JCI豆粕周评：期现分化博弈加剧，南美供应题材成核心焦点

1月10日-1月16日（第3周），全球大豆及国内豆粕市场呈现“外盘震荡、内盘分化”格局，美豆走势先抑后扬但周线微跌，我国连粕市场则跟盘走弱录得四连阴，现货价格震荡抗跌，现货基差受盘面拖累及供应不确定性支撑被动走强。本周国内市场核心博弈集中于“油厂远月基差促销”与“下游节前备货”的共振，主流油厂豆粕远月基差成交大幅放量，叠加通关延迟传闻、国储大豆拍卖成交对成本端形成支撑，下游企业对当前价格认可度提升，且春节前采购窗口持续收窄，刚性备货需求逐步启动。整体来看，国内豆粕市场供需面多空题材交织，短期受美豆走势、油厂开机及备货节奏主导，中长期则需重点关注地缘冲突升级、国际贸易政策变动、一季度我国大豆市场供应评估、进口大豆到港节奏及油厂开停机计划等核心变量，市场情绪维持谨慎观望。

一、市场整体走势：美豆先抑后扬，国内豆粕期现分化

•美豆走势：截至周五（1月16日）一周美豆呈现先抑后扬、周线微跌的走势，全周基准期约累计下跌 0.45%。周初受USDA偏空供需报告主导，叠加巴西大豆创纪录丰产预期打压，美豆一度跌至两个半月低位，超跌后技术性买盘入场，叠加美元走软、地缘政治动荡支撑大宗商品、美豆出口压榨数据强劲，推动期价连续两日回升，临近周末玉米小麦比价继续支撑价格，但巴西丰产预期制约涨幅，最终美豆周线小幅收跌。整体来看，巴西大豆丰产压力与美国出口、压榨需求的博弈是本周大豆走势的核心逻辑，市场同时关注中美贸易动向及南美天气对产量的潜在影响。

•国内期货：截至周五（1月16日）收盘，我国连粕主力合约M2605报收于2727元/吨，较上一周同期2786元/吨下跌59元/吨，或环比跌幅-2.12%；行情整体受到美豆下跌影响、市场供应压力预期以及中加关系回暖预期等多重因素拖累。

•现货走势：截止周五（1月16日），沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间3100-3200元/吨，周度走低10-50元/吨，较月初走高10-60元/吨；现货总体较期货盘面抗跌，此外现货基差普遍走高，来自盘面下跌带动以及对于未来数月供应的不确定性担忧等因素共同支撑基差坚挺。

二、成交与提货：豆粕基差成交大幅放量，总成交及提货量双升

•成交量：截至周五（1月16日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交大幅放量，总成交量为315.76万吨，较上一周156.85万吨大幅增加158.91万吨，或环比增幅101.31%，日均成交量约为63.15万吨，上一周日均成交量为31.37万吨；其中周内豆粕基差总成交量279.49万吨，占比88.51%，周度豆粕现货总成交量36.27万吨，占比11.49%。油厂主动下调远月基差以锁定利润，这一举措有效刺激了市场的远期采购需求。

•提货节奏：截至周五（1月16日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约91.28万吨，较前一周总提货量87.42万增加3.86万吨，或周度环比增幅4.42%，日均提货量约为18.25万吨，前一周的单日提货量为17.48万吨。随着春节前季节性备货窗口期的逐渐缩短，下游企业的备货节奏预计将进一步加快。

三、供应端：油厂开机率环比回升，上游豆粕库存高位徘徊

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第3周国内主流油厂开机率进一步回升至53.17%，前一周为50.47%，第3周大豆压榨量209.02万吨，较前一周198.38万吨增加10.64万吨，或环比增幅5.36%，较2024年同期压榨量222.46万吨减少13.44万吨，或同比降幅6.04%。预计第4周，油厂开机率将呈现进一步回升态势。

•库存与未执行合同：截至2026年1月9日（第2周），我国主流油厂豆粕库存大约为101.88万吨，较前一周的105.05万吨减少3.17万吨，或环比降幅3.02%；截至1月9日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为561.51万吨，较前一周的442.15万吨增加119.36万吨，或环比增幅26.99%。

四、进口与供应预期：采购进度加快，一季度供应存忧

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度进一步推进。贸易商数据显示，截至1月中旬，2026年1月大豆船期采购进度已经超额完成，2-3月船期采购推进速度则将平均完成90%。从进口来源看，巴西仍是主要供应国。巴西船代方面的数据显示，2025年年初以来截至12月31日，巴西大豆对华发船总量为8695.54万吨，2024年同期7318.56万吨，同比增加1376.98万吨，或同比增幅18.81%。2026年初以来截至1月12日，巴西大豆对华发船总量为46.57万吨，2025年同期42.77万吨，同比增加3.8万吨，或同比增幅8.88%。而美豆自从11月29日恢复对华装船以来，已累计发出32船共计214.15万吨，其中1月份计划到港104.97万吨，2月份计划到港109.17万吨（分别按照美湾40天和美西北25天船期计算）。

•到港预期：1月份到港预计在600-630万吨，市场对一季度供应仍有担忧：一是一季度到港进口大豆进入市场的节奏，而是国储大豆拍卖重启后，拍卖大豆的入库、压榨节奏将影响市场实际供应。而1月份进口大豆到港量预计减少，可能会限制油厂的开机积极性。另一方面，春节前的备货需求会加速豆粕等产品的库存消耗，从而对压榨形成一定支撑。

四、美豆市场焦点转向南美庞大供应压力，前者出口窗口迅速收窄

截至2026年1月16日当周，美豆总体录得0.45%跌幅，因为、美国农业部调高美豆产量并调低出口预期，以及南美大豆丰产压力日益显现。但是中国持续采购，美国政府计划3月份落实生物燃料强制掺混量的消息推动芝加哥豆油飙升，对大豆构成底部支撑；而伴随着美农1月定产报告的落地，市场焦点从强劲的美豆出口及本土压榨需求，迅速转向南美创纪录收成带来的长期供应压力。分析人士普遍认为，自二月起，随着巴西新豆大规模上市，美国大豆的出口窗口将迅速收窄，全球市场将面临供应洪流的冲击。这也加剧了美国豆农的困境。而展望后市，美国大豆价格的任何实质性反弹，可能将严重依赖于天气市情的出现。短期内，市场将密切关注巴西收割进度与单产报告、出口销售数据以及原油波动对生物燃料需求的连带影响。在缺乏天气威胁的情况下，巨大的全球库存犹如悬顶之剑，预示着豆价上行空间将长期受限，美国豆农可能将面临又一个充满挑战的种植年份。

综合来看，1月第3周国内豆粕市场处于“期弱现强、基差放量”的结构性行情中，美豆先抑后扬但长期承压，国内市场则在油厂促销与节前备货的共振下呈现供需博弈加剧态势。短期而言，春节前备货节奏、油厂开机率及进口大豆到港情况将主导市场波动，现货基差或维持坚挺，但期货盘面受美豆拖累及供应预期压制，上行空间有限。中长期来看，一季度国内大豆供应不确定性、南美大豆丰产落地后的全球供应格局、生物燃料政策变动及地缘冲突演化，将成为决定豆粕市场走势的核心变量，此外若加拿大菜籽进口如期恢复，也将进一步强化我国蛋白粕的整体宽松预期。