JCI周评：成本托底上限承压，豆粕市场维持弱稳震荡格局

第21周（5月16日-5月22日），本周期间，受产区天气持续向好，以及南美丰产压力释放影响，叠加长周末前资金调整持仓影响，美豆总体走势振荡下跌；我国豆粕现货市场则延续跟盘振荡走势，。随着国内进口大豆到港节奏加快，油厂开机率预计将进一步回升，现货市场观望情绪升温，周内豆粕成交相对平淡，终端多以执行前期合同和刚需补库为主；外盘情绪波动叠加国内供应宽松预期，共同主导本周豆粕价格走势，短期筑底迹象初显，中长期供需宽松格局仍未改变；关注近期进口大豆到港节奏、国内油厂开停机计划及终端库存变化。

一、市场整体走势：高位震荡、消息驱动主导

•美豆走势：本周美豆高位震荡、先涨后弱，周线小幅收涨1.7%。18日受采购消息刺激大幅冲高，7月合约触及1213美分/蒲两年新高；19日高位横盘、近弱远强；20日大跌回落；21日延续弱势微跌；22日空头回补小幅反弹。整体围绕中美采购预期、原油波动、美产区天气及南美供应博弈。

利多因素

*白宫官宣中国年购170亿美元美农产品+2500万吨大豆承诺，市场情绪大幅提振；

*中国4月美豆进口同比大增，出口阶段性改善；

*长周末前空头回补，支撑周五小幅反弹；

*阿根廷拟下调大豆出口税，南美供应压力边际缓解。

利空因素

*采购无具体落地细节，市场预期逐步降温；

*原油大跌，能源联动拖累大豆价格；

*美中西部天气良好、播种出苗进度超预期，供应预期宽松；

*巴西大豆出口创历史新高、丰产压力持续；

*多头获利平仓、交投清淡，压制价格波动。

核心逻辑

前期中美采购预期引爆多头情绪，推动周内一度大涨；后续采购细节缺失、原油暴跌、美产区天气利好叠加巴西丰产，触发多头获利了结，价格震荡回落；周末空头回补带来小幅反弹。整体由中美贸易、原油、产区天气、南美供应四重因素主导，高位情绪波动剧烈，中长期仍需关注采购兑现与全球供需变化。

•国内期货：截止周五（5月22日）交易日收盘，我国连粕主力合约M2609报收于2900元/吨，较上周最后一个交易日收盘2979元/吨上涨11元/吨，或环比增幅0.37%。

•国内现货：截至周五（5月22日），沿海厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2840-2960元/吨，周度下跌10-50元/吨，较5月初集中跌幅达到20-120元/吨，较去年同期偏低40-90元/吨。

二、成交与提货：刚需主导、远期交易活跃

•成交量：截至周五（5月22日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量有所增加，总成交量为81.03万吨，较上一周51.38万吨增加29.65万吨，或环比增幅57.71%，日均成交量约为16.21万吨，上一周日均成交量为14.10万吨；其中周内豆粕基差总成交量49.15万吨，占比60.66%，环比增幅77.12%，周度豆粕现货总成交量31.88万吨，占比39.34%，环比增幅34.91%。本周国内豆粕现货延续观望氛围，终端采购谨慎，成交呈现结构性分化，远期基差交易活跃度有所提升。

•提货节奏：截至周五（5月22日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约67.56万吨，较前一周总提货量70.51万吨减少2.95万吨，或周度环比降幅4.18%，日均提货量约为13.51万吨，前一周的单日提货量为14.10万吨。

三、供应端：到港高峰、库存去化放缓

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第21周国内主流油厂开机率48.21%，前一周为47.44%，第21周大豆压榨量189.49万吨，较前一周186.58万吨增加3.01万吨，或环比增幅1.61%，较2025年同期压榨量219.31万吨减少29.82万吨。预计第22周油厂开机率将进一步增加。随着5月海量大豆到港（预计二季度到港总量达3300万吨），油厂开机率将逐步回升，压榨量也将随之增加，短期的局部供应偏紧只是“过渡阶段”，中期供应宽松的格局将进一步巩固。

