油基生物柴油，基本和2025年的额度持平。这一决定引发了交易员和分析师对印尼能否实现2026年实施B50掺混目标的质疑。

——2025年第52周国内三大油脂期货主力合约周比小幅波动

截止至2025年第52周国内期货市场收盘，我国DCE豆油期货主力合约与棕油期货主力合约价差-732元/吨，前一周-580元/吨，周比价差绝对值走扩152元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE豆油期货主力合约价差1639元/吨，前一周1032元/吨，周比走扩607元/吨。国内ZCE菜油期货主力合约与DCE棕油期货主力合约价差907元/吨，前一周452元/吨，周比价差走扩455元/吨。

2025年第52周我国三大油脂期货（05）周比反弹，其中DCE豆油期货主力合约周比上涨1.61%，DCE棕油期货主力合约周比反弹3.33%，ZCE菜油期货主力合约周比上涨8.36%。

——我国1月棕油进口成本依旧倒挂，国内棕油库存周比降

2025年第52周周五数据显示，1月份24度马来棕油进口完税成本8943元/吨（前一周8859元/吨），周比上涨84元/吨。按照DCE棕油期货05合约当周五下午三点收盘8568元/吨计算，不计算现货基差的背景下，1月我国进口棕油亏损375元/吨。

国内主要港口棕榈油库存周比下降：JCI统计数据显示，截至2025年第52周，我国沿海主要港口豆油库存106.6万吨，周比下降2.6万吨，降幅约2.4%，较去年同期增长14.3%，高于5年均值81.3万吨25.3万吨或31.1%。我国沿海主要港口棕油库存73.6万吨，周比增长2.7万吨，增幅约3.8%，较去年同期增长39.4%，较5年均值78.3万吨略降4.7万吨或-6%。

当周国际油料市场美豆油期货主力合约和马棕油期货主力合约周比反弹。由于棕榈油产量进入季节性低谷期，而主要节日临近，届时需求将会增强，短期棕榈油价格或将止跌企稳。随着远月船期采购的推进，以及国储拍卖传闻，一季度国内供应缺口担忧缓解。短期因素包括但不局限于海关通关节奏，巴西南部干旱是否发酵以及1月份美农报告美豆单产是否调整等皆为影响短期走势的重要因素。中长期来看，全球大豆供应充裕，风险控制仍应是终端考虑首位。