供应宽松周期开启我国豆粕震荡寻底，美豆天气行情蓄势可期

5月23-29日（第22周），本周，我国豆粕期现货市场总体跟随外盘走势震荡，市场多空博弈愈发激烈。本周全球油脂油料市场核心扰动因素集中于中东地缘冲突、国际原油波动、美豆播种进度及南美供应变化，多重消息交织加剧内外盘豆类价格波动。国内市场格局迎来阶段性转折，进口大豆持续到港加之市场消息称港口通关速度加快，沿海主流油厂开机率持续回升，豆粕正式开启季节性累库周期。从月度行情来看，5月内外盘豆类整体维持区间震荡态势，价格波动幅度明显放大，外盘美豆受供需预期、地缘情绪影响反复震荡，内盘连粕跟随进口成本波动运行，无明确单边趋势。现货市场呈现显著区域分化，整体重心持续下移，基差深度贴水，市场提前交易后市供应宽松预期。外盘方面，美豆市场利空逐步消化，天气炒作窗口悄然临近，下方支撑力度较强，后续产区天气变化及国内采购节奏将成为行情核心风向标。

一、市场整体走势：内外盘多空交织，期现格局分化

•美豆走势：本周美豆多空交织、区间震荡，周线小幅收跌0.8%，月度跌幅达0.7%。周内行情波动极具阶段性特征，26日产区天气优良、播种进度超预期，期价大跌跌至逾一周新低；27日春播进度强劲叠加原油回落，盘面呈现近弱远强格局、基准期约小幅收跌；28日阿根廷罢工扰动供应，市场情绪提振，期价温和上涨；29日多头平仓叠加原油大跌，期价再度小幅收跌。整体来看，本周美豆始终围绕播种进度、地缘原油波动、南美供应扰动、出口及生物燃料需求多重逻辑反复博弈。

本轮美豆震荡行情核心源于多空因素对冲，市场利好支撑持续存在。阿根廷阶段性罢工扰动海外供应，美国大豆出口销售数据同比大幅增长，海外刚需需求亮眼，同时国内强劲的豆油生物燃料掺混需求，为大豆整体基本面筑牢底部支撑。但利空因素持续压制上行空间，美国中西部适宜的生长天气推动播种进度大幅提速，新作供应宽松预期升温；美伊停火谈判乐观预期带动原油大跌，能源联动效应拖累豆类盘面；巴西大豆出口同比持续增长，南美充裕供应持续冲击市场，叠加资金多头集中平仓，共同限制美豆反弹高度。

•国内期货：截止周五（5月29日）交易日收盘，我国连粕主力合约M2609报收于2991元/吨，较上周最后一个交易日收盘2990元/吨略涨1元/吨；月度下跌30元/吨，或跌幅-0.99%。

•国内现货：截至周五（5月29日），国内沿海主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2820-2920元/吨，周度下跌20-40元/吨，较月初下跌40-200元/吨不等，较去年同期偏低20-110元/吨。现货基差依然呈现区域分化，华东及华南大幅走弱，核心在于油厂开机全面恢复、豆粕供应总体增加。

二、成交与提货：成交总量下滑，刚需提货提升

•成交量：截至周五（5月29日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量下滑，总成交量为55.93万吨，较上一周81.03万吨减少25.10万吨，或环比降幅30.98%，日均成交量约为11.18万吨，上一周日均成交量为16.21万吨；其中周内豆粕基差总成交量27.50万吨，占比49.17%，环比降幅44.05%，周度豆粕现货总成交量28.43万吨，占比50.83%，环比降幅10.82%。市场投机性采购基本退场，仅剩余刚需交易支撑盘面成交。

•提货节奏：与成交疲软形成对比的是，本周油厂豆粕提货量持续上升。截至周五（5月29日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约84.81万吨，较前一周总提货量67.56万吨增加17.25万吨，或周度环比增幅25.53%，日均提货量约为16.96万吨，前一周的单日提货量为13.51万吨。终端刚需提货节奏稳步加快，后续提货节奏能否持续，仍取决于终端消费复苏力度。