•库存与未执行合同：截至2026年5月15日（第20周），我国主流油厂豆粕库存大约为33.57万吨，较前一周的38.76万吨减少5.18万吨，或环比降幅-13.38%；截至5月15日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为416.79万吨，较前一周的447.75万吨减少30.96万吨，或环比降幅6.92%。预计伴随着5月的海量到港，以及节后油厂开机逐步回升，豆粕库存将被动进入累库周期，这也意味着现货基差或将持续走弱。

四、进口与供应预期：南美主导、美豆采购存变数

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度据贸易商数据显示，截至5月中旬，6月平均采购进度推进至88%附近，7月份则逾50%，8月采购进度尚不足30%。巴西船代方面的数据显示，2026年初以来截至5月20日，巴西大豆对华发船总量为3761.61万吨，2025年同期3686.57万吨，同比增加75.03万吨，或同比增幅2.04%。5月份以来截止5月20日，巴西大豆对华发船总量为696.25万吨，2025年同期694.09万吨，同比略增2.15万吨，或同比增幅0.31%。此外1月份发船较去年同期偏高84.0%，2-3月份则较去年同期分别偏低15.32%和1.65%，4月份发船则较去年同期偏高13.79%。

•市场预期：目前6-8月的进口大豆采购进度总体与去年同期接近，如果后续榨利能够持续给出，今年5-9月大概率或将保持千万吨的到港供应量，供应宽松格局的判断不变，奠定二季度国内大豆到港基础，预计二季度到港总量达3300万吨，供应宽松格局确定。

五、中美贸易关系改善提振豆价，但南美丰产压制涨幅

截至2026年5月22日当周，全球油籽价格上涨，主要受到中美贸易关系改善的提振。7月大豆期货合约单日上涨36美分。不过狂热情绪并未持续很久，因为协议缺乏具体执行细节，而中国商务部仅确认相互降低部分产品关税的意向，并未公布具体采购金额。市场人士也意识到，即便有协议框架，实际采购节奏仍将受到商业利润、南美竞争以及中美关系潜在波折的影响。与未来需求乐观预期形成鲜明对比的是当前面临的沉重供应压力。巴西植物油行业协会（ABIOVE）上调2026年巴西大豆产量预估至创纪录的1.8013亿吨，并预计年末库存将达到九年来最高水平。巴西5月大豆出口量预计维持在1610万吨的高位，意味着目前美豆在国际出口市场面临激烈竞争。展望新一周，市场情绪预计将继续保持谨慎。交易商将密切关注中美双方关于贸易协议具体实施细节的后续谈判，任何关于实际采购发生的消息都可能引发价格波动。

短期市场判断

接下来1-2周，我国豆粕市场大概率以低位震荡为主，逐步夯实底部。一方面，美豆价格止跌企稳，进口成本形成有效托底，国内豆粕现货价格跌至相对低位，进一步下行空间有限；另一方面，国内大豆到港高峰尚未结束，油厂开工持续回升，供应宽松压力持续存在，价格缺乏大幅反弹动力。整体呈现“下有成本支撑、上有供应压制”的窄幅震荡格局，重点关注美豆波动和国内刚需补库节奏。

中长期市场判断

未来3-6个月，豆粕市场整体偏弱的大方向不会改变。供应端，巴西、阿根廷大豆丰产持续释放，中国进口大豆到港量维持高位，油厂产能稳步恢复，豆粕供应始终处于充足状态；需求端，养殖行业回暖缓慢，终端采购意愿偏弱，难以形成持续有效的价格拉动力。不过，美豆成本韧性、潜在极端天气风险及地缘局势扰动，会筑牢价格底部，豆粕不会出现持续大跌行情，大概率维持低位区间波动。后续走势核心取决于美豆出口落地情况、南美天气变化以及国内养殖行业复苏进度。