JCI周评：多空交织下震荡上行，我国豆粕市场博弈进一步加剧

1月3日-1月9日（第2周），本周期间，美豆走势总体收涨，但依然呈现多空因素交织的复杂格局。美豆期货在多重利好与利空因素的相互作用下维持振荡态势，市场目光聚焦于即将发布的美国农业部定产报告，同时南美大豆丰产的预期持续对市场构成压力。。我国豆粕期现货价格总体振荡走高；成本端支撑力度与一季度供应收紧的市场传闻成为交易核心逻辑，但上游领域延续季节性高库存状态，使得供需两端的多空博弈始终处于胶着状态。随着春节假期的日益临近，下游市场近月刚性采购需求逐步释放，本周多数油厂的豆粕成交持续放量，其中远月基差合同的占比显著提升。当前市场各方高度关注地缘政治变动、政策调整动向、一季度国内大豆市场供应格局、进口大豆到港节奏以及油厂开停机计划等关键因素，这些因素将持续影响后续豆粕市场的走势。

一、市场整体走势：美豆周度收涨，国内期现同步走高

•美豆走势：截至周五（1月9日）一周美豆整体收涨1.6%，这一涨势主要得益于两大核心因素：一方面，国际原油价格的走强间接带动了美豆相关产业链的价值提升；另一方面，中国市场对美豆的持续采购行为为其价格提供了有力支撑。不过，市场同时也受到南美大豆丰产前景的压制，加之对下周美农定产报告的谨慎预期，美豆价格始终在震荡中前行，未出现单边行情。

•国内期货：截至周五（1月9日）收盘，我国连粕主力合约M2605报收于2786元/吨，较上一周同期2749元/吨上涨37元/吨，或环比涨幅1.35%。周初，受国内 3 月大豆供应偏紧的市场预期推动，豆粕全系列期货合约迎来全线大涨；但随后，加拿大总理访华释放出中加关系缓和的信号，引发菜粕市场大幅回调，进而传导至豆粕市场，叠加 1 月国储大豆继续增量拍卖的相关传闻削弱了此前的利多预期，豆粕价格的涨幅有所回落。整体而言，在政策预期与市场情绪的双重扰动下，内盘粕类市场呈现出宽幅震荡的特征。

•现货走势：截至周五（1月9日），沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格集中在3140-3240元/吨，周度上涨30-80元/吨，较去年同期偏高230-340元/吨。而不同区域的豆粕现货基差继续呈现出明显的分化态势；从全国范围来看，当前大豆与豆粕市场整体供应相对充足，1 月份现货市场尚不具备推动基差全面、大幅走强的基础条件。

二、成交与提货：基差成交放量，总成交及提货量双升

•成交量：截至周五（1月9日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交放量，总成交量为156.85万吨，较上一周55.97万吨大幅增加149.65万吨，或环比增幅180.24%，日均成交量约为31.37万吨，上一周日均成交量为13.99万吨；其中周内豆粕基差总成交量128.25万吨，占比81.77%，周度豆粕现货总成交量28.60万吨，占比18.23%。油厂主动下调远月基差以锁定利润，这一举措有效刺激了市场的远期采购需求。

•提货节奏：截至周五（1月9日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约87.42万吨，较前一周总提货量62.71万增加24.17万吨，或周度环比增幅39.41%，日均提货量约为17.48万吨，前一周的单日提货量为15.67万吨。随着春节前季节性备货窗口期的逐渐缩短，下游企业的备货节奏预计将进一步加快。

三、供应端：油厂开机率环比回升，库存小幅累积

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第2周国内主流油厂开机率回升至50.47%，前一周为45.34%，第2周大豆压榨量198.38万吨，较前一周178.22万吨增加20.16万吨，或环比增幅11.31%，较2024年同期压榨量190.61万吨增加7.77万吨，或同比增幅4.08%。预计第3周，油厂开机率将呈现进一步回升态势。

•库存与未执行合同：截至2026年1月2日（第1周），我国主流油厂豆粕库存大约为105.05万吨，较前一周的110.22万吨减少5.16万吨，或环比降幅4.68%；截至1月2日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为442.15万吨，较前一周的395.95万吨增加46.20万吨，或环比增幅11.67%。

四、进口与供应预期：采购进度加快，一季度供应存忧

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度进一步加快。贸易商数据显示，截至1月上旬，2026年1月大豆船期采购进度基本完成，2-3月船期采购推进速度则将平均完成85%。从进口来源看，巴西仍是主要供应国。巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至12月31日，巴西大豆对华发船总量为8702.83万吨，2024年同期7318.56万吨，同比增加1384.27万吨，或同比增幅18.91%。2026年初以来截至1月5日，巴西大豆对华发船总量为26.98万吨，2025年同期5.37万吨，同比增加21.61万吨，或同比增幅402%。巴西大豆对华贴水周度依然录得13-18美分涨幅，这依然是来自于中美关税贸易政策下的巴西大豆定价错配延迟的表现，市场分析认为，巴西大豆对华贴水下跌压力可能会在进入1月下旬才会逐步体现。

•到港预期：1月份到港预计在600-630万吨，市场对一季度供应仍有担忧：一是一季度到港进口大豆进入市场的节奏，而是国储大豆拍卖重启后，拍卖大豆的入库、压榨节奏将影响市场实际供应。

五、美豆市场“上有顶、下有底”，市场聚焦美国农业部定产报告

当前全球油籽市场呈现典型的“上有顶、下有底”的震荡格局。从供应面看，南美大豆主产区的生长状况总体良好，尽管阿根廷播种因过量雨水略有延迟，且南部地区存在零星干旱，但巴西和阿根廷的产量潜力依然处于历史高位。与此同时，美国国内大豆及制成品库存居高不下，豆油库存达18个月高点，豆粕库存为12个月高点，反映国内供应充足。

展望下周，全球油籽市场主要受到美国农业部报告的主导。分析师普遍预期报告将微幅下调美豆单产以及出口预期。任何关于南美产量、美豆出口或库存的意外调整，都将引发剧烈的价格重估。此外，外部风险事件亦需警惕：美国最高法院关于特朗普全球关税的裁决悬而未决，其结果可能影响全球贸易情绪。

总体来看，第2周豆粕市场在多空因素交织下呈现震荡上行态势，美豆收涨提供成本支撑，国内期现同步走高，成交与提货量双升印证下游备货需求释放，但高库存、政策扰动及南美丰产预期仍对市场形成制约。后续，美国农业部定产报告的发布、国储大豆拍卖落地、进口大豆到港节奏及春节前备货力度将成为影响市场的核心变量，而全球贸易政策变动、地缘政治等外部风险也需持续警惕。短期内市场大概率维持区间震荡格局，多空博弈仍将延续。