震荡拉锯待破局，多重悬念指引我国豆粕后市方向

4月18-23日（第17周），中东地缘局势对市场的冲击边际减弱，CBOT大豆在短期利多因素与长期丰产预期的博弈下维持区间震荡，国内豆粕期现货同步跟随外盘波动，中期供应宽松预期持续施压市场。期货端内外盘均呈现冲高回落、区间震荡特征，短期资金炒作与外盘波动难以扭转基本面格局；现货价格延续下行趋势，区域走势出现分化。本周市场成交大幅回落，提货节奏保持平稳，油厂开机率小幅提升，进口大豆二季度到港预期充裕，叠加南美大豆丰产、全球供应宽松格局确定，市场短期缺乏明确方向，需重点跟踪美豆产区天气、巴西对华发船进度、中美贸易磋商及国内养殖需求变化等新驱动因素。

一、市场整体走势：内外盘震荡整理，现货区域分化

•美豆走势：周内CBOT大豆整体维持区间整理走势，周线小幅下跌0.4%，跌幅较前周0.7%有所收窄。周内大豆前期连续两日回落，周五受美国中西部未来三天将出现大范围强降雨、或放缓大豆播种进度的利好提振小幅反弹，基准合约收涨0.2%。主力7月合约受阻12美元关口，整体在11.55至12美元区间震荡，100日均线处形成重要支撑。阿根廷大豆产量预估上调、收割稳步推进，给市场带来供应压力；市场同时观望下月中美会晤，期待中国增加美农产品采购，若采购不及预期或拖累出口预估。美豆短期缺乏明确方向，以区间震荡为主。

•国内期货：截至周五（4月24日）收盘，我国连粕主力合约M2609报收于2984元/吨，较上周最后一个交易日收盘2958元/吨上涨26元/吨，或环比增幅+0.88%。国内豆粕盘面受资金炒作与外盘波动影响一度冲高，但缺乏基本面支撑，随后回落至2970-3040元/吨区间震荡，

•国内现货：截至周五（4月24日），沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2900-2980元/吨，周度下跌20-60元/吨，较月初下跌230-300元/吨，较此轮行情高点（3月中旬）跌幅达到400-500元/吨，较去年同期偏低800-1300元/吨。

二、成交与提货：成交量大幅回落，提货节奏平稳

•成交量：截至周五（4月24日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量缩小，总成交量为60.73万吨，较上一周115.79万吨减少55.06万吨，或环比降幅-47.55%，日均成交量约为12.14万吨，上一周日均成交量为23.15万吨；其中周内豆粕基差总成交量19.25万吨，占比31.70%，此外周度豆粕现货总成交量41.48万吨，占比68.30%。现货成交受五一节前备货小幅提振，远期成交因供应过剩预期降温，下游采购趋于谨慎。

•提货节奏：截至周五（4月24日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约73.36万吨，较前一周总提货量71.88万略增1.48万吨，或周度环比增幅+2.06%，日均提货量约为14.67万吨，前一周的单日提货量为14.37万吨。提货量稳定印证终端实际需求未发生明显变化。

三、供应端：开机率微增，库存小幅去化

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第17周国内主流油厂开机率42.53%，前一周为42.35%，第17周大豆压榨量167.16万吨，较前一周166.46万吨增加0.70万吨，或环比增幅+0.42%，较2025年同期压榨量142.24万吨增加24.92万吨。预计第18周油厂开机率将小幅回落，大豆压榨量预计降至160万吨以下。

•库存与未执行合同：截至2026年4月17日（第16周），我国主流油厂豆粕库存大约为60.04万吨，较前一周的60.78万吨减少0.74万吨，或环比降幅-1.22%；截至4月17日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为263.83万吨，较前一周的272.65万吨减少8.82万吨，或环比降幅-3.23%。尽管豆粕库存小幅下降，但在二季度大豆到港高峰预期下，豆粕供应宽松的核心逻辑未发生改变。

四、进口与供应预期：南美供应充裕，二季度到港高企

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度推进缓慢。贸易商数据显示，截至4月中旬，4月份进口大豆采购进度从96%推进至100%，5-6月平均采购进度从66%推进至74%附近。巴西船代方面的数据显示，2026年初以来截至4月22日，巴西大豆对华发船总量为2799.36万吨，2025年同期2778.60万吨，同比增加20.75万吨，或同比增幅0.75%。当前巴西大豆出口进入季节性高峰，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，4月份巴西大豆出口量将达到1640万吨，低于一周前预估的1667万吨，但是仍高于3月份的1583.7万吨，比去年4月份的1350万吨提高21.5%。

•市场预期：国内油厂大豆压榨利润周比恶化，大豆成交略显清淡，以近月船期为主。巴西对华发船进度出现分化，4月上旬发船偏慢，完成计划量的46%，下旬发船速度将直接决定6月国内供应格局；但南美整体大豆供应充裕，巴西收获进度加快、产量维持高位，阿根廷进入收获期，奠定二季度国内大豆到港基础，预计二季度到港总量达3300万吨，供应宽松格局确定。市场同时关注5月中旬中美领导人峰会，贸易协议新信号或将成为行情关键催化剂。

五、美豆冲高回落多空交织，后市静待关键催化破局

截止4月24日当周，美豆冲高回落，因为美国大豆播种进展顺利，出口销售保持疲软，头号麦价中国需求低迷；市场正在等待新的催化剂来打破当前的僵局。不过地缘政治紧张局势提振国际原油重回100美元上方，生物燃料需求支持大豆压榨强劲，加上市场对中美元首会谈抱有乐观预期，对油籽构成支撑。展望下一年度，美国农业部将在5月份供需报告里首次发布2026/27年度全球供需预测，近来美以伊战争导致能源以及化肥价格飙升，可能促使农户考虑增加对氮肥依赖度较低的作物（如大豆），减少种植氮肥需求较高的作物（如油菜籽），但有关种植面积的进一步评定可能要等到6月末报告。接下来包括大豆在内的农产品市场将逐步摆脱能源市场波动的左右，更多关注北半球春播进展以及下个月中美元首会晤的动态。在南美大豆供应充足以及全球新季大豆产量有望再创新高的背景下，如果缺乏来自中国的实质性采购，芝加哥大豆价格的任何一次反弹都可能成为农户锁定未来种植利润的机会。

总体来看，美豆将进入天气主导的宽幅震荡阶段，丰产预期压制上方空间，成本与贸易预期提供下方支撑，难以走出趋势性行情。国内豆粕延续跟盘波动格局。中期来看，5月后巴西大豆集中到港逐步兑现，供应压力持续凸显，7-9月供应压力尤为显著；需求端养殖亏损难以快速扭转，供强需弱格局下，压力更多体现在基差走弱而非盘面大幅下跌。目前市场利空已充分定价，大跌概率较低，整体将以区间震荡运行为主。后续需重点跟踪巴西发船进度、美豆生长期天气、中美贸易采购落地情况，以及国内油厂开机与库存变化，及时调整对市场走势的判断。