JCI周评：美豆五连跌刷新低点，国内豆粕同步走弱迎累库周期

5月30日-6月5日（第23周），本周国内外豆类市场整体承压下行，内外盘联动走弱特征十分突出。外盘方面，美国大豆产区整体气象条件优越，新作丰产预期持续升温，叠加国际原油价格回落削弱生物燃料需求、中美农产品贸易不确定性加剧、大豆出口数据表现平淡等多重利空集中发酵，芝加哥大豆期货连续五个交易日收跌，价格不断刷新阶段低位。受外盘拖累，国内豆粕期货与现货同步走低，主力期货合约跌破关键支撑价位。国内市场内部同样承压明显，二季度海量进口大豆集中到港，油厂原料供给充足，工厂压榨开工率稳步提升，直接推动豆粕库存进入累库周期。与此同时，下游养殖行业持续陷入亏损状态，饲料采购需求整体低迷，市场形成供应偏松、需求疲软的格局，现货价格在供需压力下震荡阴跌。后续市场需要持续跟踪进口大豆到港节奏、国内油厂生产计划以及终端豆粕库存变动；下周美国农业部即将发布 6 月月度供需报告，将成为短期市场核心风向标，此外美国中西部产区夏季天气、厄尔尼诺对巴西南部产区的潜在影响，也会长期左右全球大豆及豆粕行情走向。

一、市场整体走势： 内外盘同步走弱，多重利空主导行情

•美豆走势：美豆单边下行、持续走弱，周线大幅收跌 5.5%，期价接连刷新阶段低点。周内行情跌势延续且层层下探，1 日美国产区天气向好、新作产量前景乐观，叠加全球供应充足，期价小幅收低；2 日优良天气持续提振作物长势，叠加中国进口预期转弱，期价大跌并跌至两个月低点；3 日中西部降雨充足缓解干旱担忧，作物丰产预期进一步升温，期价连续第四日走低；4 日国际油价大幅下挫拖累能源系联动品种，美豆再下台阶触及四个月低点；5 日美元走强、股市暴跌引发基金抛售，叠加产区天气依旧利好作物生长，期价再度收低并守住四个月低位。整体来看，本周美豆始终围绕美豆播种与生长天气、国际原油价格、南美大豆供应、中美农产品贸易、出口及压榨数据多重利空逻辑主导行情，小幅利好难以扭转下行趋势。

本轮美豆连续下跌行情核心源于空方因素全面占据上风，市场上行支撑乏力。利空因素层层加码持续打压盘面：美国中西部产区整体天气条件优越，大豆播种进度、出苗率均优于往年同期，作物优良率保持高位，新作丰产预期不断强化；南美大豆收获推进、产量预估上调，全球大豆整体供应十分充裕；中东局势反复引发原油价格先涨后跌，油价回落通过生物燃料传导拖累豆类价格；中美贸易不确定性加剧，中国采购节奏放缓且年度进口预估下调，美豆出口需求承压，同时市场出现集中多头平仓行为，进一步放大跌势。短期利好仅零星显现，包括美豆出口检验、压榨数据同比仍有增长，美方表态看好中国后续采购意向，中东地缘冲突阶段性推升油价形成短暂支撑，但此类利好力度偏弱、持续性不足，无法对冲海量利空，最终使得美豆价格一路震荡下行。

•国内期货：截止周五（6月5日）交易日收盘，我国连粕主力合约M2609报收于2918元/吨，较上周最后一个交易日收盘2991元/吨大幅下跌73元/吨，或跌幅-2.44%。在外盘持续走弱的带动下，国内期货盘面多头信心不足，价格一路下行，前期关键支撑位被有效跌破，短期走势偏弱。

•国内现货：截至周五（6月5日），国内沿海厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2750-2880元/吨，周度下滑40-100元/吨，较5月初集中跌幅达到80-200元/吨，较去年同期偏低20-100元/吨。

二、成交与提货： 价格低位刺激成交，提货量继续回暖

•成交量：截至周五（6月5日）的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量大幅增加，总成交量为197.31万吨，较上一周55.93万吨大幅增加141.38万吨，或环比增幅252.78%，日均成交量约为39.46万吨，上一周日均成交量为11.18万吨；其中周内豆粕基差总成交量141.50万吨，占比71.71%，环比增幅414%，周度豆粕现货总成交量55.81万吨，占比28.29%，环比增幅96.31%。远月基差报价回落至低位，吸引产业链企业开展战略性备货；现货成交同样实现环比增长。

•提货节奏：本周油厂豆粕提货量继续小幅上升。截至周五（6月5日）的五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约88.83万吨，较前一周总提货量84.81万吨增加4.02万吨，或周度环比增幅4.75%，日均提货量约为16.96万吨，前一周的单日提货量为16.96万吨。