三、供应端：到港高峰、库存去化放缓

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第22周国内主流油厂开机率55.26%，前一周为48.21%，第22周大豆压榨量217.21万吨，较前一周189.49万吨增加27.72万吨，或环比增幅14.63%，较2025年同期压榨量224.07万吨减少6.86万吨。预计第23周油厂开机率将进一步增加。随着5月海量进口大豆到港（预计二季度到港总量达3300万吨），油厂开机率逐步回升，尤其是港口卸货通关转运效率提升，也使得大豆入厂压榨节奏随之加快。

•库存与未执行合同：受开机率回升影响，豆粕库存正式由降转升，累库周期如期启动。截至2026年5月22日（第21周），我国主流油厂豆粕库存大约为36.55万吨，较前一周的33.57万吨略增2.98万吨，或环比增幅8.87%；截至5月22日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为367.84万吨，较前一周的416.79万吨减少48.94万吨，或环比降幅-11.74%。预计伴随着5月的海量到港，以及节后油厂开机逐步回升，豆粕库存将持续进入累库周期，这也意味着现货基差持续承压走弱。

四、进口与供应预期：南美主导、美豆采购存变数

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度据贸易商数据显示，截至5月下旬，6月平均采购进度推进至96%附近，7月份则逾60%，8月采购进度尚不足40%。巴西船代方面的数据显示，2026年初以来截至5月27日，巴西大豆对华发船总量为4028.17万吨，2025年同期3898.07万吨，同比增加130.10万吨，或同比增幅3.34%。5月份以来截止5月27日，巴西大豆对华发船总量为962.81万吨，2025年同期903.36万吨，同比增加59.44万吨，或同比增幅6.58%。此外1月份发船较去年同期偏高84.0%，2-3月份则较去年同期分别偏低15.32%和1.65%，4月份发船则较去年同期偏高13.53%。

•市场预期：目前6-8月的进口大豆采购进度总体与去年同期接近，如果后续榨利能够持续给出，今年5-9月大概率或将保持千万吨的到港供应量，供应宽松格局的判断不变，奠定二季度国内大豆到港基础，预计二季度到港总量达3300万吨，供应宽松格局确定。

五、美豆市场情绪趋于谨慎，关注美豆压榨、作物评级及地缘冲突

截至5月29日当周，全球油籽价格总体呈现震荡偏弱走势，美豆周线下跌0.81%，月线收低0.7%。市场期待美伊达成延长停火协议，令国际油价大跌，拖累主要农产品期货下行。美国大豆播种进展顺利，出口销售缺乏亮点，南美大豆丰产上市也加剧竞争压力。值得一提的是美国豆油期货连创新高，反映生物燃料需求强劲。过去一周，尽管大豆跌幅不大，但是市场情绪明显趋于谨慎。由于缺乏中国买家采购的迹象，引发基金获利了结，美伊局势变化以及美国天气改善也压制价格走势。展望未来一周，市场焦点将集中在下周一美国农业部首次发布的大豆作物评级、美国农业部月度压榨报告，以及不断演变的地缘政治局势。大豆压榨利润已处于历史性高位，而豆油能否在已显超买的技术形态下继续挺进，将决定整个大豆市场的短期方向。

总体来看，当前国内豆粕市场已进入供需格局转折期，短期呈现“期货震荡、现货寻底、基差走弱”的运行特征。供应端，大豆通关提速、油厂压榨放量、季节性累库周期开启，叠加远期海量大豆到港，现货宽松压力持续攀升，基差深度贴水格局将进一步延续，南北现货分化行情或将逐步收敛、整体偏弱。需求端，终端养殖消费暂无复苏迹象，市场仅存刚需提货，缺乏主动补库动力，难以对冲供应增量。外盘方面，美豆下方成本支撑稳固，天气炒作窗口临近，大幅下跌空间有限，将为内盘期货盘面提供底部支撑。

后续豆粕市场将延续“盘面偏强震荡、现货持续寻底”的分化走势。短期核心交易逻辑为国内累库提速、现货宽松寻底，中长期行情拐点需等待终端消费复苏、库存累库见顶以及美豆产区天气利空落地。后续需重点跟踪国内油厂开停机节奏、大豆到港及豆粕库存变化、美豆新作生长天气情况，同时关注中美大豆采购动态及地缘原油波动带来的阶段性行情机会。