JCI：基金弃了，美农也不救了，美豆的底在哪儿

JCI：基金弃了，美农也不救了，美豆的底在哪儿

美豆期货期权基金多翻空：截止至2026年1月6日，美豆期货期权基金净持仓集中在5.77万手，上周为8.46万手左右，净多持仓周比下降26845手。近两年美豆基金净多持仓最高为2020年10月份的23.8万手左右。近十年美豆基金净多持仓偏高区间为17~25万手，净空持仓偏高区间为-10~-18万手。美豆油期货期权基金净持仓为-6.66万手，上周为-6.7万手，净空持仓周比下降746手。近十年美豆油基金净多持仓偏高区间集中在12万手附近，净空持仓偏高区间集中在-10万附近。美豆粕期货期权基金净持仓-2.07万手，上周-1.02万手，净空持仓周比增加10514手。近十年美豆粕基金净多持仓偏高区间集中在8~10万手附近，净空持仓偏高区间集中在-8万附近。

对于2025/26年度美豆销售情况：截至1月1日，2025/26年度美豆全球市场销售了2858万吨，低于去年同期的4039万吨，同比落后约1181万吨。其中对华销售约689万吨。不过市场机构统计认为，中国加快采购美国大豆，总购买量已逼近1000万吨。作为对比，至2024年12月底，美新豆（2024/25年度）全球销售达到4017万吨，其中对华销售约1886万吨。

远月采购进度和待采缺口预估：截止至1月13日，1月船期采购目标458万吨，实际采购470万吨，占比102.8%。2月船期采购目标950万吨，实际采购量880万吨，占比92.5%，采购缺口70万吨。3月船期采购目标1200万吨，实际采购量1066万吨，占比88.9%，采购缺口134万吨。4月船期采购目标1150万吨，实际采购量486万吨，占比42.3%，采购缺口664万吨。5月船期采购目标1150万吨，实际采购量270万吨，占比23.5%，采购缺口880万吨。

巴西1月大豆装船节奏：巴西方面，根据贸易商统计数据，截止至当地时间1月14日，2026年1月份巴西大豆累计对华出口装运27万吨。作为对比，2025年1月对华出口装运88万吨，五年平均101万吨。2025年1-12月巴西大豆对华累计出口8715万吨，去年同期7343万吨，同比增长约1372万吨。

近月巴西豆榨利大幅改善：国内油厂榨利来看，2月份美湾大豆到岸升贴水216美分/蒲，对应美湾豆进口盘面榨利-3元/吨左右（3%关税）。2月份巴西豆到岸升贴水为160美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利173元/吨左右; 3月份巴西豆到岸升贴水为155美分/蒲，对应巴西豆进口盘面榨利194元/吨左右。2月美湾进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面为2765元/吨，2月与3月巴西进口大豆折算国内豆粕平赢成本折合盘面分别为2540元/吨与2515元/吨。

美豆基金净多持仓在11月中旬一度达到23万手的历史高位，寄希望于中方大单采购，也寄希望于南美局部干旱，但随后中方采购节奏不及预期以及南美总体丰收预期不改，美豆颓势尽显，上一年度1月美农突然调低单产的动作没有历史重复，基金铩羽而归，美豆价格自由落体回落，后期随着巴西大豆创纪录产量逐一兑现，不排除价格重回950~1000区间。国内油厂榨利大幅改善。若美豆采购近1000万吨的话，相当于美国财政部长贝森特所称中国将在2月底前采购1200万吨美国大豆的80%。短期来看，国储拍卖节奏、美豆到港节奏以及通关节奏等均为市场关注的焦点。中长期来看，若美豆在3-5月份集中到港，叠加巴西新豆蜂拥上市，将对国内外市场造成不小的冲击。