三、供应端： 压榨开工率上行，豆粕正式进入累库周期

•开机率与压榨量：根据汇易数据库统计数据显示，第23周国内主流油厂开机率58.50%，前一周为55.26%，第23周大豆压榨量229.95万吨，较前一周217.21万吨增加12.74万吨，或环比增幅5.87%，较2025年同期压榨量226.45万吨增加3.50万吨。预计第24周油厂开机率将进一步增加。随着5月海量进口大豆到港（预计二季度到港总量达3300万吨），油厂开机率逐步回升，尤其是港口卸货通关转运效率提升，也使得大豆入厂压榨节奏随之加快。

•库存与未执行合同：受开机率回升影响，豆粕库存正式由降转升，累库周期如期启动。截至2026年5月29日（第22周），我国主流油厂豆粕库存大约为37.02万吨，较前一周的36.55万吨略增0.47万吨，或环比增幅1.29%；截至5月29日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为360.98万吨，较前一周的367.84万吨减少6.87万吨，或环比降幅-1.87%。预计伴随着6月进口大豆的海量到港、通关速度加快，以及油厂开机逐步回升，豆粕库存将被动进入累库周期，这也意味着现货基差或将持续走弱。

四、进口与供应预期： 进口采购进度平稳，二季度供应整体宽松

•采购进度：中国近月船期进口大豆采购进度据贸易商数据显示，截至5月下旬，6月平均采购进度推进至96%附近，7月份则逾60%，8月采购进度尚不足40%。巴西船代方面的数据显示，2026年初以来截至6月3日，巴西大豆对华发船总量为4309.17万吨，2025年同期4250.万吨，同比增加59.16万吨，或同比增幅1.39%。此外1月份发船较去年同期偏高84.0%，2-3月份则较去年同期分别偏低

5.32%和1.65%，4月份发船则较去年同期偏高13.53%，5月份则偏高6.13%。

•市场预期：目前6-8月的进口大豆采购进度总体与去年同期接近，如果后续榨利能够持续给出，今年5-9月大概率或将保持千万吨的到港供应量，供应宽松格局的判断不变，奠定二季度国内大豆到港基础，预计二季度到港总量达3300万吨，供应宽松格局确定。

五、天气与宏观双重压制叠加需求疲软，美豆跌至四个月低点

截至6月5日当周，全球油籽价格全线下跌，主要因为美国天气整体有利于大豆作物初期生长，南美丰产大豆收获接近尾声；中国迄今尚未开始采购美国大豆；美国非农数据强劲强化加息预期，提振美元走强，令大宗商品市场普遍遭遇基金抛售。从基金动态来看，投机基金在大宗商品市场总体净卖出，其中在大豆期市上的净多单降至15.6万手，但是在豆粕和豆油期市上增持了净多单。展望未来一周，全球大豆市场将继续在多重因素的交织中寻找方向。从技术面看，七月合约已跌破11.30美元的关键支撑位，并触及四个月低点11.17又1/2美元，下一个重要支撑位于11.00美元整数关口。上行方面，价格需要收复11.80美元才能缓解当前的下行压力。

从基本面看，市场最为关注的核心变量仍是美国中西部产区的天气演变以及中国采购动向。短期天气预报显示有利的降雨模式将持续，这可能继续压制价格。但是任何意外的天气变化或地缘政治事件都可能引发空头回补的反弹行情。此外，美国环保署的生物燃料强制掺混要求，将会对豆油需求构成坚实支撑，并对大豆市场提供潜在支持，但这一支撑的有效性需要豆油价格回调后重新企稳来验证。市场参与者也将密切关注美国农业部6月11日将要发布的6月供需报告。本月美国农业部有可能调高阿根廷大豆产量预期。

综合来看，短期内外盘豆粕、大豆仍将维持弱势运行格局。外盘方面，美豆播种进入尾声，市场交易重心转向 7-8 月大豆关键生长期的天气，在无极端灾害天气的前提下，丰产预期难以逆转，价格仍存在下跌惯性，短期重点关注 1100 美分 / 蒲式耳支撑。国内方面，豆粕行情高度依赖美豆成本传导，独立上涨动能不足，整体延续偏弱震荡。但国内现货价格回落至低位后，下游逢低点价采购会形成一定托底作用，内盘跌幅大概率会小于外盘。

现货市场在持续累库的压力下，基差仍将继续探底。中长期来看，市场存在两大潜在转折机会：一是美国中西部产区出现干旱、暴雨等极端天气，打破丰产预期，重启天气炒作；二是国内启动大批量美豆采购，改善美豆出口需求。此外，下周美国农业部 6 月供需报告、后续厄尔尼诺对南北美产区的实际影响、全球原油价格波动，都需要持续跟踪。整体而言，豆粕短期以弱势震荡为主，下行空间逐步收窄，大概率在低位反复磨底，等待新的基本面变量出现。